4月21日，貴州茅臺(tái)（600519）（600519）發(fā)布了2019年年度報(bào)告。去年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)412.06億元，同比增長(zhǎng)17.05%，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利170.25元（含稅）。受此影響，茅臺(tái)(600519)股價(jià)22日盤中最高漲幅達(dá)到4.13%，盤中最高觸及1249.50元／股，股價(jià)時(shí)隔近5個(gè)月再創(chuàng)歷史新高。

　　讓部分投資者疑惑不解的是，今年年初貴州茅臺(tái)曾披露年報(bào)預(yù)告，與此次“落地”財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)相差并不大，彼時(shí)公司股價(jià)連續(xù)兩天大跌。相隔3個(gè)多月，市場(chǎng)資金的心態(tài)發(fā)生了怎樣的變化？

　　茅臺(tái)一季報(bào)已“穩(wěn)”？

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，2019年貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入854.30億元，較上年同期增長(zhǎng)16.01%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)412.06億元，同比增長(zhǎng)17.05%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利170.25元（含稅），再度刷新A股紀(jì)錄(每股派現(xiàn))，共分配利潤(rùn)約213.87億元。

　　4月22日，貴州茅臺(tái)小幅高開，上漲0.5%。隨后一路上揚(yáng)，下午持續(xù)發(fā)力，更是觸碰歷史新高1249.5元，漲幅達(dá)到4.13%。尾盤股價(jià)有所回落，收漲3.71%，報(bào)1244.5元。

　　這一幕讓部分投資者難以理解。畢竟1月2日早間，貴州茅臺(tái)曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收885億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右；凈利潤(rùn)405億元左右，同比增長(zhǎng)15%左右?？紤]到2018、2017年茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增速分別為30%、62%，2019年公司凈利明顯降速，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)以大跌發(fā)泄失望情緒，1月2日、1月3日分別下跌4.48%、4.55%。事實(shí)上，以昨日披露的年報(bào)來(lái)看，只能說(shuō)是2019年凈利潤(rùn)略超預(yù)期，何以股價(jià)表現(xiàn)天壤之別？

　　“經(jīng)過一段時(shí)間的消化，大家也意識(shí)到，在2018年茅臺(tái)有提價(jià)、業(yè)績(jī)基數(shù)越來(lái)越大的情況，茅臺(tái)能在2019年交出這樣的答卷，實(shí)屬不易?！弊蛉?，滬上某私募人士對(duì)《金證券》記者表示，事實(shí)上2019年茅臺(tái)的相關(guān)數(shù)據(jù)，也向市場(chǎng)傳遞出“一季報(bào)問題不大”的信號(hào)，“這在一季報(bào)處處雷聲的當(dāng)下，顯得彌足珍貴。”

　　年報(bào)顯示，公司去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量達(dá)到了452億元以上的水平，遠(yuǎn)超其凈利潤(rùn)水平。2019年底預(yù)收款余額137.40億元，較去年三季度末大幅增加24.85億元，較2018年末增加1.64億元。值得一提的是，去年公司大幅減少經(jīng)銷商數(shù)量，同比減少640家，在如此背景下公司預(yù)收款仍然能保持高位，一方面充分體現(xiàn)公司定價(jià)權(quán)的強(qiáng)大和渠道上的強(qiáng)勢(shì)，另一方面白酒企業(yè)可以用預(yù)收賬款來(lái)調(diào)節(jié)實(shí)際收入，這也意味公司一季報(bào)“不會(huì)難看”。

　　廣發(fā)證券王永鋒團(tuán)隊(duì)指出，新冠疫情對(duì)公司影響僅停留在批價(jià)層面。川財(cái)證券亦表示，據(jù)經(jīng)銷商反饋，隨著消費(fèi)開始回暖，茅臺(tái)批價(jià)已穩(wěn)定至2200元以上。目前經(jīng)銷商已完成上半年回款，5月配額已到貨，在需求逐步回升、回款順利的情況下，預(yù)計(jì)一季度茅臺(tái)能實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。

　　“就像高息債券”？

　　眾所周知，茅臺(tái)財(cái)報(bào)披露后大力唱多，一直是券商的“常規(guī)動(dòng)作”。昨日，中金公司就將茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)調(diào)升3.2%至1407元，中信證券也發(fā)布報(bào)告上調(diào)公司一年目標(biāo)價(jià)至1500元，堅(jiān)定推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)，同樣給出6個(gè)月1500元目標(biāo)價(jià)的，還有被稱“最懂茅臺(tái)”的安信證券蘇鋮。此外，廣發(fā)證券給出的目標(biāo)價(jià)更是高達(dá)1506元。

　　面對(duì)茅臺(tái)目前突破1200元的高價(jià)、近40倍的市盈率、持續(xù)向下的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，有市?chǎng)人士仍然不免感慨，“穩(wěn)得像頭牛，沒驚喜沒熱度，就像高息債券一樣?！?/p>

　　《金證券》記者注意到，年報(bào)透露，貴州茅臺(tái)2020年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入較上年度增長(zhǎng)10%左右，即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收940億元。而公司2019年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年度增長(zhǎng)14%左右，雖然在集團(tuán)成功摘下千億“大桃”后，茅臺(tái)股份也把目光瞄準(zhǔn)了千億，但顯而易見，公司再度下調(diào)了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)增速。

　　但在前述私募人士看來(lái)，正是一個(gè)“穩(wěn)”字，將茅臺(tái)與抱團(tuán)資金緊密聯(lián)系了在一起。

　　可以預(yù)見，貴州茅臺(tái)將以“穩(wěn)”為主調(diào)，由于公司強(qiáng)大的品牌力及渠道力未變，今年公司業(yè)績(jī)確定性仍然較強(qiáng)。目前，茅臺(tái)手上仍有有不少牌，產(chǎn)能可以不斷增加，仍有提價(jià)的空間，加上營(yíng)銷紅利，達(dá)到預(yù)定的銷售目標(biāo)并不困難。畢竟2019年作為茅臺(tái)營(yíng)銷體系完善和理順的開局之年，茅臺(tái)加碼直銷自營(yíng)渠道。根據(jù)年報(bào)顯示，2019年，茅臺(tái)在直銷自營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.5億元，同比增長(zhǎng)65.65%。

　　而對(duì)機(jī)構(gòu)資金而言，幾年間白馬藍(lán)籌陣營(yíng)發(fā)生巨變，屬于地產(chǎn)、金融等行業(yè)的黃金時(shí)代已經(jīng)謝幕，至少市場(chǎng)先生是這么投票的，唯有茅臺(tái)一直巋然不倒且繼續(xù)牛下去，多年以來(lái)一直保持著超高的凈資產(chǎn)收益率，“油價(jià)都能進(jìn)入負(fù)值時(shí)代，對(duì)于確定性如此強(qiáng)的茅臺(tái)，大家為什么不抓?。俊庇袡C(jī)構(gòu)人士對(duì)《金證券》記者說(shuō)。