2019年，丸美股份（603983）營(yíng)業(yè)收入為18.01億，同比上升14.28%；歸屬凈利潤(rùn)為5.15億元，同比上升23.99%；扣非凈利潤(rùn)同比上漲25.95%至4.51億元；基本每股收益1.37元；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.90元(含稅)。

　　值得注意的是，自7月25日丸美股份正式登陸A股后，其從20.54元的發(fā)行價(jià)一路上行，目前其股價(jià)已上漲近四倍。截至4月22日收盤(pán)，丸美股份報(bào)73.20元/股，總市值為293.5億元，已經(jīng)超過(guò)老牌日化品牌上海家化（600315）和后起之秀珀萊雅（603605）。

　　丸美股份在年報(bào)中表示，2019年是公司具有里程碑意義的一年，成功上市是對(duì)公司過(guò)去多年的肯定，更是對(duì)未來(lái)發(fā)展的期待。

　　丸美股份自成立以來(lái)主要從事各類(lèi)化妝品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)。目前旗下?lián)碛小巴杳馈?、“春紀(jì)”和“戀火”三個(gè)品牌。

　　針對(duì)新冠肺炎疫情影響，丸美股份表示，新冠疫情防控期間，化妝品消費(fèi)受到一定程度的抑制，線(xiàn)下分銷(xiāo)及零售商的正常經(jīng)營(yíng)受到影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量受到影響；隨著新冠疫情在全球范圍蔓延，如果短期內(nèi)不能被有效控制，對(duì)公司部分境外原料供應(yīng)將產(chǎn)生一定影響。

　　不過(guò)，在丸美股份年報(bào)出爐之后，國(guó)金、中信、華創(chuàng)、中泰等多個(gè)券商出爐研報(bào)，稱(chēng)雖受到疫情影響，但仍看高該公司2020年的業(yè)績(jī)發(fā)展。

　　4月22日，丸美股份和投資者進(jìn)行了2019年年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)，丸美股份董事長(zhǎng)孫懷慶表示，“2019年是丸美歷史上又一年，我們還是堅(jiān)持我們的底層邏輯，堅(jiān)定自己的方向，堅(jiān)定自己的步伐，堅(jiān)持往前走的一年，是值得肯定的一年。”

　　收入高速增長(zhǎng)，線(xiàn)上占比成最大亮點(diǎn)

　　根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019 年丸美股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.01 億，同比增長(zhǎng)14.3%。

　　從縱向歷史來(lái)看，在過(guò)去6年里，除卻2016年外，丸美股都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)，且2019年的增速為歷史第二高，顯示IPO之后公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功和品牌知名度的提升。

　　如從單個(gè)季度來(lái)看，2019Q1―Q4分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.65億元、4.5億元、3.97億元、5.89 億元，分別同比增長(zhǎng)8.9%、14.4%、21.3%和13.3%，顯示公司各個(gè)季度成長(zhǎng)比較趨于一致，公司成長(zhǎng)穩(wěn)健。

　　分品類(lèi)看，2019 年眼部、護(hù)膚、潔膚、彩妝類(lèi)收入5.52、9.93、2.29、0.26億元，同比增長(zhǎng)3.8%、21.4%、16.1%、-5.8%。

　　丸美股份在產(chǎn)品線(xiàn)上保持了眼霜的30%占比和面部護(hù)理70%占比。丸美股份董事長(zhǎng)孫懷慶表示，丸美不只是有眼霜，還有非常優(yōu)秀的面部護(hù)理系列。在抗衰老市場(chǎng)的深度的耕耘和堅(jiān)持，十八年如一日，堅(jiān)持眼部護(hù)理的研究，堅(jiān)持抗衰老的研究。相信在抗衰老領(lǐng)域里面所積累的高達(dá)數(shù)百萬(wàn)的人群，以及技術(shù)儲(chǔ)備以及市場(chǎng)推廣的經(jīng)驗(yàn)，都能夠使得在這條路上繼續(xù)走下去，越做越好，也有這種能力。

　　渠道成為此次業(yè)績(jī)提升的主要看點(diǎn)之一。

　　分渠道看，公司線(xiàn)上渠道實(shí)現(xiàn)8.08億元營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)22.89%；線(xiàn)下渠道實(shí)現(xiàn)9.92億元營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)8.2%。從比例來(lái)看，線(xiàn)上占比提升至45%。

　　細(xì)分起來(lái)，線(xiàn)上直營(yíng)增長(zhǎng)40.12%，天貓旗艦店增長(zhǎng)40%+，唯品會(huì)增長(zhǎng)20%+，天貓分銷(xiāo)增長(zhǎng)略低一些，目前天貓旗艦店收入占電商總收入的1/3；線(xiàn)下渠道占比55.11%，同比增8.20%，化妝品渠道增長(zhǎng)5%，美容增長(zhǎng)18%，百貨增長(zhǎng)12%。

　　這主要源于2019年丸美渠道戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，其從2019 下半年起公司將電商提升為戰(zhàn)略高度，特設(shè)社媒部門(mén)加強(qiáng)線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)。

　　2019年，丸美旗艦店獲得了超過(guò)40%的增長(zhǎng)。2020年3月份以來(lái)，丸美天貓旗艦店運(yùn)營(yíng)商更換為壹網(wǎng)壹創(chuàng)（300792）。丸美股份董事長(zhǎng)孫懷慶表示，會(huì)堅(jiān)持品牌的可持續(xù)長(zhǎng)期的良性發(fā)展，在尋找優(yōu)秀合作伙伴的同時(shí)，也對(duì)丸美團(tuán)隊(duì)提出了更高的要求。

　　在年報(bào)業(yè)績(jī)交流會(huì)上，丸美董事長(zhǎng)孫懷慶表示，以丸美每年的推廣費(fèi)用為底氣（微博抖音小紅書(shū)等都有巨大的投入），以社交媒體優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)為抓手，相信丸美在社交媒體方面，很快就會(huì)成為佼佼者。

　　年報(bào)顯示，在線(xiàn)下渠道方面，公司堅(jiān)持推行渠道和品牌相匹配、線(xiàn)上線(xiàn)下平穩(wěn)協(xié)同發(fā)展的全渠道策略。2019年成立的零售芯學(xué)院，對(duì)線(xiàn)下渠道丸美優(yōu)質(zhì)連鎖店賦能支持，針對(duì)門(mén)店開(kāi)展了200多場(chǎng)培訓(xùn)和交流、100多場(chǎng)沙龍會(huì)，有效提升門(mén)店客戶(hù)粘性和零售業(yè)績(jī)。

　　現(xiàn)金流豐厚，保持國(guó)內(nèi)同行領(lǐng)先的毛利率

　　在保持營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，丸美股份的毛利率、人均凈利潤(rùn)等均遠(yuǎn)高于同行。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從2016年至2019年，丸美股份的毛利率分別為67.67%、68.28%、68.34%、68.16%。

　　作為比較，同期，珀萊雅的毛利率分別為61.96%、61.73%、64.03%和63.96%，上海家化的毛利率分別為61.26%、64.93%、62.79%和61.88%。

　　毛利率的提升，除了產(chǎn)品加成，主要源于各大成本費(fèi)用管控力度的加強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，在費(fèi)用率方面，丸美股份2019 年期間費(fèi)用率36.29%，同比減少3.91個(gè)百分點(diǎn)，顯示其費(fèi)用管控增強(qiáng)。

　　細(xì)分起來(lái)，銷(xiāo)售費(fèi)用率30.01%，同比減少3.92個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率5.03%，僅僅微增0.43個(gè)百分點(diǎn)，主因2019 年上市帶來(lái)的中介費(fèi)用增加，而這項(xiàng)費(fèi)用在2020年將不被計(jì)入。

　　凈利率得到同步提升，受費(fèi)用率大幅下降帶動(dòng)，全年凈利率28.48%，同比增加2.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　毛利率和凈利潤(rùn)的增加，加之管理的高效，使得丸美股份人均凈利潤(rùn)仍然是最高的，超過(guò)上海家化和珀萊雅等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前現(xiàn)金流非常充沛，現(xiàn)金及等價(jià)物超過(guò)20億元，有利于在戰(zhàn)略布局上從容自由，并嘗試新的玩法。

　　研發(fā)占比與國(guó)際持平

　　2019年報(bào)顯示，2016－2019年丸美研發(fā)費(fèi)用率為2.05%、2.09%、2.15%與2.49%，呈現(xiàn)出逐步上升趨勢(shì)。

　　在研發(fā)費(fèi)用加大投入的情況下，2019年，丸美股份新增發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)23項(xiàng)，獲“中國(guó)專(zhuān)利獎(jiǎng)”、“2019年國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)示范企業(yè)”等，并參與多項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)編制工作。

　　公司還加大科技護(hù)膚投入力度，與SEPPIC、Silab、暨南大學(xué)、華大基因（300676）、基因工程藥物國(guó)家工程研究中心化妝品研發(fā)中心等知名原料商、生物研究高校及企業(yè)、權(quán)威組織等10大機(jī)構(gòu)組成“國(guó)際生物抗衰老產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新聯(lián)盟”，旨在“集合科技的力量，讓世界變得年輕”。

　　對(duì)比最新市場(chǎng)研發(fā)費(fèi)率，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，丸美股份同行可比公司上海家化（600315）研發(fā)費(fèi)用率為2.41%、珀萊雅（603605）為2.39%、御家匯（300740）（300740）為2.05%，從占比情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)公司差距相差不大。

　　對(duì)比國(guó)際市場(chǎng)，歐萊雅約為3.39％、資生堂約為2.5%、雅詩(shī)蘭黛約為1.5%，國(guó)內(nèi)化妝品行業(yè)公司研發(fā)投入占比基本與國(guó)際水平持平，但在研發(fā)費(fèi)用的絕對(duì)額上仍有明顯的差異，這也與公司營(yíng)收規(guī)模有較大關(guān)系。隨著丸美股份營(yíng)收的增加，未來(lái)該費(fèi)用將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　丸美董事長(zhǎng)孫懷慶表示，2019年總的研發(fā)費(fèi)用是4486萬(wàn)，所以每個(gè)人有超過(guò)將近50萬(wàn)的費(fèi)用，這體現(xiàn)了公司對(duì)產(chǎn)品原動(dòng)力，對(duì)研發(fā)的重視。2020年、2021年可能會(huì)在一些核心科技上面取得的重大突破，并推出產(chǎn)品。

　　2020年才是最大看點(diǎn)

　　3月，丸美首次在天貓小黑盒上推出美妝新品，成為天貓小黑盒第一家國(guó)貨化妝品品牌。

　　天貓小黑盒主要是收集品牌奢侈款、限量款、流行限量款的產(chǎn)品，以往被收進(jìn)的化妝品品牌包含歐萊雅、Olay等國(guó)際品牌。此次，丸美產(chǎn)品被收入天貓小黑盒也代表了市場(chǎng)對(duì)于丸美中高端品牌的肯定。丸美也再一次創(chuàng)下國(guó)創(chuàng)品牌的先河。

　　品牌方面，公司將在維持主品牌丸美中高端定位的基礎(chǔ)上，著力推動(dòng)品牌年輕化，享受新世代消費(fèi)者消費(fèi)升級(jí)的紅利。2020 年3 月公司邀請(qǐng)當(dāng)紅偶像朱正廷代言新品小紅筆眼霜，并在b 站合作當(dāng)紅國(guó)漫IP《狐妖小紅娘》，吸引95 后各圈層消費(fèi)者，主要是針對(duì)18~29歲的人群，擴(kuò)大品牌在高增長(zhǎng)的年輕消費(fèi)群體中的知名度。

　　此外，公司發(fā)起設(shè)立10 億規(guī)模的化妝品產(chǎn)業(yè)基金，用于產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)，加快外延式發(fā)展及產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　孫懷慶認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)基金將成為一個(gè)“生態(tài)鏈的合作家”，無(wú)論是成熟的品牌，新銳的品牌，擁有核心科技的上游企業(yè)，以及下游偏營(yíng)銷(xiāo)類(lèi)的企業(yè)等等，都是產(chǎn)業(yè)基金可以考慮的標(biāo)的，丸美聘請(qǐng)了專(zhuān)門(mén)的GP來(lái)運(yùn)營(yíng)，以確保它的專(zhuān)業(yè)性并減少風(fēng)險(xiǎn)。

　　中信證券對(duì)此認(rèn)為，丸美股份2020年面臨三大發(fā)展機(jī)遇：公司線(xiàn)上占比雖達(dá)45%，但從天貓官旗占比、店鋪運(yùn)營(yíng)、線(xiàn)上選品、消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)等角度看，提升空間巨大；社媒營(yíng)銷(xiāo)漸發(fā)力，有效滲透19-35歲年輕客群；推新頻次由一年2次提升至4次左右，嘗試線(xiàn)上新品首發(fā)并為線(xiàn)下引流。

　　從市場(chǎng)來(lái)看，因報(bào)復(fù)式消費(fèi)，化妝品在疫情后景氣度提升。2020年3月美容護(hù)膚/美體/精油品類(lèi)阿里全網(wǎng)GMV為165.12億元，同比增長(zhǎng)51.38%，增速較1-2月及去年同期均有所提升。

　　目前丸美3月份銷(xiāo)售數(shù)據(jù)尚未出爐，但考慮到全品類(lèi)的增長(zhǎng)，相信亦可從中受益，并在疫情過(guò)后全面恢復(fù)。

　　從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，在上市一年半之后，丸美股份的股價(jià)已有將6個(gè)月的中樞盤(pán)整，如果能突破2月26日的83.6元的歷史高點(diǎn)，則有望迎來(lái)第二輪的爆發(fā)。