截至4月30日，10家A股珠寶上市公司（剔除ST金泰（600385）、【ST剛泰(600687)、股吧】及未發(fā)布年報的東方金鈺（600086）（維權(quán)））披露了年報。2019年，受經(jīng)濟增速放緩，珠寶行業(yè)景氣度下降等因素影響，上市公司的業(yè)績總體上不及預(yù)期，10家公司中有6家營收同比下降，6家公司的扣非歸母凈利潤同比下降。

　　經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流方面，10家上市公司中，僅有3家公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流為正，分別是豫園股份（600655）、周大生（002867）和潮宏基（002345）。其中，豫園股份2019年的“造血”最多，為35.3億元，“失血”最多的是金一文化（002721），凈流出近20億元。值得一提的是，2019年是萃華珠寶（002731）上市后首次經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，且公司多項財務(wù)指標異常。

　　萃華珠寶財務(wù)指標異常

　　2019年，萃華珠寶實現(xiàn)營業(yè)收入22.74億元，同比下降15.56%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比增長26.4%。雖然凈利潤增長，公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻由正轉(zhuǎn)負，由2018年的0.35億元轉(zhuǎn)為-2.14億元，與同期凈利潤嚴重背離。

　　萃華珠寶稱，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少708.33%，主要由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。

　　此外，萃華珠寶2019年的毛利率較前兩個年度大幅增長。2017-2019年，公司的毛利率分別為9.13%、9.91%和16.83%，2019年的毛利率是2018年的170%。

　　不過毛利率的大幅增長與很多財務(wù)指標不匹配。毛利率的大幅提升通常與收入的增長和周轉(zhuǎn)效率的提升相關(guān)聯(lián)。可事實上，萃華珠寶2019年的產(chǎn)品銷量較2018年同比下降了30.55%；營收同比下降了15.56%；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)由2018年的1.47降至1.01；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)由2018年的16.85降至12.79；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2018年的0.95下降至0.7。

　　金一文化經(jīng)營現(xiàn)金流與凈利潤嚴重背離

　　2019年，金一文化實現(xiàn)營業(yè)收入108.53億元，同比下降27.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比上升213.53%。

　　盡管凈利潤同比增長，但公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流卻為-19.91億元，與同期凈利潤嚴重背離。）公司稱，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比上年同期減少232.62%，主要系一方面公司本期銷售收入較去年同期下降，另一方面公司本期支付前期采購貨款以及加強渠道建設(shè)、合理增加存貨規(guī)模，導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少。

　　事實上，金一文化自2014年上市以來，只有2018年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正，其余年份皆為負值。并且，凈利潤始終與經(jīng)營凈現(xiàn)金流背離。

　　數(shù)據(jù)來源：金一文化年報

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額長期低于同期凈利潤且為負值，不一定就否認公司財務(wù)的真實性，但至少說明公司每年的盈利難以轉(zhuǎn)化為“真金白銀”。珠寶企業(yè)要求充足的營運資金，如果自身“造血”能力弱，必然借助融資補血。但依賴融資可能會讓公司時刻處于資金鏈緊張的局面，金一文化2018年陷入流動性困局便是前車之鑒。（文/新浪財經(jīng)上市公司研究院 段練）