美的20 財年1 季度業(yè)績表現穩(wěn)健，主要歸因于：1）出口訂單強勁；2）表現較好的小家電以及電商占比相對高；以及 3）原材料價格下行和人民幣貶值。盡管岀口訂單在未來幾個季度可能下跌，但相信國內市場可持續(xù)復蘇。

　　19 財年凈利潤符合預期：市場份額及毛利率增長強勁。美的19 財年的凈利潤同比增長20%，高于彭博預測2%/低于招銀國際證券預測1%。雖然去年4 季度銷售增長放緩至7%，但凈利潤同比提速至24%，主要受惠于毛利率上升受：空調銷售增加（線下市場份額+4ppt 至29%/線上市場份額+7ppt 至30%），高端產品銷售上升，人民幣貶值及原材料價格下行所帶動。

　　20 財年1 季度業(yè)績穩(wěn)健，略勝同業(yè)表現。美的1 季度的凈利潤只是同比下滑23%，在疫情影響下算是穩(wěn)健，略好于同業(yè)海爾智家（600690）的-41%，蘇泊爾（002032）的-41%和格力的-69%，主要歸因于：1）產品結構改善，小家電受疫情催化反而受惠，大家電則受到嚴重沖擊（例如空調）； 以及2）出口訂單同比大增26%。

　　公司預期20 財年銷售/凈利潤下降3-5%，主要受國內市場逐漸復蘇，以及出口不穩(wěn)所影響。我們認為公司能達成指引目標，因為： 1）4 月份小家電銷售已回復正常水平，年中28 種新產品推出相信能帶動銷售；2）今年空調價格戰(zhàn)料將持續(xù)，但受影響更多是小品牌如奧克斯及其他。雖然美的空調于19財年的平均銷售價錄得雙位數跌幅，但仍能搶占更多的市場份額；3）出口訂單在2-3 季度或持續(xù)減少（截至今年4 月取消/暫停訂單占總銷售約3%），但我們估計公司在美國/歐洲國家的業(yè)務占總銷售不到20%，因此影響比較有限；4）毛利率應可維持穩(wěn)定，受惠于原材料成本下降以及人民幣貶值。

　　不過，機械人及自動化產品（主要為庫卡）銷售或于20 財年下跌，因外圍環(huán)境不穩(wěn)，客戶投放于技術革新的資本開支也有減少。

　　本文來源：產業(yè)網