近期，國貨化妝品牌 珀萊雅（603605） (603605)二級市場股票脫離大盤、走勢穩(wěn)健，而從大周期來看，自2017年11月上市以來，K線圖形少有波動，一直處在上升通道，形態(tài)也是十分漂亮。

　　2019年，公司實現營收31.24億元，同比增長32.28%，實現歸母凈利潤3.93億元，同比增長36.73%，實現扣非凈利潤3.86億元，同比增長39.07%；2020年一季報實現營收6.08億元同比減少5.25%，實現扣非凈利潤0.83億元，同比減少8.36%。公司為抗擊新冠疫情對外捐贈1226萬元，所得稅后影響凈額1042萬元，若剔除此因素的影響，則歸母凈利潤為8715萬元，同比下降4.39%。

　　珀萊雅主要從事化妝品類產品的研發(fā)、生產和銷售，目前旗下擁有“珀萊雅”、“優(yōu)資萊”、“悅芙媞”、“韓雅”、“貓語玫瑰”、“YNM”、“彩棠”等品牌。銷售模式主要為線下、線上渠道相結合的銷售模式。線下渠道主要通過經銷商的模式運營。渠道主要有化妝品專營店、商超、單品牌店等。線上渠道主要通過直營、分銷模式進行運營。渠道主要有天貓、淘寶、唯品會、京東、拼多多、云集等。

　　主品牌珀萊雅品牌升級?；谄放啤昂Ｑ蟆钡腄NA，與法國國家海藻研究機構（CEVA）、法國海洋生物科技研究機構（CODIF）在法國布列塔尼聯合發(fā)布全新精華家族；與《美國國家地理》雜志合作，共同溯源珀萊雅天然安全的全球海洋原料，呼吁保護海洋；聯合代言人李易峰、黃明昊、羅云熙、知名KOL等表達“趁年輕，去發(fā)現”的品牌精神；發(fā)起“99分人生”微電影項目，表達品牌極致探索精神。

　　珀萊雅加強力量整合營銷，通過《航海王》、《山海經》等IP跨界營銷；冠名浙江衛(wèi)視《遇見你真好》；獨家特約《青春環(huán)游記》；通過品牌、代言人、粉絲進行聯合營銷。打造爆品見成效。公司打造爆品黑海鹽泡泡面膜，天貓旗艦店沖月銷100萬盒+，破天貓美妝歷史，獲“抖音美容護膚榜”第1名；打造小爆品印彩巴哈insbaha彩妝粉底液。新品推出蓄力未來。公司推出煙酰胺美白精華、膠原蛋白線雕精華、深海保濕酵母原液、深海膠原·立體輪廓霜、極境專效修護面膜等新品，為業(yè)績增長提供新動能。

　　珀萊雅電商渠道快速發(fā)展。年報顯示，公司繼續(xù)精細化運營各電商平臺。天貓：對品牌會員深度運營；攜手“天貓全明星計劃”，開展全網營銷，與粉絲們共同探索“閃光”之旅。京東：與京東共創(chuàng)“一日一大牌”活動；聯動代言人粉絲，助力超級品牌日活動。唯品會：匹配“億飛沖天”、“快搶”等營銷方式，精細化運營產品及人群。分銷渠道：區(qū)分各分銷平臺主推產品、品類、價位，店鋪獎懲差異化。社交渠道：分析社交人群喜好，抓住各平臺的拉新節(jié)點，推廣爆品品類和機會品類。

　　科研創(chuàng)新不停步。2019年，珀萊雅科研創(chuàng)新以企業(yè)為主體、市場為導向、產學研相結合。開展全球合作：珀萊雅和西班牙LIPOTRUE S.L.公司簽署技術合作協議；和法國CODIF公司簽署戰(zhàn)略合作協議；委托法國海藻研究機構CEVA研發(fā)化妝品功效成分；委托日本美研創(chuàng)新株式會社開發(fā)洗護用品產品。作為“浙江省專利示范企業(yè)”，公司新獲得21項國家授權發(fā)明專利，同時新提交11項發(fā)明專利申請、1項實用新型專利申請、1項PCT國際專利申請。截至報告期末，公司擁有國家授權發(fā)明專利64項。經中國輕工業(yè)聯合會評定，公司被授牌為“中國輕工業(yè)化妝品功效研究工程技術研究中心”；公司牽頭制定的《化妝品影響皮膚彈性測試方法》、《化妝品抗皺功效測試方法》2項功效測試團體標準，經浙江省保健品化妝品行業(yè)協會團體標準正式批準發(fā)布，并于2019年11月1日起施行。

　　5月10日母親節(jié)，珀萊雅通過其微信公眾號、新浪微博發(fā)布了新產品“時光魚子精華”，品牌代言人為演藝名星孫儷，產品廣告稱：16年匠心精研，遠赴西班牙聯合LIPOTRUE S.L實驗室，用珍稀海洋成分成就奢華護膚，直擊老化，啟蘊新生。該公眾號文章顯示，此產品主打成分西班牙勝肽實驗室Lipotrue專利成分六勝肽，專研微囊包裹技術，每瓶載有1000粒微凝珠，產品主要作用是抗皺緊致，促進膠原蛋白生成。該產品成分及采用的微囊科技與目前國際化妝品牌La prairie的“魚子醬精華”非常接近，魚子醬精華主打成分是棕櫚酰寡肽，也是勝肽的一種。但La Prairie的中國官網顯示，其魚子精華緊顏液50 ml 價格為4600元。

　　記者電話采訪珀萊雅證券部，工作人員表示，魚子精華產品定價在四百多元，未在線上銷售，全國多數城市的專柜已有銷售。有業(yè)內人士表示，該產品與同類國際品牌產品相比，價格親民，若消費感受優(yōu)良，后期有望成為公司爆品。

　　安信證券研究員劉文正、杜一帆分析認為，短期受疫情影響有限，線上保持高增長，營銷玩法持續(xù)升級，品類加速拓展。未來看點：①線上銷售額持續(xù)高增，在爆款“泡泡面膜（榮獲2020年天貓金妝獎年度單品）”及新品雙抗精華（4月初上市，月銷4萬+）、紅寶石精華（4月天貓銷售2萬+）帶動下銷售額有望大增。②公司品牌運營打法嫻熟，爆款疊出、緊跟市場潮流，發(fā)力社交媒體營銷已驗證成功營銷玩法持續(xù)升級，新啟用蔡徐坤作為代言人推動品牌年輕化升級；③公司通過合伙人機制+跨境代運營模式持續(xù)擴張品牌及品類邊界，產品矩陣逐步豐富、有強勁增長后勁。2020年新品紅寶石精華、雙抗精華如期上線，加碼營銷、全渠道推廣有望貢獻較大增量；發(fā)力彩妝彩棠品牌及西班牙品牌圣瑰蘭抗皺系列有望貢獻增量；與天貓戰(zhàn)略簽約打造新品牌孵化基地，有望提升打造新品、爆品能力。繼續(xù)重點推薦！

　　銀河證券李昂認為珀萊雅一方面在傳統品牌（主品牌歐萊雅、核心品類護膚品）、傳統渠道（線下日化渠道）上均保持持續(xù)增長，另一方面大力推動多品牌、多品類、多渠道的生態(tài)化發(fā)展戰(zhàn)略，以消費者需求為導向，順應渠道變革潮流，新品牌、美容彩妝品類、線上電商渠道增速亮眼，堅實的科研創(chuàng)新能力成就品牌質量保障。維持“推薦評級”。

　　申萬宏源 研究員王立平研報指出，公司新媒體營銷能力突出，線上增長強勁推動業(yè)績持續(xù)增長，主品牌成功升級，維持買入評級。公司線下渠道著逐步恢復，線上渠道持續(xù)高速增長，業(yè)績持續(xù)保持良好增長。預計2020~2022年實現歸母凈利潤4.9、6.1、7.5億元，對應PE為56、45、37倍，維持買入評級。