站在“基建”的風(fēng)口下，哪家公司技術(shù)實力最強？哪家公司賺得多？

　　長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，成立僅僅15年的恒立液壓（601100）（601100.SH）成長性拔得頭籌。

　　2019年，恒立液壓實現(xiàn)營業(yè)收入54.14億元，同比增長28.57%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）12.96億元，同比增長54.93%。這里利潤水平，較2016年增長了17.51倍。

　　恒立液壓處于機械裝備制造行業(yè)，主要從事高壓油缸的生產(chǎn)、銷售。中國是液壓制造的大國，但不是強國，大多數(shù)液壓產(chǎn)品處于價值鏈的中低端，高端產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口。恒立液壓的液壓產(chǎn)品就處于價值鏈高端，是國內(nèi)龍頭企業(yè)。

　　截至2019年底，恒立液壓的主導(dǎo)產(chǎn)品挖掘機專用油缸產(chǎn)品市場占有率超過50%。

　　二級市場上，恒立液壓長期備受資金關(guān)注。近三年間，其股價累計漲幅超過5倍，市值增長約500億元。

　　下游需求強勁凈利4年高增長

　　恒立液壓的高成長性有銳不可當(dāng)之勢。

　　年報顯示，2019年，恒立液壓實現(xiàn)營業(yè)收入54.14億元，較上年的42.11億元增長12.03億元，增幅為28.57%。凈利潤為12.96億元，較上年的8.37億元增長4.59億元，增幅為54.93%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）12.12億元，同比增長62.31%。

　　無論是營業(yè)收入還是凈利潤、扣非凈利潤，恒立液壓均實現(xiàn)了高速增長。不過，相較2016年至2018年三年，恒立液壓的經(jīng)營業(yè)績屬于低速增長了。

　　2016年至2018年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為13.70億元、27.95億元、42.11億元，同比增長25.98%、104.02%、50.65%。同期凈利潤為0.70億元、3.82億元、8.37億元，同比增長10.77%、442.90%、119.05%。

　　對比發(fā)現(xiàn)，2019年的營業(yè)收入、凈利潤分別較2016年增長了2.95倍、17.51倍。

　　恒立液壓成立于2005年，2011年10月28日在上海證券交易所掛牌上市。上市次年，正遇上市場持續(xù)深度調(diào)整，下游需求萎縮，恒立液壓經(jīng)營受到挑戰(zhàn)，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下降。2012年至2015年，其凈利潤分別為2.75億元、2.21億元、0.92億元、0.64億元，分別下降15.29%、19.56%、58.49%、30.89%。

　　這幾年，恒立液壓經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，具有行業(yè)普遍性，且整個產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)經(jīng)營狀況大體相同。全球最大的混凝土機械、全國最強的挖掘機械制造商三一重工（600031），是恒立液壓的下游客戶，其在2012年至2015年的凈利潤降幅分別為34.26%、48.94%、75.57%、80.46%，凈利潤從2011年的86.49億元下滑至2015年的1.39億元。2016年開始，三一重工凈利潤也持續(xù)快速反彈。

　　針對2019年經(jīng)營業(yè)績快速增長狀況，恒立液壓解釋，受益于整個國內(nèi)外下游行業(yè)市場需求強勁增長，公司產(chǎn)品銷量和銷售額均有所增長。此外，公司2013年開始研發(fā)的新產(chǎn)品液壓泵閥、液壓系統(tǒng)等，在2019年度，中小型挖掘機用主控閥泵已批量供貨，產(chǎn)品銷量和銷售額均大幅增長。

　　此外，公司產(chǎn)品競爭力提升、費用減少。2019年，公司銷售費用、管理費用分別為1.11億元、1.93億元，上年為1.15億元、2.13億元。今年一季度，受疫情影響，包括三一重工、柳工（000528）等下游公司凈利潤均有不同程度下降，但恒立液壓逆勢增長。公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.69億元，同比下降12.74%，凈利潤為3.47億元，同比增長6.42%。

　　產(chǎn)品終檢合格率升至98.50%

　　經(jīng)營業(yè)績持續(xù)高速增長，源自恒立液壓較強的產(chǎn)品競爭力。

　　恒立液壓在年報中表示，公司是國內(nèi)少數(shù)幾家生產(chǎn)高端液壓泵閥的龍頭企業(yè)之一，是中國高端液壓件領(lǐng)域的代表企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量與品牌均具有明顯優(yōu)勢。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐美、日本等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，出口比例超過20%，擁有一大批全球知名客戶。具體為，挖掘機液壓產(chǎn)品主要客戶包括卡特彼勒、神鋼、三一、徐工等著名挖掘機品牌，盾構(gòu)機液壓產(chǎn)品主要客戶有中鐵工程、鐵建重工、小松、日立造船、羅賓斯等著名盾構(gòu)機品牌，海工海事客戶包括TTS、麥基嘉、國民油井等，新能源設(shè)備領(lǐng)域客戶包括歌美颯、維斯塔斯等，工業(yè)液壓產(chǎn)品客戶包括海天、【伊之密(300415)、股吧】（300415）、安德里茨等，特種車輛客戶包括馬尼托瓦克、特雷克斯等。公司連續(xù)多年獲得了卡特彼勒的鉑金獎?wù)隆?/p>

　　備受關(guān)注的是，恒立液壓成功開發(fā)了適用于15T以下小型挖掘機用的HP3V系列軸向柱塞泵和HVS系列多路控制閥，其精確操控性和燃油經(jīng)濟(jì)性均超過國外同類產(chǎn)品。2019年，公司挖掘機專用油缸產(chǎn)品市場占有率達(dá)50%以上。

　　安信證券、東莞證券等多家券商研報稱，作為高端液壓件龍頭企業(yè)，恒立液壓的高端液壓油缸、液壓泵閥正在加速進(jìn)行國產(chǎn)替代，市占率不斷提升，未來有望成為全球競爭的液壓龍頭。

　　恒立液壓產(chǎn)品市占率高達(dá)50%以上，得益于產(chǎn)品質(zhì)量過硬，這一現(xiàn)象的背后是研發(fā)創(chuàng)新在助力。

　　2019年，恒立液壓研發(fā)投入2.42億元，同比增長40.97%，占當(dāng)年營業(yè)收入的4.47%。實際上，多年來，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的4%以上，高于川崎、KYB等國際龍頭企業(yè)。2013年至2015年，行業(yè)景氣度低，恒立液壓逆勢布局產(chǎn)品、技術(shù)研發(fā)，那些年，其研發(fā)投入接近營業(yè)收入的8%。

　　截至2019年底，恒立液壓研發(fā)人員530名，占期末員工總數(shù)的11.63%。

　　近年來，恒立液壓的訂單交付率、產(chǎn)品合格率均明顯提升。2019年，公司訂單交付率由上年的88%升至95%，產(chǎn)品終檢合格率由2018年的92%提升到2019年的98.5%。