事件：公司發(fā)布2020年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020H1歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2.07億元-2.37億元，同比增長(zhǎng)40%-60%（不包含入股天津長(zhǎng)榮所獲得的投資收益，預(yù)計(jì)該投資收益不低于2020H1凈利潤(rùn)的5%），其中，2020Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)77.03%-116.40%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)電商業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)。①電商業(yè)務(wù)：從一季度數(shù)據(jù)著，電商業(yè)務(wù)是重要增長(zhǎng)動(dòng)力，單三月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.63%（增長(zhǎng)4537萬(wàn)元），凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)132.28%，疫情對(duì)海外消費(fèi)者的影響在二季度延續(xù)，長(zhǎng)期宅在家中帶動(dòng)公司電商業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。②包裝業(yè)務(wù)：

　　3月份工廠逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，考慮到二季度原材料價(jià)格回落明顯，海外需求受疫情影響有所增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)亦貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)增長(zhǎng)。3廣告業(yè)務(wù)：目前疫情對(duì)商業(yè)活動(dòng)仍有影響，預(yù)計(jì)二季度整體平穩(wěn)發(fā)展。電商業(yè)務(wù)全年有望延續(xù)高增，環(huán)保包裝市場(chǎng)潛力巨大。①上半年電商業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)受益疫情沖擊帶動(dòng)宅經(jīng)濟(jì)發(fā)展，目前看，海外經(jīng)濟(jì)、社交活動(dòng)解封節(jié)奏相對(duì)較慢，以及消費(fèi)者培養(yǎng)電商消費(fèi)習(xí)慣后，將推動(dòng)電商滲透率中長(zhǎng)期提升，預(yù)計(jì)電商需求有望維持高位。此外，公司后續(xù)會(huì)開(kāi)發(fā)日韓等市場(chǎng)，支撐電商業(yè)務(wù)發(fā)展。@2019年公司持續(xù)蓄力環(huán)保紙包裝業(yè)務(wù)布局，隨廊坊、廈門(mén)、孝感的QSR包裝項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將成為國(guó)內(nèi)QSR包裝領(lǐng)域龍頭。疊加限速令利好，未來(lái)公司QSR包裝有望進(jìn)入加速期。QSR包裝的凈利率亦有望高于傳統(tǒng)包裝業(yè)務(wù)，提振盈利能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：公司半年報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，上調(diào)目標(biāo)價(jià)及業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為1.90，2.34，2.82元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.7Xx，15.2x，126x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲，跨境電商政策風(fēng)險(xiǎn)。（東北證券）