6月12日，獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)的王府井（600859）再度上演漲停，這也是公司連續(xù)4個交易日漲停。當日，同樣漲停的還有A股免稅品龍頭企業(yè)中國國旅（601888）。此外，合肥百貨（000417）、【首商股份(600723)、股吧】（600723）、供銷大集（000564）、*ST商城（600306）等上市公司也上演漲停。

　　“免稅店本質(zhì)上是國家將稅收讓利于消費者，目的是以此拉動消費，因此享有政策優(yōu)勢的企業(yè)將獲得巨大的客流量支持。我們認為，如果后續(xù)此類免稅牌照進一步放寬，將優(yōu)先選擇各地國企百貨?！?中信建投（601066）6月12日發(fā)布的研報介紹，國資百貨標的有望持續(xù)受益此類政策。

　　一位不愿具名的行業(yè)人士向記者表示，國外經(jīng)營免稅店的不只一家。隨著我國免稅政策與國際接軌、免稅市場的發(fā)展，接下來國內(nèi)免稅市場爭奪戰(zhàn)也將愈加激烈。

　　01

　　中國國旅三年多股價漲幅近5倍

　　免稅品銷售占總營收比例超95.5%毛利率50%！

　　免稅品市場的魅力究竟有多大？免稅品龍頭中國國旅的市場表現(xiàn)或可以一窺一二。

　　6月12日，中國國旅發(fā)布公司名稱完成工商變更登記的公告，公司中文名稱由“中國國旅股份有限公司”變更為“中國旅游集團中免股份有限公司”，公司英文名稱由“China International Travel Service Corporation Limited”變更為“China Tourism Group Duty Free Corporation Limited”。

　　據(jù)了解，中免公司為中國國旅的公司全資子公司，負責上市公司的免稅品業(yè)務(wù)，此次更名也可見其在中國國旅的地位。

　　據(jù)中國國旅介紹，中免公司收購日上中國、日上上海后，公司在免稅行業(yè)的品牌優(yōu)勢進一步提升。目前，中免公司在全國33個省、市、自治區(qū)（包括香港和澳門地區(qū)）等200多家免稅店，已發(fā)展成為世界上免稅店類型最全、單一國家零售網(wǎng)點最多的免稅運營商，擁有目前全球最大的免稅商業(yè)綜合體，并建立起全國唯一的免稅物流配送體系。

　　免稅品已經(jīng)成為中國國旅收入的重要支柱。

　　公司公布的2019年年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入479.66 億元，同比增長2.04%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤46.29億元，同比增長49.58%，主要原因是受益于國內(nèi)免稅品零售市場規(guī)模的持續(xù)增長等。

　　值得一提的是，報告期公司主營業(yè)務(wù)毛利率為49.07%，比2018年同期提高7.96個百分點，主要原因是公司2019年1月將國旅總社的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東中國旅游集團，專注于毛利率水平較高的免稅品零售市場。

　　中國國旅介紹，報告期內(nèi)，公司商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入469.67億元，同比增長36.79%，毛利率為49.55%，比上年同期降低2.69個百分點，毛利率下降的主要原因是報告期內(nèi)人民幣兌美元出現(xiàn)貶值，導致公司采購成本提高。其中免稅商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入458.18億元，同比增長37.89%，毛利率為50%，同比降低3.09個百分點。

　　從這一數(shù)據(jù)對比來看，免稅品銷售占據(jù)公司總營收的比重為95.5%，中國國旅儼然已經(jīng)是一家免稅品銷售公司。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2017年加碼免稅業(yè)務(wù)之后，中國國旅的二級市場表現(xiàn)引發(fā)市場：

　　同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，中國國旅后復權(quán)模式下自2017年以來，公司累計漲幅已經(jīng)接近500%。

　　入局者增多，是否會對中國國旅的免稅品業(yè)務(wù)產(chǎn)生威脅？對此，記者撥打中國國旅公開電話，但最終未與公司取得聯(lián)系。

　　No

　　-Number-

　　02

　　疫情之下

　　免稅店的日子并不好過

　　不過，在疫情的沖擊下，免稅店的日子并不好過。

　　中國國旅發(fā)布的2020年第一季度報告顯示，1月份至3月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.36億元，同比下滑44%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損1.2億元，同比下滑107.55%，去年同期該值為23億元。

　　“目前海外出行受到了限制，免稅店的業(yè)務(wù)難免受到影響?！币晃恍袠I(yè)人士向記者表示，轉(zhuǎn)型線上已經(jīng)成為諸多行業(yè)企業(yè)的選擇。

　　中國國旅此前在互動平臺表示，因疫情影響，公司境內(nèi)外免稅店的經(jīng)營均受到一定沖擊，但重要機場店一直處于營業(yè)狀態(tài)，在確保防疫措施到位并保證廣大消費者健康安全的前提下，近期公司下屬門店也在陸續(xù)恢復營業(yè)；同時公司根據(jù)自身經(jīng)營特點制定線上業(yè)務(wù)提升方案，快速推進公司線上線下業(yè)務(wù)一體化落地，努力推動公司免稅業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。

　　一位吳姓女士向記者介紹，其在4月份收到了日上免稅行的VIP會員邀請，可以通過線上的方式購買免稅品。

　　“因為折扣比較給力，加上朋友湊單，我累計消費約2.5萬元?！鄙鲜鰠切张肯蛴浾呓榻B，主要是化妝品。

　　No

　　-Number-

　　03

　　入局者有望增多

　　投資者喊上市公司布局免稅業(yè)務(wù)

　　6月1日，國家發(fā)布了《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》，其中規(guī)劃放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，擴大免稅商品種類。這一消息的發(fā)布點燃了市場熱情。

　　在投資者互動平臺上，上市公司是否會涉及免稅業(yè)務(wù)成為熱詞。

　　入局者增多，有望成為免稅市場的一大特點。

　　中信建投6月12日發(fā)布的研報介紹，除中免集團外，主要的免稅企業(yè)有深圳免稅，珠海免稅，海南免稅，中出服及港中旅。2020年6月9日，王府井獲得免稅品經(jīng)營資質(zhì)，成為中國第八個擁有免稅牌照的企業(yè)。

　　在2019年年報中，中國國旅提示免稅專營政策變化風險?！翱诎哆M出境免稅店通過招標方式確定經(jīng)營主體，進出境免稅業(yè)務(wù)的爭奪進入了市場化階段，公司面臨國家免稅專營政策逐步放開的風險。”

　　背景信息補充：什么是免稅行業(yè)？

　　“

　　免稅行業(yè)是旅游行業(yè)的一個子行業(yè)，是各個國家和地區(qū)按照相關(guān)法律和規(guī)定，向國際旅客或特定旅客銷售免稅商品的旅游零售服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　免稅店所銷售的免稅商品是指免征關(guān)稅、進口環(huán)節(jié)稅（增值稅和消費稅）的進口商品以及實行退（免）稅（增值稅、消費稅）進入免稅店銷售的國產(chǎn)商品。

　　免稅商品品類主要包括煙草制品、葡萄酒及烈酒、香水化妝品、時尚品及配件、腕表珠寶及高級書寫工具、糖果及食品、旅行用品及其他等七大類型。

　　根據(jù)銷售場所及供應(yīng)對象的不同，全球常見的免稅店分為：機場免稅店、機上免稅店、邊境免稅店、外輪供應(yīng)免稅店、客運站免稅店、火車站免稅店、外交人員免稅店、市內(nèi)免稅店、郵輪免稅店等九大類型。其中機場免稅店和市內(nèi)免稅店是排名第一和第二的渠道類型。

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