一筆近12億元的投資虧損讓老牌醫(yī)藥企業(yè)哈藥股份（600664）（600664.SH）的危機浮出水面。

　　6月21日哈藥股份晚間公告稱，公司對美國GNC(NYSE:GNC)優(yōu)先股投資的投資成本總計20.63億元，截至2020年3月31日，賬面價值為8.98億元，因公允價值變動累計產生的其他綜合收益損失11.65億元。

　　受上述消息影響，哈藥股份今日低開3.44%，隨后區(qū)間震蕩，截至6月23日13時43分，報3.42元/股，跌1.72%，最新總市值為85.49億元。

　　投資專家、財經(jīng)評論員徐德生6月22日對時代財經(jīng)表示，“美國GNC公司本不是一個好的投資方向，哈藥此次投資失利早在預料之中。”

　　同日，中潤醫(yī)藥（集團）有限公司MAH總監(jiān)、醫(yī)藥研發(fā)及并購專家張超在接受時代財經(jīng)采訪時也表示，“海外市場風高浪險，沒有國際海域的駕馭能力，盲目操作，冒險出海，損失亦屬必然。”

　　在張超看來，哈藥多年前靠大規(guī)模廣告投入拉動零售的神話不再重現(xiàn)，雙黃連口服液、藍瓶鈣等支柱品種難以突圍。

　　針對投資失利，公司業(yè)績不佳等問題，時代財經(jīng)多次致電哈藥股份，截至發(fā)稿未收到對方回應。

　　投資失誤，哈藥雪上加霜

　　資料顯示，GNC中文名稱為“美國健安喜控股有限公司”，成立于1935年，于2011年4月在美國紐約證券交易所上市，是國際知名的保健品、營養(yǎng)品等膳食營養(yǎng)補充劑品牌，提供1500余種健康產品。

　　2018年，哈藥股份斥資19億元收購了這家全球最大的保健品零售商，當年11月，哈藥股份向GNC支付1億美元。交易完成后，哈藥股份不僅拿到了GNC40.1%的股權，還獲得其在中國內地獨家推廣、分銷、銷售和進口GNC產品以及本土化生產GNC產品的權利。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月30日，哈藥股份持股比例達到69.51%，是GNC的最大股東。

　　根據(jù)哈藥股份當時披露的信息，GNC在2016和2017年分別虧損2.86億元和1.49億元，且同期凈資產均為負值。

　　與此同時，收購GNC時哈藥股份自身的狀況也難言樂觀。2016年-2018年，哈藥股份的營收凈利潤陷入雙雙下滑的頹勢，三年營收分別為141.27億元、120.18億元、108.14億元，凈利潤分別為7.88億元、4.07億元和3.46億元。

　　這筆交易也被外界解讀哈藥股份的自救突圍的舉措。

　　“哈藥投資GNC是希望能夠借此發(fā)展保健品業(yè)務并實現(xiàn)‘彎道超車’。目前看來這筆投資不僅未給其帶來期望的回報，反而使本就資金短缺的哈藥股份雪上加霜?！毙斓律M一步對時代財經(jīng)表示，在獲得哈藥股份投資前，GNC已處于連年虧損的狀態(tài)，而哈藥股份在2018年收購GNC時也處在營收下滑、賬面資金緊缺的局面，當時行業(yè)對哈藥收購GNC并不看好。

　　在張超看來，哈藥投資并購GNC虧損嚴重，間接證明哈藥集團風控體系失靈，在商務、財務、法務方面未能做足盡職調查，風險評估不夠嚴謹。

　　遺憾的是，被哈藥收購GNC并未能一掃陰霾。 GNC2018財年曾報凈利潤6978萬美元（約4.94億人民幣），同比大增146.88%，但2019財年又虧損了3511萬美元（2.48億人民幣）。

　　2020年一季度財報顯示，由于公司依賴線下門店銷售渠道，受新冠疫情影響較大，報告期內營收4.73億美元，同比下降16.3%；毛利潤為1.37億美元，同比下降32.7%。截至2020年5月6日，GNC共有1300家（約40%）位于美國和加拿大的門店因政府要求等原因暫時關閉，其中有一部分可能在未來永久性關閉。

　　GNC在資本市場上也遇冷，截至美股6月22日收盤，GNC年內跌幅超67%，市值蒸發(fā)1.6億美元。當前報0.87美元/股，最新總市值為7360.83萬美元。

　　缺乏創(chuàng)新，哈藥難打“翻身仗”

　　作為中國醫(yī)藥（600056）行業(yè)第一家上市公司，哈藥給人留下的印象依然停留在多年前刷屏央視的“新蓋中蓋”、“藍瓶鈣”、“葡萄糖酸鋅口服液”、“雙黃連口服液”等產品廣告。

　　當時，哈藥股份憑借獨具一格的廣告風格，在激烈的制藥市場上突出重圍，一時風頭無兩。

　　2013年哈藥股份營收達到180.92億元的巔峰，但高額銷售費用擠占了利潤空間，當年哈藥股份的凈利潤只有1.69億元。

　　哈藥方面或許也意識到廣告模式難以維系，開始大幅削減廣告費用，2012年至2018年間，哈藥股份廣告宣傳費從8.98億元下降至0.16億元。

　　不過，失去了廣告加持，哈藥股份光鮮熱鬧之下的種種弊病也一一顯現(xiàn)。

　　張超對時代財經(jīng)表示，哈藥產品持續(xù)老化，缺乏核心競爭力，加上營銷模式缺乏創(chuàng)新，旗下雙黃連口服液、藍瓶鈣等支柱品種難以突圍。隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的蓬勃發(fā)展，以藥店終端為主的傳統(tǒng)的營銷模式也逐漸失去了原本的優(yōu)勢。

　　2019年，哈藥股份全年營收118.24億元，凈利僅0.56億元，同比下降83.88%。值得注意的是，哈藥股份的凈利潤已連續(xù)3年下滑，2017-2019年，哈藥股份的凈利潤分別為4.07億元、3.46億元和0.56億元，同比增幅分別為-48.36%、-14.95%、-83.88%。

　　時代財經(jīng)趙鵬宇制圖（數(shù)據(jù)來源：哈藥股份年報）

　　業(yè)績下滑的趨勢延續(xù)到了2020年。今年第一季度，哈藥股份仍然處于虧損狀態(tài)，營業(yè)總收入為25.11億元，同比下降6.11%；歸母凈利潤為-1.87億元，同比下降28.58%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流也由去年同期的8.38億元下降至6.45億元。

　　張超表示，隨著醫(yī)藥政策調整不斷，整個行業(yè)面臨一致性評價、醫(yī)?？刭M、帶量采購、限制抗生素濫用等一系列變化，哈藥股份的處境愈發(fā)艱難。

　　時代財經(jīng)注意到，哈藥股份所覆蓋的產品面較廣。據(jù)公司財報，其“實現(xiàn)了從化學原料藥到制劑、中藥、生物制劑、保健品以及醫(yī)藥商業(yè)的全產業(yè)鏈覆蓋”。

　　2019年年報顯示，哈藥股份的主要產品銷量全面下滑。其中，葡萄糖酸鈣口服溶液、阿西莫林膠囊、雙黃連口服溶液的銷量同比下滑11.05%、16.1%以及18.3%。

　　諸如丹參（凍干）、雙黃連（凍干）等中藥注射劑，在醫(yī)?？刭M的背景下，銷量分別也分別從2018年報告期內的1017萬支，1215萬支，下降至2019年的725萬支和1054萬支。

　　“原料藥品種老舊，重點制劑未過一致性評價，集采鮮見其投標的身影，原料制劑一體化的優(yōu)勢無法呈現(xiàn)，巨大的產能未能轉化為生產力，哈藥股份由于無法獲得帶量采購政策的紅利，業(yè)績持續(xù)下滑在所難免。”張超說。

　　在徐德生看來，哈藥股份多年來業(yè)績蕭條、危機不斷的另一大原因是“重營銷輕研發(fā)”?！肮幑煞蓦m然產品線豐富，但沒有明確的產品線布局，也沒有重磅產品，導致公司主營產品逐漸被同類公司所取代，其僅有的市場份額不斷被蠶食?！?徐德生表示。

　　時代財經(jīng)留意到，2015年-2019年，哈藥股份的研發(fā)費用分別為2億元、1.8億元、1.98億元、1.85億元和1.37億元，營收占比均不到2%。

　　研發(fā)投入不足，加上老產品生命周期結束，哈藥的產品線已呈現(xiàn)枯竭之勢。2019年，哈藥股份在產在銷產品為101個，與2018年在產在銷產品211個相比少了110個。

　　徐德生表示，哈藥股份想要扭轉當前局勢只能依靠擴大研發(fā)增加新的重磅產品或者直接并購有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，但這都需要大筆資金的持續(xù)投入。

　　對于哈藥股份而言，另一個壞消息是，在公司陷入困境之際，管理層也動蕩不斷，今年上半年以來，哈藥股份已連續(xù)有三名副總經(jīng)理因“個人原因”辭職。

　　“管理層方面的動蕩以及GNC造成的巨額損失很可能會影響哈藥股份在其他方面的布局，從當前局勢來看，哈藥股份未來想要翻身不容易?！毙斓律硎尽?/p>