7月3日晚間， 九典制藥（300705） （300705.SZ）發(fā)布公告稱，持有該公司股份約57萬股（占公司總股份比例為0.24%）的股東范朋云先生和持有公司股份約為47萬股（占公司總股份比例為0.2%）的股東李敏先生計劃在此公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式分別減持公司股份不超過約14萬股、約12萬股（分別占公司總股份比例為0.06%、0.05%）。

　　目前，范朋云任該公司副總經(jīng)理，李敏任該公司副總經(jīng)理、董事會秘書。

　　2017年上市的九典制藥似乎進(jìn)入了減持“季節(jié)”，最近該公司的幾位高管紛紛拋出減持計劃。6月17日九典制藥發(fā)布公告稱，持有該公司股份約232萬股（占公司總股份比例為0.99%）的董事、總經(jīng)理鄭霞輝先生計劃自此公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)以集中競價方式減持公司股份不超過約58萬股（占公司總股份比例為0.25%）。

　　兩大主業(yè)所處行業(yè)發(fā)展快

　　財報顯示，九典制藥的主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括藥品制劑、原料藥、藥用輔料及植物提取物四大類別，主要產(chǎn)品涵蓋抗感染藥、抗過敏藥、消化系統(tǒng)藥、呼吸系統(tǒng)藥、心腦血管藥、婦科藥、補(bǔ)益類、外用貼膏劑等領(lǐng)域。

　　2019年，九典制藥的99.65%的收入來自醫(yī)藥制造，其中，藥品制劑收入占比為70.91%，藥用輔料收入占比為17.1%，原料藥收入占比為7.92%，植物提取物及其他收入占比為3.72%。

　　可以看出，九典制藥的主要收入來自藥品制劑，2019年為該公司貢獻(xiàn)收入6.6億元，比上年增長了29.76%。事實(shí)上，該公司制劑收入的快速增長離不開行業(yè)的快速發(fā)展。資料顯示，目前我國對藥物制劑的要求越來越高，作為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)中第一支柱產(chǎn)業(yè)，藥物制劑的研究水平也在不斷提高。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年我國醫(yī)藥制劑行業(yè)市場規(guī)模約為1.21萬億元，較2018年增長了8.04%，行業(yè)增速較快。隨著我國人口老齡化越來越嚴(yán)重，而居民生活水平及居民健康意識不斷提高，再加上社會保障體系的不斷完善及醫(yī)藥科技的不斷發(fā)展，民眾對醫(yī)藥制劑的需求還將持續(xù)增加，醫(yī)藥制劑行業(yè)的市場規(guī)模將持續(xù)增長。

　　此外，值得注意的是，過去十年全球新型制劑年均復(fù)合增長率達(dá)到10%以上，領(lǐng)先于醫(yī)藥行業(yè)的平均增長水平，而目前我國新型制劑的使用率不足5%，遠(yuǎn)低于全球平均水平，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。隨著醫(yī)藥消費(fèi)的升級，新型制劑的使用是一個必然的趨勢，也就是說我國新型制劑市場將會呈現(xiàn)爆發(fā)式的發(fā)展。

　　九典制藥的第二大收入來源是藥用輔料，藥用輔料是指除主藥以外的一切成份的統(tǒng)稱，2019年為該公司貢獻(xiàn)收入1.6億元，比上年下滑了9.65%。

　　數(shù)據(jù)顯示，近年來，我國藥用輔料產(chǎn)業(yè)規(guī)模增長較快，2014年中國藥用輔料總產(chǎn)值為350億元，2018年為620億元，預(yù)測2025年將達(dá)到1406億元，2019-2025的年復(fù)合增長率為121.3%。

　　業(yè)績增長“變臉”重營銷輕研發(fā)？

　　由此可見，九典制藥的兩大主業(yè)所處行業(yè)都在快速發(fā)展，然而，近年來該公司似乎沒有從快速的行業(yè)發(fā)展中受益。2017年登陸A股市場后，九典制藥的業(yè)績增長就開始“變臉”，該公司2017年至2019年的扣非后凈利潤增速分別為20.73%、5.4%和-31.16%，同期扣非后凈利潤分別為0.64億元、0.67億元和0.46億元。

　　值得注意的是，九典制藥業(yè)績增長不佳似乎與該公司的銷售費(fèi)用高漲有一定的關(guān)系。自上市以來，該公司的銷售費(fèi)用增長較快，2018年的銷售費(fèi)用為3.05億元，同比增長114.46%，占其同期營收的38%，2019年的銷售費(fèi)用4.09億元，同比增長33.9%，占其同期營收的44.3%。該公司在2019年年報中表示，“公司加大產(chǎn)品市場推廣力度，銷售費(fèi)用支出相應(yīng)增加。”

　　另外，該公司的研發(fā)投入增長較快，但與銷售費(fèi)用率相比，研發(fā)費(fèi)用率仍然偏低。2019年的研發(fā)費(fèi)用為1.09億元，同比增長90.97%。2017年至2019年，該公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為5.34%、7.17%和11.88%。

　　自今年年初至7月3日收盤，九典制藥的股價下跌了20.05%，同期所屬行業(yè)板塊的跌幅為7.05%。