獲悉，中芯國際(00981)7月5日晚上公告，科創(chuàng)板IPO定價27.46元人民幣。

　　國信證券觀點：

　　1.科創(chuàng)板IPO定價估值低于行業(yè)平均。27.46元對應2019年底凈資產(chǎn)的PB為3.44倍，本次募集后(考慮超額配售)對應PB為2.11倍，低于行業(yè)平均4.27倍(公司公告，按照7月2日收盤價對應2019年末凈資產(chǎn))。

　　2. 相同資產(chǎn)在不同市場有不同定價，科創(chuàng)板的中芯國際屬于絕對稀有資產(chǎn)，不能參考國際半導體代工廠估值，應該參考科創(chuàng)板半導體代工廠華潤微的估值。

　　3.華潤微的技術和規(guī)模都不及中芯國際，中芯國際的相對合理估值應該超過華潤微，華潤微7月3日收盤價對應PB為6.4倍，考慮本次超額募集之后PB只有2.11倍，對標華潤微至少還有3倍空間，對應股價83.3元人民幣。此價格對應市值為6355億元人民幣=[19.38(科創(chuàng)板發(fā)行股份)+56.91(港股發(fā)行股份)=76.29億股] * 83.3元/股。

　　4. 中芯國際港股股價我們維持之前判斷，公司合理PB估值范圍5~6倍，對應46~48港元(暫不考慮科創(chuàng)板募集)。

　　5. 長期看，由于AH投資人趨同，AH股價也會趨同，港股股價將會向科創(chuàng)板股價看齊。