又有險資奔向資本市場。近日， 百年人壽 保險股份有限公司（以下簡稱“百年人壽”）公告稱，于6月24日以協(xié)議轉讓的方式，持有 顧家家居（603816） 股份有限公司（以下簡稱“顧家家居”，603816.SH）6%股份，股權作價14.65億，觸及舉牌線。

　　藍鯨 保險 梳理發(fā)現(xiàn)，顧家家居為百年人壽持股超過5%的第三家上市公司，此外還持有*ST勝利（002426）（原 勝利精密 ，002426.SZ）7.91%股權、 萬豐奧威（002085） （002085.SZ）7.81%股權，不過投資難言得意，存在浮虧。

　　業(yè)內人士指出，從百年人壽“接盤”顧家家居的 價格 來看，并非處于低位，存在一定下行風險。保險公司在選取上市公司股票進行投資時，要做好充分的調研準備，避免“踏空”，造成大幅投資虧損。

　　短期操作嘗到盈利甜頭，百年人壽砸重金舉牌

　　具體看股份轉讓協(xié)議，顧家家居股東TB Home 將其持有的顧家家居3616.16萬股（占公司總股本的 6%）無限售流通股股份，以協(xié)議轉讓的方式轉讓給百年人壽，雙方確定轉讓價格為人民幣 40.52元/股，轉讓價款合計14.65億元。

　　上述股份轉讓完成后，TB Home 持有顧家家居股份1.22億股，占總股本的 20.29%；TB Home 及其一致行動人共持有公司4.23億股股份，占公司總股本的 70.10%；百年人壽持有公司股3616.16萬股，占公司總股本的6.0%。因此，權益變動不會導致顧家家居控股股東及實際控制人發(fā)生變化。

　　對于本次股權轉讓的目的，TB Home表示，是為緩解股權質押風險，減少融資成本，引入外部投資者優(yōu)化股本結構，提升上市公司資信能力及抗風險能力，促進上市公司健康發(fā)展和實現(xiàn)全體股東利益的最大化。

　　藍鯨保險了解到，顧家家居主要從事軟體家居的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務，是國內主要軟體家具制造企業(yè)之一，從業(yè)績情況來看，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量保持增長，營業(yè)收入和凈利潤繼續(xù)增長，公司融資渠道包括銀行借款及發(fā)行債券，具有較好的外部融資能力。2019年，該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入110.94億元，同比增長20.95%；凈利潤11.61億元，同比增長17.37%；2020年1季度營業(yè)收入22.88億元，降幅6.99%；凈利潤3.07億上漲3.81個百分點。

　　“引入外部投資者，可使得股權結構優(yōu)化”，中泰證券（600918）評析稱，顧家家居如期引入外部投資者，價格相對合理，股權轉讓有利于提升股票質押抗風險能力和上市公司資信能力，為長遠發(fā)展提供保障。

　　不過，大公國際資信評估有限公司在6月評估顧家家居長期信用等級時提及，2019年以來，由于部分原材料采購價均有所上漲，顧家家居面臨一定成本控制壓力；同時公司在建項目較多，未來仍保持著一定量的投資支出和融資 需求 ；此外，公司未分配利潤占比相對較大，若未來發(fā)生大比例的利潤分配，將不利于所有者權益結構的穩(wěn)定，需要警惕。

　　實際上，百年人壽與顧家家居的“緣分”還要往前追溯。2020年3月2日至26日、5月25日至27日，百年人壽旗下分紅 賬戶兩次買入顧家家居合計20萬股股票，并在3月、5月、6月陸續(xù)賣出。按照公開信息，以區(qū)間中位價作為交易價格簡單測算，百年人壽大約成本價約800萬，買賣交易大致盈利70萬元，收益率相對可觀。短期操作的盈利甜頭、較為穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績，或也促使百年人壽繼續(xù)砸“重金”。

　　對于投資事項，百年人壽表示，“經(jīng)研究決定，對顧家家居的投資按照股票投資進行處理”，投資資金主要來源于傳統(tǒng)保險賬戶的保險責任準備金。藍鯨保險也從百年人壽內部了解到，該筆投資事項主要由百年資管經(jīng)辦。

　　“可以看到，百年人壽與顧家家居之間并沒有明顯的業(yè)務協(xié)同空間，也不取得實控權，更多可能性是作為長期財務投資者，分享上市公司成長性帶來的投資收益”，中國精算師協(xié)會創(chuàng)始會員徐昱琛對藍鯨保險分析稱。

　　投資失意，百年人壽其他綜合收益大幅浮虧

　　保險公司利潤來源于死差、費差和利差，但死差、費差面臨激烈的市場競爭難以控制，因此保險公司對利差存在較強的依賴，投資持股上市公司等大類資產(chǎn)配置，也是 投資的重要一環(huán)。

　　聚焦投資端，百年人壽還持有*ST勝利（原勝利精密，002426.SZ）7.91%股權和萬豐奧威（002085.SZ）7.81%股權，顧家家居將成為百年人壽持股超過5%的第三家A股上市公司。

　　事實上，從年報財務數(shù)據(jù)來看，百年人壽貌似在投資端取得了不錯的成績，2017年至2019年其投資收益分別為37.75億、45.79億、49.6億，并且持續(xù)經(jīng)營盈利。

　　不過，有一項財務數(shù)據(jù)也不可忽視，同期，百年人壽其他綜合收益分別為-5.38億、-18.05億、-50.94億元。其他綜合收益大幅虧損，或也與上述舉牌相關，舉例來看，權益變動書顯示，2015年百年人壽從2015年7月開始陸續(xù)買入勝利精密，粗略測算，絕大部分買入價格是在19元左右，而目前*ST勝利股價不足2元/股，投資情況難盡人意。

　　此外，也有投資人士指出，從百年人壽“接盤”顧家家居的價格來看，并非處于低位，后者已經(jīng)過約一個季度的上行周期，存在一定下行風險。

　　百年人壽較為明顯的其他綜合收益虧損，也引起資信評估公司的。2020年3月末，中債資信評估有限責任公司（以下簡稱“中債資信”）披露百年人壽2019年資本補充債券跟蹤評級報告，其中指出，2019年百年人壽公司財務口徑投資收益率有所下滑，綜合口徑投資收益率由于資本市場回暖有所回升，“截至2019年末，公司其他綜合收益浮虧規(guī)模仍較大，需對未來收益的影響”。

　　此外，中債資信分析稱，百年人壽最新風險綜合評級為C類，風險管理能力有待提升，盡管整體經(jīng)營風險較低，但公司償付能力充足率處于較低水平，股權變更面臨較大不確定性，資本補充壓力較大，外部支持并無明顯增信作用，被列入負面信用觀察名單。

　　上海對外經(jīng)貿大學保險系主任郭振華向藍鯨保險分析，“其他綜合收益為負值，代表這個科目浮虧較大，可能會帶來未來投資收益率的壓力，但不會對凈利潤造成影響，而是直接影響凈資產(chǎn)指標”。

　　徐昱琛向藍鯨保險介紹，“在會計準則中，上市公司股權投資可以置于可供交易金融資產(chǎn)項目，權益變動不計入當期凈利潤，而是計入其他綜合收益，直接遞減凈資產(chǎn)，以此平滑年度經(jīng)營，避免二級市場虧損給凈利表帶來較大波動”。同時，其提醒稱，保險公司在選取上市公司股票進行投資時，要做好充分的調研準備，避免“踏空”，造成大幅投資虧損。

　　藍鯨保險從業(yè)內了解到，保險公司一般會將高分紅、分紅穩(wěn)定的藍籌股并歸入以公允價值變動計入其他綜合收益會計分類，從而長期持有，每年獲得相對穩(wěn)定的股息收入，減少投資端導致的利潤波動，對于歸類于公允價值計量且變動計入損益的股票，偏向于價格波動較小的標的。

　　郭振華補充稱，保險公司尤其是大型保險公司，一般都會采取這類手段，避免利潤表的大幅波動，“由于浮盈浮虧的存在，實際的經(jīng)營利潤水平，要比財務報表上看到的更好或更差些”。