2019年末，牧原股份（002714）貨幣資金余額為109.33億元，同比增長293.52%，主要原因是非公開發(fā)行募集資金、子公司吸收少數(shù)股權融資及經營積累所致。不過與此同時，牧原股份有息負債余額高達71.63億元，報告期內僅利息費用就達5.66億元

　　《投資時報》研究員 余飛

　　去年以來，伴著“乘風破浪”的豬價，養(yǎng)豬變成了一門好生意。作為A股市場的“養(yǎng)豬專業(yè)戶”，牧原食品股份有限公司（下稱牧原股份，002714.SZ）股價也隨之節(jié)節(jié)攀升，該公司董事長秦英林更是躋身中國前四大富豪的位置。

　　在豬價的助力下，牧原股份2019年業(yè)績表現(xiàn)也十分亮眼。年報顯示，2019年牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入202.21億元，同比增長51.04%；實現(xiàn)歸屬凈利潤61.14億元，同比增長1075.37%。

　　雖然業(yè)績較好，但隨著牧原股份年報的披露，一些蹊蹺也逐漸浮出水面。

　　從年報來看，牧原股份當前貨幣資金充足。2019年末，公司貨幣資金余額為109.33億元，同比增長293.52%，主要原因是非公開發(fā)行募集資金、子公司吸收少數(shù)股權融資及經營積累所致。不過與此同時，牧原股份有息負債余額高達71.63億元，報告期內僅利息費用就達5.66億元。

　　而且該公司借貸規(guī)模仍在增長。2020年2月27日牧原股份披露公告稱，公司及控股子公司擬向關聯(lián)方牧原實業(yè)集團有限公司（下稱牧原實業(yè)）申請借款額度不超過20億元。

　　牧原股份的一些財務指標變動幅度也較大。報告期末，該公司預付款項余額為5.08億元，同比增長447.63%；應付票據(jù)余額為33.59億元，同比增長348.46%。

　　針對牧原股份的年報中所披露內容，深交所于7月1日向公司下發(fā)了年報問詢函，要求公司就利息收入遠低于利息費用的原因及合理性、預付款項和應付票據(jù)的大額增長合理性進行解釋。

　　有錢還是缺錢？

　　2014年在深交所掛牌的牧原股份，總部位于河南省南陽市，主營業(yè)務生豬養(yǎng)殖，兼有飼料加工、生豬育種、生豬屠宰等業(yè)務協(xié)同主業(yè)發(fā)展。

　　估計牧原股份自己也沒有料到，2019年能夠靠養(yǎng)豬這種傳統(tǒng)行業(yè)，受到如此追捧。生豬價格的上揚，讓豬肉股概念在資本市場上備受青睞。牧原股份的股價也從2019年初的每股17元左右，一路攀升到近期的每股85元左右。

　　水漲船高，隨著牧原股份市值突破3000億元，公司董事長秦英林及其家族直接受益，身家不斷上升，成為僅次于馬化騰、黃崢和馬云，排名中國第四大富豪。目前，秦英林持有該公司39.76%股份，并通過牧原集團間接持有近13%股份。

　　牧原股份的業(yè)績跟豬肉價格走勢息息相關。整體來看，牧原股份2019年的成績表現(xiàn)不錯。年報顯示，2019年牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入202.21億元，同比增長51.04%；實現(xiàn)凈利潤61.14億元，同比增長1075.37%。分季度來看，牧原股份2019年一季度仍處于虧損狀態(tài)，凈利潤為-5.57億元，到了二季度實現(xiàn)凈利潤4.07億元，三季度凈利潤為16.04億元，四季度高達48.82億元。

　　牧原股份2019年分季度凈利潤情況

　　雖然業(yè)績不錯，但牧原股份完整年報披露后，顯露出不少蹊蹺。

　　年報顯示，報告期末，公司貨幣資金余額為109.33億元，同比增長293.52%，但同時有息負債余額為71.63億元。其中，109.33億元貨幣資金的大部分為銀行存款，金額為99.51億元；9.82億元為受限貨幣資金，是銀行承兌匯票保證金、貸款保證金。

　　這種較為明顯的大存大貸現(xiàn)象，引起深交所的關注。在年報問詢函中，深交所要求牧原股份說明自身是否存在償債風險，是否存在質押、凍結等權利限制，是否存在與控股股東及關聯(lián)人的共管賬戶，利息收入遠低于利息費用的原因，以及向關聯(lián)方借款的必要性。

　　同時根據(jù)年報披露，報告期內該公司發(fā)生利息費用5.66億元、利息收入0.42億元。百億級別的貨幣資金，利息收入卻只有數(shù)千萬。針對這種情況，問詢函也要求牧原股份結合公司貨幣資金及有息負債、利息費用及收入的利率水平等具體情況，量化說明公司利息收入遠低于利息費用的原因及合理性。

　　大肆舉債不停歇

　　進入2020年，牧原股份賬上有錢但大額舉債的情況仍在繼續(xù)。

　　據(jù)其2020年一季報顯示，2020年1月―3月，牧原股份累計新增借款79.34億元。一季度末，牧原股份的貨幣資金達204.10億，較2019年末幾乎翻番。其中，短期借款達104.65億元，較2019年末增加62.09億元，長期借款28.8億元，較2019年末增加17.63億元。

　　2月27日，牧原股份披露公告稱公司及控股子公司擬向關聯(lián)方牧原實業(yè)申請借款額度不超過20億元。

　　4月26日，牧原股份披露，同意公司全資子公司牧原國際有限公司在境外設立的牧原國際（英屬維爾京群島）有限公司在境外發(fā)行不超過5億美元債券，并由公司為本次發(fā)行提供無條件及不可撤銷的跨境連帶責任保證擔保。

　　6月7日，牧原股份再度公告稱，發(fā)行短期公司債券規(guī)模不超過人民幣30億元，募集資金用途為為償還公司債務、優(yōu)化公司債務結構、補充流動資金。

　　這種情況自然也引起了監(jiān)管的注意。對此，問詢函要求全面梳理并列示公司目前融資情況，包括但不限于融資渠道、利率、期限、用途等，并結合現(xiàn)金流與融資成本情況，說明公司是否存在償債風險，同時說明公司向關聯(lián)方借款的必要性及具體實施情況。

　　除了對持續(xù)借款進行提出質疑外，年報問詢函對牧原股份年報當中其他財務科目的數(shù)據(jù)大幅變動也相當關注。

　　年報顯示，報告期末該公司預付款項余額為5.08億元，同比增長447.63%；應付票據(jù)余額為33.59億元，同比增長348.46%，其中商業(yè)承兌匯票余額為14.17億元，同比增長83579.44%；應付賬款余額為50.98億元，同比增長87.94%。

　　對此，問詢函要求牧原股份結合公司采購金額、信用政策等情況，量化說明預付款項大幅增長的合理性，相關交易是否具有商業(yè)實質。并結合公司采購模式及金額、信用政策等說明你公司應付票據(jù)、商業(yè)承兌匯票、應付賬款期末余額大幅增長的原因及合理性，是否存在向關聯(lián)方開具商業(yè)承兌匯票的情況。