被撤銷“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”僅僅過去一年，貝因美（002570）2019年凈利潤(rùn)重回虧損泥潭。再度的業(yè)績(jī)“變臉”，讓其扣非后凈利潤(rùn)已連續(xù)虧損四個(gè)年度

　　2019年凈利潤(rùn)再報(bào)虧損超億元，同比大降350.73%；扣非后凈利潤(rùn)更是連續(xù)第四個(gè)年度“潛水”，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也同比下滑117.15%……

　　2019年4月好不容易擺脫“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，將“*ST”帽子摘除的貝因美股份有限公司（下稱貝因美,002570.SZ)，2019年再次重返虧損泥潭，多項(xiàng)凸顯經(jīng)營(yíng)狀況不利的數(shù)據(jù)，引發(fā)交易所年報(bào)問詢函。

　　7月2日，深交所下發(fā)問詢函要求貝因美就連續(xù)4年扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)、現(xiàn)金凈流量大幅下降、貨幣資金同比大幅減少、預(yù)付款項(xiàng)大幅增加等多個(gè)問題作出說明。

　　與此同時(shí)，一季報(bào)顯示，貝因美2020年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.14億元，同比增長(zhǎng)12.79%，凈利潤(rùn)1295.37萬元，同比增長(zhǎng)45.24%，但扣非后凈利潤(rùn)106.45萬元的數(shù)據(jù)，同比依然大幅下滑65.04%。

　　值得重視的是，貝因美二股東恒天然乳品（香港）有限公司（下稱恒天然）因不看好貝因美的長(zhǎng)期發(fā)展，一路減持。

　　最新的7月1日公告顯示，恒天然于6月23日至6月29日期間減持貝因美股票1022.52萬股，完成5月30日預(yù)披露減持計(jì)劃。事實(shí)上，這已是過去一年里恒天然實(shí)施完成的第四批集中減持。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱公開信批資料了解到，2015年3月，恒天然以每股18元的價(jià)格要約收購了貝因美約1.92億股股份，要約收購總價(jià)約34.64億元，持有貝因美股份比例增至18.82%，成其第二大股東。但2018年1月，貝因美出現(xiàn)巨虧，恒天然公開提出貝因美在內(nèi)控體系和財(cái)務(wù)管理方面存在缺陷，對(duì)貝因美長(zhǎng)期以來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)“極度失望”。

　　自2019年8月恒天然首度宣布減持貝因美，至2020年7月1日完成第四個(gè)減持計(jì)劃，不到一年時(shí)間里，恒天然集中減持合計(jì)超過8000萬股股份，目前持股比例已降至10.82%。不過，仍為貝因美第二大股東。

　　摘帽之后2019年再回虧損

　　年報(bào)顯示，2016年至2019年，貝因美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為27.64億元、26.60億元、24.91億元、27.85億元，同比分別為-39.02%、-3.76%、-6.38%、11.83%；凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分別為-7.81億元、-10.57億元、4111.36萬元、-1.03億元，同比則分別為-853.24%、-35.40%、103.89%、-350.73%。

　　值得注意的是，因此前連續(xù)兩年大幅虧損，貝因美曾于2018年被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理。為了扭轉(zhuǎn)虧損局面，貝因美出售了包括黑龍江省安達(dá)牧場(chǎng)等旗下牧場(chǎng)和29套房產(chǎn)，2018年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2019年4月“摘帽”，股票簡(jiǎn)稱由“*ST貝因美”變回“貝因美”。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，在此過程中，貝因美的凈資產(chǎn)持續(xù)減少。

　　數(shù)據(jù)顯示，貝因美凈資產(chǎn)從2015年末的36.68億元，減少至2018年末的18.16億元，縮水超過五成；2019年末，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步縮水至16.88億元。

　　然而，依靠出賣資產(chǎn)扭虧畢竟是“治標(biāo)不治本”。摘帽一年后，2019年貝因美重回虧損泥潭。

　　由于2019年業(yè)績(jī)并未改善，貝因美近幾年扣非后凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯得頗為“刺眼”。2016年至2019年，貝因美扣非后凈利潤(rùn)分別為-7.99億元、-11.39億元、-2.17億元、-1.38億元，連續(xù)4年，皆為負(fù)值。

　　對(duì)此，深交所在年報(bào)問詢函中明確要求貝因美解釋扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)的主要原因，是否背離行業(yè)趨勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年貝因美實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益1802.76萬元、8217.95萬元、2.58億元、3537.32萬元，對(duì)照凈利潤(rùn)情況可以看出，過去四年中唯一凈利潤(rùn)收正的年度――2018年扭虧，很大程度上系依賴于非經(jīng)常性損益。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，2016年至2019年，貝因美收到的政府補(bǔ)助分別為2764.75萬元、8089.15萬元、1.05億元、2873.41萬元，分別占同期非經(jīng)常性損益的比例為153.36%、98.43%、40.70%、81.23%。僅以2018年為例，政府補(bǔ)助金額是當(dāng)年凈利潤(rùn)的2.56倍。貝因美是否對(duì)政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益存在重大依賴？

　　從2019年貝因美季度數(shù)據(jù)看，一至四季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.33億元、6.63億元、7.22億元和7.68億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)891.87萬元、-1.31億元、1583.97萬元和286.02萬元。從數(shù)據(jù)可見，相較季度營(yíng)業(yè)收入，季度凈利潤(rùn)波動(dòng)顯著，尤其二季度虧損超億元，為什么？

　　還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)同樣引起了深交所關(guān)注。貝因美全資子公司愛爾蘭貝因美2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3.25億元，同比大降3116.57%，為何如此驟降？其持續(xù)盈利能力是否存在重大不確定性？

　　此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用的異常也同樣引人注目。

　　年報(bào)顯示，2019年，貝因美財(cái)務(wù)費(fèi)用發(fā)生額為3167.95萬元，同比下降63.09%，但其利息費(fèi)用為6137.78萬元，與前一年度（2018年利息費(fèi)用6390.35萬元）變動(dòng)幅度不大。財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化，主要來自匯兌損益-648.07萬元，同比減少120.11%，2018年此數(shù)據(jù)為3222.36萬元；在2019年，財(cái)務(wù)費(fèi)用還有一個(gè)增項(xiàng)為未實(shí)現(xiàn)融資收益-988.44萬元，2018年為0元。

　　匯兌損益大幅下降的原因及合理性何在？未實(shí)現(xiàn)融資收益的具體內(nèi)容及計(jì)算過程又是如何？值得注意的是，2020年貝因美一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用迅速增長(zhǎng)至5477.09萬元，已超去年全年。

　　是否存在資金鏈緊張？

　　對(duì)于2019年業(yè)績(jī)下滑的原因，貝因美在公告中表示，主要受價(jià)格、成本和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)三方面影響。貝因美稱，2019年銷售折扣及買贈(zèng)促銷活動(dòng)同比減少，相應(yīng)毛利率同比上升2.41個(gè)百分點(diǎn)，其中因乳鐵蛋白原料價(jià)格上漲，在貝因美提高資產(chǎn)使用效率的情況下，部分抵銷了乳鐵蛋白漲價(jià)影響，不過，毛利率依然下降了3.26%。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致綜合毛利率同比下降1.57%。

　　相較于原料價(jià)格上漲等因素導(dǎo)致貝因美的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境更加嚴(yán)峻，更值得關(guān)注的是，其內(nèi)部管理方面引發(fā)的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　比如，應(yīng)收賬款金額占比持續(xù)處于較高比例。數(shù)據(jù)顯示，2019年貝因美應(yīng)收賬款額度為7.86億元，占總資產(chǎn)比例17.97%，同比上漲3.49%。2020年一季度，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步增長(zhǎng)至8.59億元。不斷上升的應(yīng)收賬款，使得貝因美的壞賬損失、資金成本和管理成本都將大增，由此也可能引發(fā)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，在預(yù)付款項(xiàng)上，貝因美也呈現(xiàn)與應(yīng)收賬款類似的情形。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貝因美2019年預(yù)付款項(xiàng)為7778.57萬元，較2018年的2039.80萬元大幅增長(zhǎng)了2.81倍，其中賬齡為一年以內(nèi)的預(yù)付款項(xiàng)余額為7560.22萬元，同比增加了350.35%。這一趨勢(shì)在2020年一季度進(jìn)一步加劇，一季報(bào)顯示，截止今年一季度末，貝因美預(yù)付款項(xiàng)為1.88億元――僅僅一個(gè)季度增長(zhǎng)金額超過1億元。

　　為什么預(yù)付款項(xiàng)大幅增加？涉及供應(yīng)商是否與貝因美存在關(guān)聯(lián)關(guān)系？

　　讓貝因美預(yù)付款項(xiàng)存疑還來自具體的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)。

　　根據(jù)貝因美2019年度《非經(jīng)營(yíng)性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來情況的專項(xiàng)審計(jì)說明》，2019年貝因美向同一控股股東控制的關(guān)聯(lián)方杭州比因美特孕嬰童用品有限公司、寧波媽媽購網(wǎng)絡(luò)科技有限公司支付的預(yù)付款項(xiàng)累計(jì)發(fā)生額分別為1201.20萬元和2940.65萬元。

　　應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等方面的不利變化最終導(dǎo)致2019年貝因美經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（下稱現(xiàn)金凈流量）大幅下降。2019年，貝因美現(xiàn)金凈流量為凈流出4994.10萬元，同比下降117.15%，“主要系2019年采購付現(xiàn)及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)較2018年同期增加所致”。其中，收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金3.95億元，同比增加132.95%，支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金10.44億元，同比增加34.84%。

　　為什么現(xiàn)金凈流量大幅下降、收到及支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金大幅增長(zhǎng)？是否合理？

　　一連串的疑問接踵而至。

　　《投資時(shí)報(bào)》研究員留意到，2019年貝因美的資金狀況同樣不容樂觀。報(bào)告期末，該公司貨幣資金余額為6.65億元，同比減少40.61%，其中包括已質(zhì)押的定期存款2.90億元、計(jì)提的應(yīng)收定期存款利息0.24億元、銀行承兌匯票保證金0.33億元；有息負(fù)債余額為14.51億元。

　　對(duì)此，深交所亦提出靈魂拷問：為什么貨幣資金同比大幅減少？貝因美是否存在資金鏈緊張、債務(wù)逾期、銀行賬戶等資產(chǎn)被凍結(jié)的情形？