本報告導讀：

　　公司是國內汽車中高端內飾行業(yè)龍頭，通過參股、控股與并購切入合資品牌市場，公司持續(xù)深耕中高端汽車內飾，并在電動智能領域取得新項目突破。

　　投資要點：

　　目標價16.8元，首次覆蓋，給予“增持”評級。公司主要業(yè)務是汽車內飾，客戶結構優(yōu)質且受益于智能座艙的發(fā)展趨勢。隨著新訂單的逐步落地和新廠產(chǎn)能的提升，公司業(yè)績將保持高速增長。預計公司2020/21/22 年EPS 分別為1.00/1.19/1.52 元，參考可比公司，給予公司2020 年16.8 倍PE，目標價16.8 元。

　　公司客戶結構優(yōu)質。公司主要客戶是國內外中高端車企，目前客戶包括一汽大眾、吉利、寶馬、奔馳、奧迪等。2019 年，一汽大眾在國內乘用車銷量第一，而寶馬、奔馳、奧迪在豪華品牌中銷量分列前三，穩(wěn)定的銷量保障公司有充足訂單。受益于主要客戶銷量在疫情后的強勢反彈以及中高端品牌乘用車的穩(wěn)健增長趨勢，預計公司的訂單量和營收將回暖。

　　消費升級驅動內飾附加值提升。消費升級背景下，汽車內飾向個性化、智能化發(fā)展，尤其在高端車型中內飾附加值將顯著提升。公司緊隨智能化趨勢，圍繞高端客戶的需求進行開發(fā)，目前已經(jīng)取得寶馬3系、奔馳EBQ 系列、特斯拉Model Y 等高端電動智能車的內飾項目。

　　催化劑：新廠產(chǎn)能利用率提升、合資平臺加速開拓新項目風險提示：乘用車市場銷量回暖不及預期、合資公司經(jīng)營不善風險、客戶集中度過高風險。（國泰君安）