【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　公司業(yè)績?cè)鲩L超預(yù)期，雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展穩(wěn)健公司2020年H1實(shí)現(xiàn)營收11.93億元（+12.94%），歸母凈利潤2.38億元（+77.31%），扣非歸母凈利潤2.20億元（+74.12%）。其中二季度單季營收6.72億元（+23.63%），歸母凈利潤1.39億元（+93.07%），扣非歸母凈利潤1.25億元（+87.32%）。在2020年H1國內(nèi)新能源汽車行業(yè)整體銷量較差的情況下，得益于電解液海外需求強(qiáng)勁以及氟化工概念產(chǎn)品品類以及客戶擴(kuò)張，公司業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)健的增長。收入端電池化學(xué)品業(yè)務(wù)仍然是公司收入主要來源，而有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)憑借快速增長的體量以及高毛利率已成為公司利潤的重要支柱。電解液出貨量增長較快，海外客戶需求旺盛公司2020H1電池化學(xué)品產(chǎn)量1.7噸，預(yù)計(jì)銷售1.5萬噸左右，實(shí)現(xiàn)營收5.88億元，同比增長8.38%。產(chǎn)能上，公司擁有電解液產(chǎn)能4.2萬噸，在建產(chǎn)能10.4萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快；客戶結(jié)構(gòu)上，公司優(yōu)化整合客戶資源，確保了國內(nèi)外市場的占有率；同時(shí)2020年以來電解液主要原材料價(jià)格下跌，以及海外產(chǎn)品訂單價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，一定程度上有助于公司綜合毛利率回升。氟化工持續(xù)高增長，其他業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績形成重要支撐疫情以及國內(nèi)外市場對(duì)高端有機(jī)氟化工化學(xué)品的需求增強(qiáng)，公司八大類核心產(chǎn)品之一的含氟醫(yī)藥中間體營收增速明顯，此外公司也拓展了以環(huán)保型含氟表面活性劑產(chǎn)品為代表的市場。伴隨公司在有機(jī)氟化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈的布局完善，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為繼電解液后的新業(yè)績支柱。風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不達(dá)預(yù)期；電解液、氟化工降價(jià)超預(yù)期。投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2020-2022年收入29.72/39.07/50.72億元，同比增速27.9/31.5/29.8%,歸母公司凈利潤分別為5.04/6.40/8.58億元，同比增速55.0/27.1/34.1%；EPS為1.23/1.56/2.09元。鑒于公司電解液產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張且海外需求增長迅速，氟化工業(yè)務(wù)產(chǎn)品品類和客戶發(fā)展較快，我們認(rèn)為公司目前估值具有合理性，維持“增持”評(píng)級(jí)。