電線電纜被譽(yù)為國民經(jīng)濟(jì)的“血管”和“神經(jīng)”，是國民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，最終應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域。

　　7月31日，上海地區(qū)規(guī)模最大的電線電纜生產(chǎn)銷售商、全國最大的布電線產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售企業(yè)―【起帆電纜(605222)、股吧】（605222）（605222.SH）在上海證券交易所上市。

　　電線電纜被譽(yù)為國民經(jīng)濟(jì)的“血管”和“神經(jīng)”，是國民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，最終應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域?；厮萜鸱娎|過往，資歷可謂“流光溢彩”。該公司曾為FAST望遠(yuǎn)鏡工程、C919大飛機(jī)工程供應(yīng)材料，還是上海虹橋機(jī)場、上海浦東國際機(jī)場、滬杭高速、杭州灣跨海大橋、上海軌道交通、上海世博等重點(diǎn)工程項(xiàng)目的供應(yīng)商。20多年來依靠著過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，在行業(yè)內(nèi)享有一定的盛名，并連續(xù)多年入選“中國線纜行業(yè)100強(qiáng)企業(yè)”。

　　7與20日，起帆電纜發(fā)布的招股說明書顯示，其2018年、2019年的業(yè)績均實(shí)現(xiàn)了快速增長。另外，該公司在上半年新冠肺炎這只“黑天鵝”的沖擊下，業(yè)績依然實(shí)現(xiàn)了增長，穩(wěn)定性較高。未來隨著下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，下游行業(yè)逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，該公司的業(yè)績或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步增長。

　　除此之外，起帆電纜的信用政策相對同行業(yè)占有優(yōu)勢，應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入比重遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平，相對更為充足的營運(yùn)資金將對其經(jīng)營發(fā)展能起到保駕護(hù)航的作用。

　　一、業(yè)績持續(xù)增長，抗風(fēng)險能力強(qiáng)

　　起帆電纜最早成立于1994年5月，由周桂華、周桂幸和周供華等9名股東發(fā)起成立。成立之初便以生產(chǎn)和銷售電線電纜為主，最初產(chǎn)品主要包括塑料絕緣低壓電力電纜和普通電氣裝備用電線電纜。

　　招股書顯示，2018年、2019年起帆電纜實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為632267.79萬元和764724.43萬元，同比分別增長了37.50%、20.95%，增長速度較快，平均增速為29.23%。

　　從該公司的收入結(jié)構(gòu)來看，收入主要由電力電纜類業(yè)務(wù)及電氣裝備用電線電纜類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。其中，電力電纜類業(yè)務(wù)在2019年實(shí)現(xiàn)的收入相較于2018年增長了7.6億元，占總營業(yè)收入的比重為57.85%，對起帆電纜的收入貢獻(xiàn)最大；而電氣裝備用電線電纜類業(yè)務(wù)2019年實(shí)現(xiàn)的收入為31.33億元，相較于2018年增加了5.14億元。

　　可見，起帆電纜的兩部分業(yè)務(wù)均給其帶來了強(qiáng)大的增長動力。

　　該公司表示電力電纜類業(yè)務(wù)2019年實(shí)現(xiàn)了較大的增長，主要系國家對電纜企業(yè)加大監(jiān)管力度，下游客戶更多選擇質(zhì)量優(yōu)、技術(shù)過硬、品牌知名度較高的大型電纜生產(chǎn)企業(yè)，使得眾多技術(shù)差、品牌知名度低的中小型電纜企業(yè)陸續(xù)退出電力電纜市場競爭。因此，公司牢牢抓住了市場機(jī)遇，加大電力電纜推廣力度，尤其是加大中國鐵建（601186）（601186）SH）、國家電網(wǎng)、中國建筑（601668.SH）等大型工程建設(shè)類直銷客戶的開拓力度，使其銷量增加，銷售收入提升。

　　而另一方面，電氣裝備用電線電纜業(yè)務(wù)的銷售金額上升，主要系公司以性價比優(yōu)勢搶占市場、提高產(chǎn)品知名度使得下游客戶對公司品牌不斷認(rèn)可，同時大型工程類直銷客戶以及房地產(chǎn)類集采客戶增加帶動電氣裝備用電線電纜銷量的穩(wěn)步提升。

　　受益于收入增長給起帆電纜帶來的豐厚利潤，2019年起帆電纜實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）為33,334.87萬元，同比增速達(dá)32.67%。

　　值得一提的是，雖然一季度受疫情影響下游需求不足，短期造成起帆電纜銷量小幅下降，但該狀況在第二季度復(fù)工復(fù)產(chǎn)后迅速得到了恢復(fù)。

　　7月30日，據(jù)起帆電纜發(fā)布的半年報顯示，2020年1-6月實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為353953.59萬元，同比增長2.96%；實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤為14,961.66萬元，同比增長2.08%。在申萬行業(yè)分類之線纜部件及其他行業(yè)中營業(yè)收入增長速度及歸母凈利潤增長速度均位列同行業(yè)可比公司的第6位（8月17日前已公布業(yè)績的公司）。根據(jù)當(dāng)前的業(yè)績成長情況，能夠窺見的是，起帆電纜的抗風(fēng)險能力較為強(qiáng)勁，業(yè)績不僅得到了復(fù)蘇，還實(shí)現(xiàn)了小幅增長。

　　二、行業(yè)前景明朗，搶占市場實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張

　　起帆電纜所在的電線電纜行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，產(chǎn)品應(yīng)用于國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域，是各產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。因此，隨著中國及全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，“補(bǔ)短板”等宏觀政策保障基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)投入，電線電纜行業(yè)規(guī)模將不斷增加，國內(nèi)和國際電線電纜市場發(fā)展前景廣闊。

　　國際市場研究機(jī)構(gòu)Transparency Market Research發(fā)布的報告稱，2018-2026年全球電線電纜市場年復(fù)合增率約為4.1%，全球電線電纜市場需求的穩(wěn)步增長將支撐電線電纜行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。根據(jù)中投顧問產(chǎn)業(yè)研究中心出具的報告，2022年中國電線電纜行業(yè)銷售收入將達(dá)到1.72萬億元，復(fù)合增長率達(dá)5.12%。Market Research Reports預(yù)測，到2020年中國電線電纜產(chǎn)值有望突破1.6萬億元。

　　起帆電纜所在的電線電纜行業(yè)具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。以規(guī)模效應(yīng)帶來的優(yōu)勢，構(gòu)筑外來競爭對手的進(jìn)入壁壘。2017年，日本、美國等國家的主要電線電纜制造商前十家廠商銷售額占本國銷售額的比例均超過60%，而我國僅約為10%。

　　因此，除了保證自身產(chǎn)品質(zhì)量及創(chuàng)新研發(fā)外，搶占市場也成為關(guān)鍵。

　　首先，經(jīng)過20多年的發(fā)展，起帆電纜已擁有111項(xiàng)專利，5萬種規(guī)格產(chǎn)品，基本覆蓋電力電纜和電氣裝備用電纜的大部分品種和規(guī)格。尤以高柔性機(jī)器人電纜（耐彎折達(dá)2000萬次）、軍用水密封電纜（耐水壓10兆帕）、耐寒電纜（零下80攝氏度）等高端特種產(chǎn)品領(lǐng)先國內(nèi)平均水平。其次，該公司的池州生產(chǎn)地基及金山生產(chǎn)基地目前年產(chǎn)能約150萬公里，生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列，并連續(xù)多年入選“中國線纜行業(yè)100強(qiáng)企業(yè)”，2019年，起帆電纜已位列第14位，在國內(nèi)電線電纜市場有一定的影響力。

　　適逢2017年3月陜西西安奧凱問題電纜事件后，產(chǎn)品質(zhì)量差和品牌知名度低的中小型電纜企業(yè)逐步退出市場競爭，起帆電纜牢牢抓住市場機(jī)遇，于同年4季度開始調(diào)整銷售策略，主動讓利，以產(chǎn)品的高性價比優(yōu)勢不斷擴(kuò)張市場，增加市場占有率，擴(kuò)大品牌知名度。

　　截至2019年，起帆電纜的規(guī)模擴(kuò)張策略效果得到了顯現(xiàn)，大型軌道交通、重點(diǎn)工程建設(shè)類直銷客戶得到增多，收入實(shí)現(xiàn)了快速增長，同時盈利能力也得到增強(qiáng)。從該公司的直銷收入毛利率便可反映出來，2018年時該指標(biāo)為15.82%，2019年已達(dá)18.33%，增加了近2.5個百分點(diǎn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)突顯。

　　8月19日，起帆電纜發(fā)布了《關(guān)于與安徽池州高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會簽訂工業(yè)項(xiàng)目進(jìn)區(qū)合同書的公告》顯示，在當(dāng)前公司產(chǎn)能無法滿足快速增長的訂單需求下，為擴(kuò)大產(chǎn)能緊跟需求，公司與安徽池州高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會簽署了工業(yè)項(xiàng)目進(jìn)園合作書，擬在安徽池州高新技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)電線電纜產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。

　　該項(xiàng)目總投資預(yù)計為15億元，項(xiàng)目建設(shè)分為兩期，一期將于該公司與國土部門簽訂《土地出讓合同》之日起12個月內(nèi)開工建設(shè)，工期24個月；二期預(yù)計2025年底前開工建設(shè)，規(guī)劃總用地面積1000畝。主要用以建設(shè)廠房、生活配套、物流等相關(guān)措施，同時引進(jìn)各種國內(nèi)外先進(jìn)的生產(chǎn)和檢測裝備，建成電線電纜產(chǎn)業(yè)園。

　　預(yù)計該項(xiàng)目建成，起帆電纜的供貨速度優(yōu)勢將更好體現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將更加豐富，同時該公司的規(guī)模效應(yīng)也將得到更大發(fā)揮，進(jìn)而使其核心競爭力得到進(jìn)一步提升。

　　三、信用政策管理良好，應(yīng)收賬款余額占營收比優(yōu)于同行

　　另值一提的是，2018年、2019年，起帆電纜的應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例分別為13.75%、14.57%；而同行業(yè)可比公司的均值則分別為22.09%、21.82%?？梢?，該公司的應(yīng)收賬款占營收的比重遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值，該公司營運(yùn)資金相對行業(yè)平均水平更充裕。

　　而經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，這主要系起帆電纜制定了合理的信用政策并得到了良好的執(zhí)行，該公司自2018年起嚴(yán)格執(zhí)行經(jīng)銷商年末催款制度于公歷年年末進(jìn)行催款，一改往年將催款時間推遲至春節(jié)前的習(xí)慣，在當(dāng)年便立即使應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入比例有了較大的下降。

　　應(yīng)收賬款的有效管理使起帆電纜的資金周轉(zhuǎn)相對較好。一方面，在該公司進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張時，良好的現(xiàn)金流狀況能夠?yàn)槠浔ｑ{護(hù)航，使其占據(jù)優(yōu)勢；另一方面，也減少了該公司發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險，間接避免了對業(yè)績可能產(chǎn)生的重大不利影響。