“一瓶醬油比一桶石油還貴”，近日資本市場(chǎng)的一段調(diào)侃火了，甚至登上熱搜榜。截至8月21日收盤，佛山海天味業(yè)（603288）食品有限公司（簡(jiǎn)稱“海天味業(yè)”）股價(jià)報(bào)165.5元/股，總市值達(dá)到5362.93億元，超越石油巨頭中國(guó)石化4879.17億元市值。

　　市值飆漲的背后，是海天味業(yè)近年的不俗業(yè)績(jī)，但在營(yíng)收、凈利持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，毛利率下滑、醬油主業(yè)增長(zhǎng)疲軟等隱憂浮現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)記者注意到，海天味業(yè)已經(jīng)在拓寬產(chǎn)品線，近期布局火鍋底料市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士稱，憑借強(qiáng)大的渠道布局，海天味業(yè)日后或有可能在火鍋底料市場(chǎng)形成一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　毛利率5年內(nèi)首次下滑

　　作為國(guó)內(nèi)知名調(diào)味品龍頭企業(yè)，海天味業(yè)的主要產(chǎn)品包括醬油、調(diào)味醬和蠔油，調(diào)味品的產(chǎn)銷量、收入連續(xù)多年名列行業(yè)第一，業(yè)績(jī)也持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年-2019年，海天味業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.84億元、170.34億元、197.97億元，增速分別為17.06%、16.8%、16.22%；凈利潤(rùn)分別為35.31億元、43.65億元、53.53億元，增速分別為24.21%、23.6%、22.64%。

　　與業(yè)績(jī)相伴隨，海天味業(yè)的市值也呈現(xiàn)高增長(zhǎng)狀態(tài)。從2014年2月11日上市首日的497億元，到2019年突破3000億元市值僅用5年時(shí)間。2020年，海天味業(yè)市值上漲更是“飛速”，6月24日突破4000億元，8月18日突破5000億元，兩個(gè)月內(nèi)就上漲千億之多。而截至8月21日，海天味業(yè)收盤價(jià)為165.5元/股，今年漲幅已達(dá)86.32%。上市以來，其股價(jià)漲幅累計(jì)達(dá)1427.82%。

　　股價(jià)與市值飆升的海天味業(yè)，卻開始面臨產(chǎn)品毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。2015年-2019年，海天味業(yè)醬油的毛利率分別為44.33%、47.54%、49.53%、50.55%、50.38%；調(diào)味醬毛利率分別為44.09%、44.7%、45.38%、47.75%、47.56%；蠔油毛利率分別為36.89%、38.24%、39.14%、40.92%、37.96%。2019年，3種主營(yíng)產(chǎn)品的毛利率均出現(xiàn)下降。

　　而2015年-2019年，食品制造業(yè)毛利率分別為42.22%、45.12%、46.85%、48.06%、47.23%，同樣在2019年出現(xiàn)下滑。對(duì)于毛利率下滑，海天味業(yè)在2019年年報(bào)中解釋為采購(gòu)成本上升以及蠔油占比提升所致。

　　醬油增速放緩

　　對(duì)于海天味業(yè)來說，醬油一直是支柱性產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，海天味業(yè)醬油的收入分別為88.36億元、102.36億元、116.29億元，占比分別為60.58%、60.09%、58.74%，增長(zhǎng)率分別為16.59%、15.85%、13.6%。

　　就醬油市場(chǎng)整體而言，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)醬油產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量增長(zhǎng)速度逐漸放緩，國(guó)內(nèi)的醬油市場(chǎng)已趨于飽和，2018年全國(guó)醬油行業(yè)產(chǎn)量約1050萬噸，同比增速下降為4.3%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)味品各大品類中，醬油的滲透率最高，已經(jīng)高達(dá)99%。

　　香頌資本董事沈萌表示，目前海天在醬油主業(yè)具有一定天花板，特別是品牌附加值和研發(fā)方面?！氨热缛毡君敿兹f百年堅(jiān)持做醬油，占領(lǐng)了世界醬油的主要市場(chǎng)，也并沒有去橫向跨足其他品類，說明醬油行業(yè)仍有很大增長(zhǎng)空間，特別是品牌附加值空間；但這是海天無法企及的，因?yàn)樾枰L(zhǎng)時(shí)間對(duì)細(xì)節(jié)的堅(jiān)守，而海天的模式是追求快速膨脹?！?/p>

　　入局火鍋底料謀突破

　　值得關(guān)注的是，近期海天味業(yè)在賽道布局上盯上了火鍋產(chǎn)業(yè)。近日，互聯(lián)網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，海天味業(yè)天貓旗艦店推出海天牌火鍋底料，有韓式辣牛肉、新疆番茄等4種口味，售價(jià)15.9元/包。這被認(rèn)為是海天味業(yè)開始進(jìn)軍火鍋底料市場(chǎng)的標(biāo)志。

　　在火鍋底料領(lǐng)域，早有龍頭老大――海底撈背后的頤海國(guó)際。據(jù)公開資料，頤海國(guó)際是中國(guó)最大的中高端火鍋底料調(diào)味料生產(chǎn)商，也是海底撈的火鍋底料供應(yīng)商。年報(bào)顯示，2019年頤海國(guó)際實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收42.82億元，其中，火鍋調(diào)味料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.13億元，同比增長(zhǎng)43.9%。

　　除此之外，天味食品（603317）2019年火鍋底料的銷售收入達(dá)8.1億元，其總營(yíng)收為17.27億元。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，目前火鍋底料的主要品牌包括頤海國(guó)際、紅九九、天味食品、德莊、【紅太陽(000525)、股吧】（000525）。其中，頤海國(guó)際市場(chǎng)占有率為13%，紅九九、天味食品、德莊的市場(chǎng)占有率分別為8%、5%、3%。

　　面對(duì)勁敵，海天味業(yè)能否從火鍋底料市場(chǎng)分得一杯羹？上海至匯營(yíng)銷咨詢有限公司首席顧問張戟表示，頤海國(guó)際做的火鍋價(jià)位偏中高端，海天味業(yè)相對(duì)低一些，所針對(duì)的人群有區(qū)分。另外，海天味業(yè)的渠道能力非常強(qiáng)大，這一塊如果發(fā)力，應(yīng)該會(huì)有很好的銷售效果。

　　快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠在接受采訪時(shí)也表示，海天味業(yè)布局火鍋底料領(lǐng)域比較晚，不足以與頤海國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，也不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)打破市場(chǎng)的整體格局。但隨著后續(xù)發(fā)展，憑借海天味業(yè)強(qiáng)大的渠道布局，或有可能形成一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　事實(shí)上，海天味業(yè)近年已在醬油、黃豆醬、蠔油等主營(yíng)產(chǎn)品之外多次“行動(dòng)”拓寬賽道，謀求進(jìn)一步的發(fā)展。2014年4月，海天味業(yè)子公司廣東廣中皇食品有限公司以9000萬元的價(jià)格收購(gòu)開平廣中皇食品有限公司，開始向腐乳行業(yè)進(jìn)軍；2017年2月，海天味業(yè)子公司佛山市海天（江蘇）調(diào)味食品有限公司以4027.1萬元收購(gòu)鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)70%的股權(quán)，加快食醋品類的布局；2019年12月，海天味業(yè)以1.69億元獲得芝麻油企業(yè)合肥燕莊67％股權(quán)，以此開始在芝麻油領(lǐng)域的發(fā)展。

　　對(duì)此，張戟表示，海天味業(yè)想要進(jìn)一步發(fā)展，一定會(huì)布局多品類的發(fā)展?！澳壳皝砜矗芏嗥奉愡€沒有持續(xù)發(fā)力，當(dāng)發(fā)力的時(shí)候，以海天目前的渠道能力，應(yīng)該是很強(qiáng)勁的?！?/p>