事件

　　公司發(fā)布2020 年中報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.11 億元，同比下降8.82%；利潤總額0.67 億元，同比下降13.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.58 億元，同比下降6.68%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.98 億元，同比增長34.75%。2020上半年，公司毛利率為58.18%（+1.04pct），凈利率為19.09%（+0.20pct），銷售費用率為12.82%（+0.88pct），管理費用率為24.07%（+1.64pct），研發(fā)費用率為8.89%（+1.38pct）。

　　點評

　　受疫情影響，營業(yè)收入和利潤略有下降，全年業(yè)績保增長可期。2020 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.08 億元，同比下降14.59%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.10 億元，同比下降26.92%，2020 年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.03 億元，同比下降5.58%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.48 億元，同比下降0.84%，隨著疫情得到控制，復(fù)產(chǎn)復(fù)工開始，二季度營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅較一季度明顯收窄。毛利率較高的運維業(yè)務(wù)同比增長14.23%，整體毛利率實現(xiàn)小幅增長。2020 年，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，深入推進“業(yè)務(wù)中臺”建設(shè)，研發(fā)投入為0.71 億元，較去年同期增加52.78%，提升公司技術(shù)服務(wù)能力。

　　全年醫(yī)保訂單快速增長無憂，軍民融合業(yè)務(wù)大幅增長，信創(chuàng)轉(zhuǎn)型系未來主要業(yè)務(wù)方向。營業(yè)收入分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)療醫(yī)保實現(xiàn)1.14 億元，同比下降14.30%，新醫(yī)保業(yè)務(wù)開局良好，預(yù)計三季度有更多省市開始招標(biāo)，全年醫(yī)保訂單快速增長無憂；智慧城市與數(shù)字政務(wù)實現(xiàn)1.60 億元，同比下降12.67%；軍民融合實現(xiàn)0.33 億元，同比增加52.93%。公司聚焦信創(chuàng)轉(zhuǎn)型取得較好成效，目前，公司已具備面向智慧民生應(yīng)用的信創(chuàng)能力，并已在醫(yī)保、民政、人社等關(guān)鍵民生領(lǐng)域落地應(yīng)用。

　　上半年，久遠銀海承建的國家醫(yī)療保障信息平臺的相關(guān)子系統(tǒng)也進入收官階段。

　　其中，國家局二包跨省異地就醫(yī)管理子系統(tǒng)已于2020 年5 月3 日成功上線，并于7 月10 日通過初驗。目前系統(tǒng)處于試運行期，交易數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，運行狀態(tài)平穩(wěn)。國家局八包中的醫(yī)保業(yè)務(wù)中臺、基礎(chǔ)信息子系統(tǒng)、業(yè)務(wù)基礎(chǔ)子系統(tǒng)，已于7 月16 日通過初驗，并完成河北示范、青海試點的工作。依托上述重大項目的建設(shè)，公司的行業(yè)深度理解能力及行業(yè)創(chuàng)新能力進一步提升。國家醫(yī)保局的中標(biāo)為公司在后續(xù)省市級醫(yī)保平臺招標(biāo)奠定良好基礎(chǔ)，市占率有望繼續(xù)提升。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計公司 2019-2021 年營業(yè)收入分別為12.12、15.44、19.53 億元；歸屬于上市公司股東凈利潤分別為2.12、2.89、3.89 億元。EPS 為0.68、0.92、1.24元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為37.49X、27.49X、20.44X，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：招標(biāo)及建設(shè)進度不及預(yù)期；醫(yī)療醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域競爭加劇。（川財證券）