營業(yè)收入同比增長11.48%、凈利潤同比增長9.2%、扣非凈利潤同比增長62.84%、現(xiàn)金流量凈額同比增長607.75%……這是云南白藥（000538）2020年上半年在新冠肺炎疫情背景下交出的靚麗成績單。

　　專家認為，云南白藥半年報財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，尤其是主營業(yè)務(wù)凈利潤和現(xiàn)金流量凈額的高速增長，表明云南白藥報告期內(nèi)盈利的質(zhì)量很高、銷售回款和運營效率大幅提升，其有效消除了2019年云南白藥吸收合并白藥控股后，市場普遍擔心的業(yè)績稀釋問題。

　　混改后經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長

　　2016年，云南白藥正式啟動混改。但實際上，從2016年到2019年實施混改的是白藥控股，而非云南白藥。白藥控股是云南白藥集團的控股大股東，此前為云南省國資委100％股權(quán)的全資國企。

　　“云南白藥自1993年上市后就已經(jīng)是一家完成混改的上市公司?！痹颇洗髮W財務(wù)管理系主任尹曉冰告訴記者，白藥控股除了持有云南白藥41.52%的股權(quán)外并無其他成型產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。

　　混改期間，白藥控股經(jīng)營效益持續(xù)上升。2016年，白藥控股營業(yè)收入邁上200億元的臺階；2017年，白藥控股全年實現(xiàn)營業(yè)收入244.99億元，比上年增長8.85%，實現(xiàn)凈利潤28.6億元，較上年增長了36.48%；2018年，白藥控股業(yè)績持續(xù)向好，全年營業(yè)收入達到270.17億元，較上年增長10.28%，實現(xiàn)凈利潤34.8億元，較上年增長21.69%。

　　2019年，云南白藥向云南省國資委、新華都（002264）、江蘇魚躍發(fā)行股份吸收合并白藥控股，同時將白藥控股持有的股份予以注銷，完成整體上市。

　　云南白藥內(nèi)部人士稱，2017年和2018兩年，全國藥企在醫(yī)療健康行業(yè)深化改革，在市場結(jié)構(gòu)和客戶渠道面臨大調(diào)整和大重組的形勢下，整個行業(yè)都出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)營困難和增長波動，以中成藥和輔助藥為主要產(chǎn)品的云南白藥受到的市場沖擊前所未有?！盎旄淖屍髽I(yè)實現(xiàn)了新的組織和體制賦能，云南白藥不僅克服了市場帶來的巨大挑戰(zhàn)和困難，在暫時沒有進行大項投入和并購的條件下，不僅保持了連續(xù)完成年度的經(jīng)營目標，還實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長。”

　　體制機制變革帶來國有資本保值增值

　　云南白藥混改分為兩步完成：第一步是完成白藥控股層面的混改，第二步是完成云南白藥對白藥控股的吸收合并。

　　2016年12月，民營企業(yè)新華都斥資200多億元進入白藥控股。隨后，2017年6月，江蘇魚躍向白藥控股增資50多億元，成為第三大股東。至此，云南省國資委、新華都及江蘇魚躍分別持有白藥控股45%、45%、10%的股權(quán)，白藥控股實現(xiàn)了混改方案的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標。

　　“公司董事會由國資委和新華都各委派兩名董事，江蘇魚躍委派一名董事，共5人組成?！卑姿幙毓筛倍麻L汪戎告訴記者，混改后，白藥控股高管和員工全員去行政化，云南省國資委是大股東但不控股，新華都是大股東但也不控股，云南白藥成了無實際控制人的企業(yè)。

　　引入民營資本完成白藥控股的混改后，云南白藥又通過上市公司向云南省國資委、新華都、江蘇魚躍發(fā)行股份，換股吸收合并白藥控股，實現(xiàn)了整體上市。此后，云南白藥又推出了員工持股激勵和期權(quán)激勵。

　　“國有資本保值增值是衡量云南白藥改革成敗的底線標準?！币鼤员J為，“云南省委省政府讓云南白藥控股通過兩次增資擴股引入242億元以及通過云南白藥吸收合并白藥控股并定向減資34.55億元，其目的就是讓云南白藥既實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，又不讓云南白藥轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I資本控制的企業(yè)。”

　　“綜合計算來看，云南省國資委從白藥改革后獲得了減資款55.88億元，現(xiàn)金分紅18.17億元，權(quán)益市值增加100.34億元，合計獲得174.31億元的資本回收、投資收益和資本利得，圓滿達成了國有資本保值增值的目標?！币鼤员f。

　　大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型拓展“新空間”

　　從云南白藥發(fā)展的戰(zhàn)略來看，混改后，云南白藥推動以中醫(yī)藥為核心逐步向生物醫(yī)藥、精準醫(yī)療和全方位大健康轉(zhuǎn)型。

　　2020年上半年，云南白藥與北京大學合作成立了北京大學-云南白藥國際醫(yī)學（000516）研究中心。接著，云南白藥還在上海設(shè)立國際中心和美膚實體企業(yè)。尹曉冰認為，在上海設(shè)立國際中心和美膚實體企業(yè)則是云南白藥推進運營和研發(fā)高端化、國際化、智能化的關(guān)鍵一步，有助于將上海人才洼地優(yōu)勢和全球資源配置優(yōu)勢嫁接到云南白藥的轉(zhuǎn)型升級。

　　云南財經(jīng)大學金融學院教授劉錫標認為，云南白藥在膏藥、氣霧劑、創(chuàng)可貼等藥品領(lǐng)域的市場已經(jīng)做得相當好。在日化方面，云南白藥牙膏已超越黑人牙膏成為市場第一，現(xiàn)在云南白藥沿著大健康這個方向拓展新的增長點的戰(zhàn)略是十分正確的。

　　“云南茶葉是一個特色產(chǎn)業(yè)。云南白藥也在嘗試做茶葉，像早就進入市場的紅瑞徠是一款高端茶品牌。這款茶云南白藥已經(jīng)做了多年，如果能將這款茶做起來，就會有一個新的利潤增長點?！眲㈠a標說。