伊力特近況跟蹤：新疆疫情歸零，全面解封，公司動銷將迎修復(fù)改善。9 月2 日起，新疆進(jìn)入常態(tài)化疫情防控階段，全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，同時恢復(fù)跨省(區(qū)、市)旅游。我們認(rèn)為疆內(nèi)消費(fèi)場景恢復(fù)，公司中秋前回款有望回歸正常；當(dāng)前公司運(yùn)輸物流已恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，7 月新成立的電商公司將加快動作，全年電商銷售預(yù)計(jì)基本能追平；疆外市場由于疆內(nèi)疫情管控物流中斷，庫存基本消化完畢，目前訂單情況良好。

　　短期疫情得控，消費(fèi)恢復(fù)可期，長期看好新疆基本面改善帶來盈利、估值雙擊。

　　自9 月1 日新疆維吾爾自治區(qū)黨委召開視頻會議宣布“在不放松常態(tài)化疫情防控措施的前提下，全疆全面恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序”，截至9 月14 日，新疆已連續(xù)30 天無新增確診病例，我們認(rèn)為消費(fèi)場景恢復(fù)驅(qū)動白酒業(yè)務(wù)向好，雖然Q3 業(yè)績影響較大，但Q4 將正?；?，2021 年預(yù)計(jì)有顯著彈性。近年來公司在陳智董事長領(lǐng)導(dǎo)下大力剝離非主業(yè)，聚焦白酒主業(yè)，白酒產(chǎn)品梯隊(duì)清晰，市場份額領(lǐng)先，具有持續(xù)提價能力和優(yōu)化銷售模式的潛力，2019 年以來新疆基本面發(fā)生積極變化，向好趨勢將在疫情過后延續(xù)，長期看好新疆消費(fèi)市場的恢復(fù)和擴(kuò)容，公司將從中充分受益。

　　疆外招商策略不斷完善，升級電商運(yùn)營積極填補(bǔ)市場空缺。公司疆外招商主要通過品牌運(yùn)營公司進(jìn)行，此前主要通過展會（糖酒會、酒博會等）形式實(shí)現(xiàn)匯量招商，由于品牌在疆外知名度不如區(qū)內(nèi)，省級大商招募和后續(xù)市場操作效果一般，更注重地級市場招商，未來會嘗試自媒體、新媒體招商，打造（地市級）樣板市場，促進(jìn)招商效果。目前品牌運(yùn)營公司下屬疆外經(jīng)銷商主要分布于河南、山東、湖北等地，東北也有進(jìn)步，最新數(shù)量約為170 多家，較2019 年底的129 家增加40 余家。疆外市場兩條腿走路，除招商外，公司7 月份成立股份公司控股電商公司，吸收經(jīng)銷商入股，給予更好機(jī)制，將由股份公司直接供貨，目的加快全國市場銷售，電商業(yè)務(wù)將幫助全國化的品牌推廣，提升疆外消費(fèi)者認(rèn)知，并發(fā)揮產(chǎn)品價格的標(biāo)桿作用，從2020年9 月1 號起電商公司將全面負(fù)責(zé)線上運(yùn)營，預(yù)計(jì)2021 年增量貢獻(xiàn)突出。

　　產(chǎn)品穩(wěn)步升級，高檔品增長更好。公司產(chǎn)品梯隊(duì)較為清晰，高檔品伊力王和主力價位產(chǎn)品大小老窖是公司的核心產(chǎn)品，銷售占比達(dá)70%以上。公司產(chǎn)品在新疆市占率高，消費(fèi)者認(rèn)同度高，受益高品質(zhì)以及包裝升級，在消費(fèi)升級大趨勢下，伊力王和主力產(chǎn)品增長更快，2019年高檔酒收入同比增速為23%，帶動公司整體收入保持持續(xù)增長。特曲此前由于終端售價同小老窖接近銷售表現(xiàn)一般，小老窖價格上移（公司投資者互動平臺披露2020年1月小老窖漲價）將有助特曲企穩(wěn)。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2020-2021 年每股收益為0.85 元、1.25 元，6 個月目標(biāo)價為25.00 元，對應(yīng)2021 年P(guān)E 為20x，給予買入-B 評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)屬于長期過程，短期消費(fèi)擴(kuò)容不及預(yù)期；疫情影響持續(xù)。（安信證券）