最近，上海汽車集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“上汽集團(tuán)（600104）”）有三件事頗為引人注目。

　　第一件是收購神州優(yōu)車。

　　7月2日，上汽集團(tuán)發(fā)布提示性公告稱，其的全資子公司上海汽車香港投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上汽香港”）擬以每股 3.10 港幣的價(jià)格收購神州租車有限公司不超過 6.13億股股份。但在7月20日，因交易雙方未能在計(jì)劃時(shí)間內(nèi)就交割先決條件達(dá)成一致，上汽香港終止了收購。

　　第二件是回購股票。

　　7月4日，上汽集團(tuán)發(fā)布了“關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購公司股份方案的公告”（以下簡(jiǎn)稱“回購股份公告”）?；刭徆煞莨骘@示，上汽集團(tuán)擬以不超過25.97元/股（含 25.97 元/股）的價(jià)格回購股份5841萬股-1.17億股。

　　第三件事是發(fā)布上半年成績(jī)。

　　8月28日，上汽集團(tuán)發(fā)布了上半年的成績(jī)。半年報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)收入與歸屬股東凈利潤(rùn)雙降，整車銷量下降，但交易型金融資產(chǎn)有所上升，或有借理財(cái)增厚利潤(rùn)之嫌。

　　前8個(gè)月，汽車銷量大幅下降

　　2020年全年銷量預(yù)期不樂觀

　　隨著國(guó)內(nèi)疫情得到控制，上汽集團(tuán)第二季度的汽車銷量有所回升，但上半年成績(jī)?nèi)蕴幱谙禄ǖ馈?/p>

　　上汽集團(tuán)發(fā)布的半年報(bào)顯示，其在報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 2837.40 億元，同比下降 24.60％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為83.94 億元，同比下降 39.01%。

　　銷量方面，上汽集團(tuán)的汽車銷量也跟不上往年的步伐。

　　財(cái)報(bào)顯示，上半年，上汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整車銷售 204.9 萬輛，同比下降 30.2%；其中，乘用車銷售 163 萬輛，同比下降 35.8%。盡管，從第二季度開始，上汽集團(tuán)的汽車銷量下降趨勢(shì)有所緩解，但1-8月累計(jì)銷量3010910輛，仍同比下降22.08%。

　　值得注意的是，對(duì)于2020年下半年的汽車銷量預(yù)期，上汽集團(tuán)并不樂觀。

　　上汽集團(tuán)在財(cái)報(bào)中提及，公司預(yù)計(jì)全年國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)銷量大約在 2330-2410 萬輛，同比增速下降10%至7%；其中，乘用車銷量大約在 1870-1930 萬輛，同比增速下降13.2%至10.4%。對(duì)此，上汽集團(tuán)解釋稱，公司下半年可能面對(duì)疫情仍在全球蔓延，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不穩(wěn)定不確定性風(fēng)險(xiǎn)依然較大，以及全球產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作面臨挑戰(zhàn)。

　　除此之外，上汽集團(tuán)披露公司上半年資產(chǎn)與負(fù)債情況。

　　半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，上汽集團(tuán)的總資產(chǎn)為8332.96億元，總負(fù)債為5405.27億元，資產(chǎn)負(fù)債率升至64.87%。數(shù)據(jù)顯示，2016年-2019年，上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率分別是60.2%、62.39%、63.63%、64.58%。

　　不難發(fā)現(xiàn)，上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率均保持在60%以上，呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)，且這一數(shù)據(jù)近年始終略高于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團(tuán)2016年-2019年資產(chǎn)負(fù)債率分別是45.38%、41.13%、41.02%、39.99%，數(shù)值始終保持在50%以下；東風(fēng)汽車（600006）2017年-2019年資產(chǎn)負(fù)債率為60.51%、61.99%、59.11%，一直低于同期上汽集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率；長(zhǎng)安汽車2015-2019年資產(chǎn)負(fù)債率分別是55.28%、50.63%、54.99%。綜合上訴數(shù)據(jù)計(jì)算，汽車制造行業(yè)2019年資產(chǎn)負(fù)債率平均為54.66%左右，上汽集團(tuán)比平均數(shù)高10%左右。

　　逐年增加汽車金融投入

　　回款卻一年不如一年

　　實(shí)際上，上汽集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)板塊包括整車業(yè)務(wù)、零部件業(yè)務(wù)、汽車服務(wù)貿(mào)易業(yè)務(wù)、汽車金融業(yè)務(wù)以及海外業(yè)務(wù)。

　　據(jù)財(cái)報(bào)披露，上汽集團(tuán)總計(jì)有45家子公司，其中包含6家涉及金融業(yè)務(wù)的子公司，分別是上海汽車集團(tuán)股權(quán)投資有限公司從事股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、實(shí)業(yè)投資、商務(wù)咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；上海汽車集團(tuán)保險(xiǎn)銷售有限公司從事保險(xiǎn)中介服務(wù)業(yè)務(wù)；上海汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司從事汽車金融業(yè)務(wù)；上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司從事汽車金融業(yè)務(wù)；上汽通用融資租賃有限公司從事融資租賃業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)；常州頎德股權(quán)投資基金中心(有限合伙)從事受托管理私募股權(quán)基金,投資管理、實(shí)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

　　而值得注意的是，近期，上汽集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款涉及金額巨大。

　　半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，上汽集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款769.65億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)24.64%。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《啟陽路4號(hào)》發(fā)現(xiàn)，上汽集團(tuán)的發(fā)放貸款及墊款項(xiàng)目的數(shù)據(jù)在2015年出現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，2015年全年發(fā)放貸款及墊款346.76億元，同比增長(zhǎng)304.43%。對(duì)此，上汽集團(tuán)在該年財(cái)報(bào)中解釋稱，發(fā)放貸款及墊款比年初增加 261.02 億元，主要原因?yàn)楣局庸矩?cái)務(wù)公司合并通用金融而增加的中長(zhǎng)期個(gè)人汽車消費(fèi)貸款。

　　但這只是個(gè)開始，隨后上汽集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款的數(shù)據(jù)開始快速增長(zhǎng)。2016年，上汽集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款為462.20億元，同比增加115.44億元；2017年，公司發(fā)放貸款及墊款785.77億元，同比增加323.57億元，已接近2015年全年的發(fā)放貸款及墊款的數(shù)據(jù)；2018年，上汽集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款為836.23億元，同比上漲6.42%；即使在營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙降的2019年，上汽集團(tuán)發(fā)放貸款及墊款的數(shù)據(jù)也達(dá)到818.27億元。

　　與此相對(duì)的是，隨著汽車金融市場(chǎng)環(huán)境惡化，上汽集團(tuán)近年放貸的回款金額大不如前。

　　半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，上汽集團(tuán)合并現(xiàn)金流量表中，客戶貸款及墊款凈增加額為-187.12億元。根據(jù)數(shù)據(jù)，這一數(shù)據(jù)在2018年年末還是398.73億元；到了2019年中報(bào)，上汽集團(tuán)的客戶貸款及墊款就下降至-170.88億元，同比下跌144.97%。

　　購入大量交易性金融資產(chǎn)

　　上汽集團(tuán)試圖借此增厚營(yíng)利

　　從資產(chǎn)情況來看，上汽集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)受環(huán)境影響微弱，上漲趨勢(shì)未減。

　　據(jù)2020年半年報(bào)顯示，上汽集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)為5208.74億元，同比上漲12.16%。其中，交易性金融資產(chǎn)為429.33億元，同比上漲28.8%。

　　細(xì)梳歷年財(cái)報(bào)，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《啟陽路4號(hào)》發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，近年，上汽集團(tuán)購買交易性金融資產(chǎn)的金額，正在迅速增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年，上汽集團(tuán)的交易性金融資產(chǎn)僅有1.79億元；2015年，其交易性金融資產(chǎn)已上升至12.21億元，同比上漲581.18%；2017年，公司的交易性金融資產(chǎn)為47.95億元，同比上升207.43%；到了2018年，其交易性金融資產(chǎn)已過百億規(guī)模，飚至265.62億元，同比上升453.93%；2019年，上汽集團(tuán)的交易性金融資產(chǎn)再一次增長(zhǎng)數(shù)百億元，達(dá)到497.97億元，同比上升87.47%。

　　與此同時(shí)，上汽集團(tuán)的利息收入持續(xù)上漲。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年-2019年，上汽集團(tuán)的利息收入分別是83.95億元、91.18億元、111.6億元、125.87億元、148.83億元，均同比大幅上升。即使在2019年公司營(yíng)業(yè)總收入同比下降6.53%，凈利潤(rùn)同比下降27.1%，當(dāng)期利息收入仍上漲18.24%；同樣，2020年上半年，其營(yíng)業(yè)總收入同比下降24.6%，凈利潤(rùn)同比下降40.04%，當(dāng)期利息收入仍達(dá)到83.3億元，同比上升13.49%。

　　在這樣的背景下，上汽集團(tuán)或有借此增厚營(yíng)利之嫌。

　　除此之外，上汽集團(tuán)在2017年年初募集了大筆資金，現(xiàn)在仍有40%以上的資金在閑置，使用效率不理想。

　　據(jù)上汽集團(tuán)披露信息，2017年1月，公司在上海證券交易所以每股22.80元的發(fā)售價(jià)格非公開發(fā)行了6.58億股A股股票，募集資金總額為人民幣150億元，截止2017年1月11日，上汽集團(tuán)收到募集資金凈額為148.54億元。

　　而據(jù)募集資金存放與實(shí)際使用情況專項(xiàng)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“募集資金使用報(bào)告”）披露，截至2020年6月30日，上汽集團(tuán)已累計(jì)使用募集資金85.77億元 (含用募集資金置換前期已投入募集資金投資項(xiàng)目的自籌資金人民幣36.39億元)，其中2020上半年度實(shí)際使用人民幣6.07億元。截至2020年6月30日，募集資金賬戶余額為人民幣68.6億元（含利息5.9億元）。

　　上汽集團(tuán)還在募集資金使用報(bào)告提及，為提高募集資金資金收益，公司將部分尚未使用的募集資金以七天通知存款的方式存儲(chǔ)。該賬戶余額已包括七天通知存款余額62.6億元。

　　值得注意的是，募集資金實(shí)際使用單位上海賽可電子商務(wù)有限公司，將其持有的部分尚未使用的募集資金也以七天通知存款的方式存儲(chǔ)。募集資金使用報(bào)告顯示，該賬戶余額已包括七天通知存款余額2.25億元。綜上數(shù)據(jù)，截至2020年6月30日，該批非公開募集的資金，有64.85億以七天通知存款方式儲(chǔ)蓄，占該次募集總額的43.66%。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，對(duì)于此次募集資金，上汽集團(tuán)的使用效率不高，近一半的募集資金存在銀行，獲取數(shù)億利息。

　　股價(jià)大幅下跌

　　上汽集團(tuán)擬購回上億股股票

　　2020年7月4日，上汽集團(tuán)發(fā)布了回購股份公告。

　　回購股份公告顯示，本次回購擬通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行，擬回購股份數(shù)量5841萬股-1.17億股；回購期限是自股東大會(huì)審議通過回購 A 股股份方案之日起不超過6個(gè)月，擬以不超過25.97 元/股（含 25.97 元/股）的價(jià)格回購。

　　而對(duì)于回購的原因，上汽集團(tuán)解釋稱，公司未來持續(xù)發(fā)展的信心和對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可，著眼于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展，為了維護(hù)股東利益，強(qiáng)化投資者信心，經(jīng)綜合考慮公司的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略等，公司擬實(shí)施股份回購用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

　　但顯然，上汽集團(tuán)股票行情與其預(yù)想的有所偏差。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月18日收盤，上汽集團(tuán)每股價(jià)格為20.25元。實(shí)際上，自2018年年中以來，上汽集團(tuán)股價(jià)下跌超過35%，2020年6月上汽集團(tuán)每股價(jià)格一度下跌至20元以下。

　　在9月3日發(fā)布的最新回購進(jìn)展公告中，上汽集團(tuán)披露，截至 2020 年 8 月 31 日，公司通過集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購公司股份數(shù)量合計(jì)為3889 .92萬股，占公司總股本的比例為0.33%， 購買的最高價(jià)格為人民幣 19.20 元/股，購買的最低價(jià)格為人民幣 17.81 元/股，已支付的資金總額為人民幣 7.13億元。