摘 要：

　　今年9月20日，全球渦輪增壓器龍頭蓋瑞特向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾堉亟M，同時國際私募巨頭KPS提交了一份價值21億美元的蓋瑞特重組計劃。9天后，9月29日晚間，【科華控股(603161)、股吧】（603161）（603161）披露了一份《關(guān)于全資子公司對外投資的意向性公告》，公司擬向第三方收購蓋瑞特（“Garrett Motion Inc”）3.56%股權(quán)，交易對價待定。

　　今年9月20日，全球渦輪增壓器龍頭蓋瑞特向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾堉亟M，同時國際私募巨頭KPS提交了一份價值21億美元的蓋瑞特重組計劃。9天后，9月29日晚間，科華控股（603161）披露了一份《關(guān)于全資子公司對外投資的意向性公告》，公司擬向第三方收購蓋瑞特（“Garrett Motion Inc”）3.56%股權(quán)，交易對價待定。在滿足相關(guān)前置條件后，科華控股可以在協(xié)議期內(nèi)任何時候按不低于市價的價格選擇履約。同時公告中還顯示，本次投資已經(jīng)收到相關(guān)監(jiān)管部門批文，后續(xù)計劃有待董事會、股東會審議。

　　渦輪增壓器行業(yè)龍頭重組 投資價值明顯

　　蓋瑞特是全球渦輪增壓器龍頭，前身是霍尼韋爾旗下的渦輪增壓器部門，后于2018年從霍尼韋爾分拆，在紐交所獨立上市。

　　2019年蓋瑞特財務(wù)表現(xiàn)亮眼，年收入、毛利、凈利潤分別為32.48億美元、7.11億美元、3.13億美元。受全球疫情沖擊，今年以來蓋瑞特股價表現(xiàn)慘淡，從年初每股近10美元跳水至最低2.5美元。

　　計劃顯示，重組后蓋瑞特的財務(wù)狀況將大幅改善，在一系列復(fù)雜的操作后，蓋瑞特2021年凈利潤預(yù)計達3.7億美元，同時標(biāo)的公司44億美元負(fù)債降至約23億美元，所有者權(quán)益提升至約9億美元，合計總資產(chǎn)32億美元。

　　從交易估值來看，21億美元對應(yīng)3.7億美元，對應(yīng)市盈率僅5.67倍，極具性價比。蓋瑞特目前處于重組中，蓋瑞特表示同時還在考慮其他如Oaktree、Centerbridge等機構(gòu)的重組方案。最終重組方案將由法院決定，預(yù)計明年上半年完成重組。

　　科華控股反應(yīng)迅速 方案自由度高

　　蓋瑞特財務(wù)重組公告僅9天后，科華控股（603161）就披露了擬收購蓋瑞特3.56%股權(quán)的公告。

　　根據(jù)協(xié)議主要條款，科華控股已經(jīng)實質(zhì)性掃除了常規(guī)海外投資最難解決的跨境障礙，獲得了相關(guān)批文。未來科華控股可以在兩年內(nèi)任何時候獨家實施本次投資，具有很高的自由度。鑒于蓋瑞特正處于財務(wù)重組過程中尚未確定重組方案，公司還可以根據(jù)蓋瑞特重組的進展，和賣家協(xié)商交易對價，避免高溢價收購。

　　科華控股的公告顯示，本次擬收購標(biāo)的公司的股權(quán)比例為3.56%。據(jù)測算，3.56%恰好未觸及公司的重大資產(chǎn)重組門檻，本次投資未來僅需公司董事會與股東會審議通過，該收購比例為實施投資爭取了寶貴時間。未來兩年時間內(nèi)科華控股還可以根據(jù)蓋瑞特的重組結(jié)果調(diào)整收購方案，或決定是否進一步追加投資，方案十分靈活。

　　汽車動力多樣化 中資企業(yè)海外投資布局

　　近年來，新能源車能否替代傳統(tǒng)燃油車的爭論一直在持續(xù)進行。渦輪增壓器行業(yè)顯然做足了準(zhǔn)備，在傳統(tǒng)燃油渦輪增壓器的基礎(chǔ)上，全球龍頭們推出了電動渦輪，氫能源渦輪，氫燃料電池空壓機等各類產(chǎn)品以應(yīng)對不同的動力系統(tǒng)。

　　中國汽車行業(yè)起步晚，與外資開展合作成為中資企業(yè)彎道超車的途徑之一。早在2018年2月，吉利斥資90億美元入股奔馳母公司戴姆勒并持有9.69%投票權(quán)，10月雙方宣布合資組建高端專車出行公司，2019年3月合資運營SMART品牌，2019年9月合資投資飛行汽車，一系列的合作幫助吉利汽車長期牢牢占據(jù)自主品牌銷量冠軍。

　　本次科華控股投資蓋瑞特，不乏與吉利入股戴姆勒的相似之處。本次交易未來是否能成功落地，后續(xù)是否能與蓋瑞特開展進一步合作，值得期待。

　　渦輪增壓器王者蓋瑞特

　　渦輪增壓器是一種高精密裝置，渦輪增壓發(fā)動機通過增大進氣量以提高發(fā)動機效率，最終實現(xiàn)了增強動力和節(jié)能減排的目標(biāo)。由于直接和發(fā)動機相連，渦輪增壓器的工況溫度最高可達1000多攝氏度，同時在極端高溫下還需要保持每分鐘幾萬甚至幾十萬轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)速，是發(fā)動機轉(zhuǎn)速的數(shù)十倍。目前全球渦輪增壓器廠商主要有蓋瑞特、博格華納、石川島播磨、三菱重工等，資料顯示，全球五大龍頭廠商所占的市場份額約為90%，形成寡頭壟斷的市場競爭格局。

　　成立于1936年的蓋瑞特幾乎成為是渦輪增壓器的代名詞，蓋瑞特最初為飛機提供空氣增壓裝置以應(yīng)對高空稀薄的空氣，1962年，蓋瑞特為世界上首臺渦輪增壓量產(chǎn)車――Oldsmobile Jetfire Rocket提供了渦輪增壓器，雖然消費者對蓋瑞特這家公司并不熟悉，但隨著市場追求動力和全球節(jié)能減排法規(guī)的需求，蓋瑞特的產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)覆蓋了幾乎全球所有的主流汽車品牌，如常見的奔馳、寶馬、奧迪、大眾、標(biāo)致、雪鐵龍、福特等。

　　蓋瑞特有著扎實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，盈利能力強勁，2019年年報顯示，公司年收入、毛利、凈利潤分別為32.48億美元、7.11億美元、3.13億美元。本次財務(wù)重組完成后，預(yù)計公司表現(xiàn)更勝從前。無論從出生背景還是實力，蓋瑞特是當(dāng)之無愧的全球渦輪增壓器王者。