被舍棄的【麗人麗妝(605136)、股吧】（605136）雖然可以尋找到新客戶進(jìn)行補(bǔ)足，但是新客戶對于消費(fèi)者的吸引力是否足以媲美頭部品牌，仍是一個未知數(shù)。

　　時代周報記者 陳婷 發(fā)自上海

　　截至10月12日，麗人麗妝（605136. SH）已連續(xù)收獲4個漲停。

　　9月29日，麗人麗妝在上交所主板上市，發(fā)行價為12.23元/股，發(fā)行總量為4001萬股，上市首日即漲停。截至10月12日收盤，麗人麗妝市值93.76億元。

　　在其股價接連漲停的同時，外界對麗人麗妝主營業(yè)務(wù)模式的質(zhì)疑聲卻不絕于耳。

　　作為一家以美妝為主的電商代運(yùn)營公司，麗人麗妝主要通過接受品牌方的委托，在線上開設(shè)、運(yùn)營官方旗艦店并實現(xiàn)產(chǎn)品的在線銷售以獲得收益。

　　然而，部分品牌方即便在與麗人麗妝合作期間獲得了良好的收益，依然選擇離開。

　　招股書顯示，在長達(dá)13年合作之后，國內(nèi)知名護(hù)膚品牌相宜本草與麗人麗妝已于今年7月正式結(jié)束合作。

　　此前，赫赫有名的蘭蔻、碧歐泉、植村秀及韓妝品牌夢妝等，也都相繼結(jié)束了與麗人麗妝的合作。

　　“公司將進(jìn)一步拓展與具有較強(qiáng)市場潛力的國內(nèi)外品牌的深度、全方位合作?！?0月10日，麗人麗妝相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代周報記者表示。

　　品牌流失之外，麗人麗妝仍面臨平臺單一、盈利模式有限等風(fēng)險，其營收增長也正逐年放緩。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017―2019年度，麗人麗妝的營收同比增長分別為69.67%，5.69%、7.18%；而在2017年之前，該增長數(shù)據(jù)均在60%以上。

　　流失的王牌客戶

　　一直以來，相宜本草和麗人麗妝是兩個如影隨形的名字。

　　資料顯示，相宜本草品牌創(chuàng)立于2000年，是早期成名的國貨化妝品品牌，根據(jù)相宜本草早前披露的招股書，早在2011年，其營收就已超過13.35億元。

　　在招股書中，麗人麗妝提到，其運(yùn)營的“相宜本草”官方旗艦店是第一家入駐天貓平臺的授權(quán)美妝品牌。

　　“相宜本草起步于商超渠道，在探索電商渠道的過程中，與麗人麗妝達(dá)成了合作。當(dāng)時電商剛剛起步，大家還都不知道如何運(yùn)營電商渠道，麗人麗妝的創(chuàng)始人黃韜在當(dāng)時就已經(jīng)有了一定的探索?！?10月9日，美妝行業(yè)管理專家白云虎告訴時代周報記者，相宜本草在電商渠道運(yùn)營的成功，為麗人麗妝帶來了今后的客戶。

　　在此大背景下，麗人麗妝抓住了時代的機(jī)遇。

　　10月10日，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅告訴時代周報記者，在2015年之前，傳統(tǒng)品牌企業(yè)缺乏電商運(yùn)營和線上營銷的相關(guān)經(jīng)驗，麗人麗妝得以高速發(fā)展。

　　然而，招股書顯示，麗人麗妝與相宜本草自2007年6月開始的合作，已于2020年7月結(jié)束。

　　淘寶相關(guān)頁面顯示，目前，美寶蓮旗艦店店鋪經(jīng)營主體由代運(yùn)營商上海麗人麗妝化妝品股份有限公司變更為母公司歐萊雅集團(tuán)旗下的蘇州分公司，而蘭蔻天貓旗艦店的店鋪經(jīng)營者則是歐萊雅（中國）有限公司。

　　“從電商的發(fā)展軌跡來看，在前期階段，代運(yùn)營的方式是主流選擇，但從近期來講，發(fā)展成熟的品牌會開始傾向于自建團(tuán)隊。對品牌來講，是基于階段性的能力不同，階段性的價值策略不一樣而采用的不同方法。”白云虎表示。

　　麗人麗妝招股書顯示，2019年度，相宜本草品牌店鋪銷售收入1.72億元，占比4.45%；美寶蓮品牌店鋪銷售收入3.78億元，占比9.76%。而在2018年度，蘭蔻品牌店鋪銷售收入4.47億元，占比12.35%。

　　被舍棄的麗人麗妝雖然可以尋找到新客戶進(jìn)行補(bǔ)足，但是新客戶對于消費(fèi)者的吸引力是否足以媲美頭部品牌，仍是一個未知數(shù)。

　　“未來3年，公司將通過提高資金規(guī)模實力、資源整合能力、數(shù)據(jù)分析能力、綜合服務(wù)能力、營銷策劃能力等，實現(xiàn)自身競爭力的強(qiáng)化，帶動產(chǎn)品銷量和合作品牌影響力的提升，增強(qiáng)現(xiàn)有品牌與公司的合作黏性?！丙惾他悐y相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代周報記者表示。

　　其同時表示，將加大對自有品牌的建設(shè)和推廣力度。不過，招股書數(shù)據(jù)顯示，其公司自有APP在2019年度營收43.72萬元，占比0.01%，品牌官方商城在2017年度營收132.39萬元，占比0.04%。

　　平臺單一的隱憂

　　難以留住頭部品牌客戶之外，麗人麗妝還存在著對單一平臺過度依賴的問題。

　　招股書顯示，2017―2019年度，公司電商零售業(yè)務(wù)通過天貓平臺實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.50億元、33.42億元、36.98億元，占電商零售業(yè)務(wù)收入的比例均超過99%。

　　“麗人麗妝的風(fēng)險就在這里。如果今后天貓不能保證目前的流量地位，麗人麗妝也必定會受影響，品牌對它的倚重也會多一層考量，越好的品牌以后找它合作的可能性會越少。” 白云虎表示。

　　對此，麗人麗妝表示，公司在進(jìn)一步拓展天貓平臺業(yè)務(wù)的同時，亦積極開拓其他電商平臺業(yè)務(wù)，包括品牌官方商城、銀行積分平臺、亞馬遜、蘑菇街、拼多多、小紅書、京東、微信等，上述平臺已于報告期內(nèi)產(chǎn)生銷售收入。

　　不過，從具體數(shù)據(jù)上來看，2019年度，麗人麗妝在亞馬遜、拼多多、小紅書三家平臺的營收占比分別為0.01%、0.02%和0.01%。

　　白云虎認(rèn)為，麗人麗妝對天貓平臺的玩法駕輕就熟，“但卻不擅長做拼多多等新興平臺”。

　　張毅則認(rèn)為，如今社交電商和直播電商等新興的銷售模式發(fā)展如火如荼，麗人麗妝在這方面未必有優(yōu)勢。

　　“此外，一些新興化妝品品牌也在崛起，而麗人麗妝一貫合作的都是成熟的大品牌，這些大品牌的市場份額也在受到?jīng)_擊?！睆堃惚硎尽?/p>

　　盈利多靠返利

　　除了存在對于頭部品牌和天貓平臺的依賴之外，麗人麗妝的盈利模式也受到了外界質(zhì)疑。

　　招股書顯示，麗人麗妝自成立以來就選擇天貓平臺為自身電商業(yè)務(wù)的經(jīng)營平臺，從事電商零售業(yè)務(wù)和品牌營銷運(yùn)營服務(wù)。

　　其中，電商零售模式即經(jīng)銷模式。招股書顯示，該模式下，網(wǎng)絡(luò)零售服務(wù)商取得品牌方授權(quán)，向品牌方以一定折扣價采購產(chǎn)品，在線上店鋪面向終端消費(fèi)者進(jìn)行產(chǎn)品銷售，擁有對店鋪及貨品的所有權(quán)，并承擔(dān)店鋪運(yùn)營、營銷推廣和人力成本，盈利主要來源于銷售價格與采購成本及各項費(fèi)用的差額。

　　業(yè)內(nèi)人士向時代周報記者表示，在該模式下，麗人麗妝的存貨情況至關(guān)重要。招股書顯示，2017―2019年度，麗人麗妝的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為63.09、76.78和82.81；在其電商零售業(yè)務(wù)，上述年度的存貨成本占總營業(yè)成本的比例分別為93.28%、93.27%和96.09%。

　　這意味著，麗人麗妝存貨風(fēng)險正在逐年提高。

　　從其盈利方式而言，來自品牌方的返利也是其利潤的主要來源。2017―2019年度，麗人麗妝返利計提金額分別為 1.28億元、2.10億元、2.16億元；而這3年間，其凈利潤分別為2.26億元、2.52億元和2.84億元。

　　對此，麗人麗妝在招股書內(nèi)表示：“若未來公司品牌方返利政策變化或其他因素導(dǎo)致公司可獲得返利出現(xiàn)下降甚至無法收取返利，公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響?！?/p>

　　雖然有種種隱憂，但白云虎認(rèn)為，其在天貓平臺上依然有競爭優(yōu)勢。

　　10月10日，北京京商流通戰(zhàn)略研究院院長賴陽向時代周報記者表示：對于代運(yùn)營公司而言，店鋪的設(shè)計及營銷推廣活動等專業(yè)運(yùn)營技術(shù)是麗人麗妝所擁有的核心競爭力。

　　與此同時，麗人麗妝還身處在一個富有潛力的賽道。

　　艾媒咨詢預(yù)計，2020年，化妝品行業(yè)市場規(guī)模預(yù)計達(dá)3958億元；其中，2020年6月，化妝品類限額以上企業(yè)零售額達(dá)326億元，增速高達(dá)20.5%。