東方財(cái)富（300059）近些年發(fā)展風(fēng)生水起，業(yè)績(jī)飄紅的同時(shí)也是大手筆融資，即便如此也難以避免股東及高管減持計(jì)劃。

　　近期，東方財(cái)富披露三季報(bào)，公司前三季度凈利潤(rùn)33.98億元，同比增長(zhǎng)143.66%；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.89億元，同比增長(zhǎng)203.47%。同時(shí)，東方財(cái)富再度拋出可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬向不特定對(duì)象發(fā)行總額不超過(guò)158億元可轉(zhuǎn)債，這是三年中其第三次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

　　五年五次大手筆融資

　　2010年3月份，東方財(cái)富登陸創(chuàng)業(yè)板上市，至今其股價(jià)漲幅超2500%。2015年，東方財(cái)富發(fā)行股份收購(gòu)西藏同信證券獲證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委無(wú)條件通過(guò)，由此，東方財(cái)富獲得境內(nèi)證券業(yè)務(wù)牌照，開(kāi)啟了快速發(fā)展之路。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，五年來(lái)，東方財(cái)富進(jìn)行了兩次定增、兩次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，還有1單可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案“在路上”，而這5次融資均與大力“加碼”其證券業(yè)務(wù)相關(guān)。

　　2015年12月份，東方財(cái)富定增發(fā)行，以28.53元/股價(jià)格向宇通集團(tuán)和西藏投資發(fā)行1.54億股股份，購(gòu)買其持有的同信證券100%股份，標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)44.05億元，東方財(cái)富獲證券業(yè)務(wù)牌照。2016年5月份，東方財(cái)富向不超過(guò)五名特定投資者募集配套資金用于同信證券增加資本金，以抓住資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，全面推動(dòng)其主營(yíng)業(yè)務(wù)快速健康發(fā)展，募集配套資金總額40億元。

　　2017年12月份，東方財(cái)富向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，實(shí)際募集資金總額46.5億元。募集資金用于補(bǔ)充東方財(cái)富證券的營(yíng)運(yùn)資金，包括信用交易業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、多元金融、增設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

　　2020年1月份，東方財(cái)富又向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，實(shí)際募集資金總額73億元，同樣是用于補(bǔ)充東方財(cái)富證券的營(yíng)運(yùn)資金，包括信用交易業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)及向東方財(cái)富創(chuàng)新資本增資，發(fā)展另類投資業(yè)務(wù)。

　　2020年10月份，東方財(cái)富第三次計(jì)劃發(fā)行可轉(zhuǎn)債，擬向不特定對(duì)象發(fā)行總額不超過(guò)158億元可轉(zhuǎn)債，再次用于補(bǔ)充東方財(cái)富證券的營(yíng)運(yùn)資金，包括信用交易業(yè)務(wù)及證券投資業(yè)務(wù)。

　　至此，東方財(cái)富五次融資累計(jì)將高達(dá)361.55億元，融資資金全部用于證券業(yè)務(wù)的發(fā)展。雄厚的資金使得東方財(cái)富的證券業(yè)務(wù)收入成為其主要收入來(lái)源之一。

　　近年來(lái)，東方財(cái)富不斷發(fā)展壯大，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)。2017年、2018年、2019年及2020年前三季度，證券業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比分別達(dá)56.32%、58.05%、65%和61.06%，證券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較快發(fā)展。

　　對(duì)于東方財(cái)富不斷發(fā)行可轉(zhuǎn)債，中信改革發(fā)展研究基金會(huì)研究員趙亞赟對(duì)記者表示：“對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)債利率低，可以降低融資成本，申請(qǐng)難度比發(fā)新股低，所以是比較劃算的一種融資方式。東方財(cái)富發(fā)行可轉(zhuǎn)債對(duì)投資者很有吸引力，是一種比較容易的融資方式。”

　　增資“加碼”信用交易業(yè)務(wù)

　　從東方財(cái)富三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的募資用途來(lái)看：“信用交易業(yè)務(wù)，擴(kuò)大融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模”成為其發(fā)力重點(diǎn)。

　　東方財(cái)富第一次發(fā)行46.5億元的可轉(zhuǎn)債中，有不超過(guò)40億元用于信用交易業(yè)務(wù)。第二次發(fā)行73億元可轉(zhuǎn)債中，有不超過(guò)65億元用于信用交易業(yè)務(wù)。第三次擬發(fā)行158億元可轉(zhuǎn)債中，有不超過(guò)高達(dá)140億元用于信用交易業(yè)務(wù)。東方財(cái)富三次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資的277.5億元中，有不超過(guò)245億元用于信用交易業(yè)務(wù)，占比高達(dá)88.29%。

　　根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，東方財(cái)富證券融資融券業(yè)務(wù)利息收入排名由2017年末的第42名上升至2019年末的第20名。從2020年上半年的最新數(shù)據(jù)來(lái)看，東方財(cái)富的融資融券業(yè)務(wù)利息收入排名升至第19名，已經(jīng)超越一些老牌券商。

　　“東方財(cái)富凈資本相對(duì)較低，一定程度限制其兩融業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。注冊(cè)制背景下全市場(chǎng)兩融規(guī)模不斷上行，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，募資后東方財(cái)富將打破資金限制，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模和市占率有望得到進(jìn)一步提升?！遍_(kāi)源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超表示。

　　對(duì)于不斷增資“加碼”信用交易業(yè)務(wù)，東方財(cái)富這樣表示：“融資融券業(yè)務(wù)屬于資本消耗型業(yè)務(wù)，其規(guī)模的成長(zhǎng)需要匹配相應(yīng)規(guī)模的資金支持。相較于其他融資融券業(yè)務(wù)收入排名接近的證券公司，東方財(cái)富證券凈資本規(guī)模仍有一定差距，東方財(cái)富證券融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步提升受到凈資本和營(yíng)運(yùn)資金水平的制約。因此，通過(guò)向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金，東方財(cái)富證券可進(jìn)一步加大對(duì)融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入，提升其市場(chǎng)規(guī)模及份額，進(jìn)一步優(yōu)化公司收入結(jié)構(gòu)?！?/p>

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2020年上半年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，東方財(cái)富融資融券業(yè)務(wù)利息收入排名第19名，但其凈資本排名僅第33位。

　　年內(nèi)頻現(xiàn)減持計(jì)劃

　　今年以來(lái)，東方財(cái)富在經(jīng)歷業(yè)績(jī)及股價(jià)的大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，卻遭遇了高管及股東減持計(jì)劃。

　　東方財(cái)富前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.46億元，同比增長(zhǎng)92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)33.98億元，同比增長(zhǎng)143.66%。其中，公司第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.89億元，同比增長(zhǎng)203.47%。從股價(jià)表現(xiàn)方面來(lái)看，截至10月26日，東方財(cái)富股價(jià)的年內(nèi)漲幅超85%，在所有券商股中位列第一。

　　在業(yè)績(jī)與股價(jià)雙增及不斷融資補(bǔ)血的同時(shí)，東方財(cái)富年內(nèi)已經(jīng)發(fā)布了三份高管及股東減持計(jì)劃。9月份，就有兩位高管發(fā)布減持計(jì)劃。其中，9月25日晚間，東方財(cái)富監(jiān)事會(huì)主席鮑一青計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)1000萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的0.12%。9月4日，東方財(cái)富副總經(jīng)理程磊計(jì)劃減持公司股份不超過(guò)400萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的0.05%。7月10日，東方財(cái)富控股股東的一致行動(dòng)人沈友根持有公司股份2.17億股（占公司總股本比例2.69%），計(jì)劃減持不超過(guò)1.61億股，即不超過(guò)目前公司總股本的2%。

　　至此，東方財(cái)富副總經(jīng)理程磊、監(jiān)事會(huì)主席鮑一青及控股股東的一致行動(dòng)人沈友根累計(jì)計(jì)劃減持東方財(cái)富不超1.75億股。

　　對(duì)于東方財(cái)富未來(lái)的股價(jià)趨勢(shì)，中信建投（601066）非銀團(tuán)隊(duì)保守假設(shè)2020年末東方財(cái)富市盈率為60倍，對(duì)應(yīng)年末目標(biāo)價(jià)32元。