第三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)仍然虧損，在疫情沖擊，劇集積壓，游戲業(yè)務(wù)遇阻情況下，【慈文傳媒(002343)、股吧】（002343）何以走出困境？其影視項(xiàng)目轉(zhuǎn)型現(xiàn)實(shí)主義題材，質(zhì)量上佳，但市場(chǎng)認(rèn)可程度仍不明朗，這究竟是為何？

　　《投資者網(wǎng)》王柱力

　　慈文傳媒第三季度業(yè)績(jī)?nèi)匀活A(yù)計(jì)虧損。此外，公司研發(fā)費(fèi)用、人員工資支出的降低，或許反映出影視項(xiàng)目進(jìn)展不利。當(dāng)下，在游戲行業(yè)監(jiān)管收緊背景下，其游戲子公司也似未推出成功作品，未來發(fā)展趨勢(shì)尚不明朗。

　　對(duì)于影視公司來說，如果開拍的影視項(xiàng)目有所增加的話，則意味著公司管理費(fèi)用亦會(huì)上升，同時(shí)購(gòu)買器材、租賃場(chǎng)地、購(gòu)買版權(quán)、支付演員片酬及其他人員勞務(wù)費(fèi)用等活動(dòng)，會(huì)使研發(fā)費(fèi)用，人員工資等成本有所增加。對(duì)于慈文傳媒來說，以上諸種費(fèi)用并無明顯增加，甚至某些略有下降，或可推測(cè)其影視項(xiàng)目的恢復(fù)尚需較長(zhǎng)周期。

　　一方面，慈文傳媒在游戲賽道缺乏增長(zhǎng)點(diǎn)，游戲行業(yè)資源更向頭部公司集中，未來前景充滿挑戰(zhàn)；另一方面，公司的資源更多押注在精品劇集制作上，但帶來收益幾何仍待考量。

　　三季度業(yè)績(jī)預(yù)虧

　　10月14日，慈文傳媒股份有限公司（002343；下簡(jiǎn)稱：慈文傳媒）發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，第三季度預(yù)計(jì)虧損1000萬元至1500萬元，相較于上年同期下降406.2%至304.1%；基本每股收益預(yù)計(jì)虧損為0.02元/股至0.03元/股，而上年同期則實(shí)現(xiàn)盈利0.01元/股。

　　綜合前兩個(gè)季度數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)今年前三季度凈利潤(rùn)較上年同期下降117.8%至123.4%，虧損數(shù)額約0.16億至0.21億元，上年同期則為盈利約9000萬元。

　　從單季度來看，公司今年第一季度營(yíng)收只有141.93萬元，營(yíng)業(yè)成本為-11.3萬元，而第二季度營(yíng)收回升至約5966.19萬元，營(yíng)業(yè)成本約為1236.42萬元，這在一定程度上說明疫情緩解之后，公司的業(yè)務(wù)狀況也隨之改善。

　　但仔細(xì)梳理其報(bào)表，可以看到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)狀況改善有限。第二季度管理費(fèi)用約為1030.3萬元，相比第一季度1108.81萬元略有減少；前兩個(gè)季度研發(fā)費(fèi)用基本持平約為20萬元；購(gòu)買商品以及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支出為1.64億元，相較于第一季度1.95億元略有縮減，支付給職工的現(xiàn)金約為705.95萬元，第一季度則為1146.95萬元。

　　對(duì)于影視公司來說，如果開拍的影視項(xiàng)目有所增加的話，則意味著公司管理費(fèi)用亦會(huì)上升，同時(shí)購(gòu)買器材、租賃場(chǎng)地、購(gòu)買版權(quán)、支付演員片酬及其他人員勞務(wù)費(fèi)用等活動(dòng)，會(huì)使研發(fā)費(fèi)用，人員工資等成本有所增加。對(duì)于慈文傳媒來說，以上諸種費(fèi)用并無明顯增加，甚至某些略有下降，或可推測(cè)其影視項(xiàng)目的恢復(fù)尚需較長(zhǎng)周期。

　　公司的經(jīng)營(yíng)狀況亦反映在其股價(jià)上。今年1月初，公司股價(jià)曾逼近14元/股，至5月末已跌破8元/股，此后股價(jià)難以再度攀升。就在10月14日慈文傳媒發(fā)布三季度預(yù)報(bào)之后，公司股價(jià)連跌三天。在同花順（300033）平臺(tái)上，股民對(duì)此態(tài)度也很不樂觀，其中名為”grckrcswy”股齡已超三年的用戶表示：“本來指望著第三季度能有好轉(zhuǎn)，結(jié)果虧得比半年報(bào)還夸張”。截至10月23日，公司收盤價(jià)報(bào)收7.29元/股。在今年大勢(shì)上漲10%以上情況下，公司股價(jià)竟然幾乎腰斬。

　　游戲業(yè)務(wù)遇阻

　　值得注意的是，慈文傳媒業(yè)績(jī)下滑除了因影視業(yè)務(wù)開展不暢外，預(yù)報(bào)中還特別提到游戲業(yè)務(wù)的困境。公司表示“因游戲行業(yè)持續(xù)受到國(guó)家政策嚴(yán)格管制、游戲產(chǎn)品更加向頭部公司集中，公司游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較上年同期亦下滑”。

　　影視公司投資游戲業(yè)務(wù)已是常態(tài)，但有關(guān)部門對(duì)游戲的監(jiān)管趨嚴(yán)，這也讓包括慈文傳媒在內(nèi)的一眾影視公司游戲業(yè)務(wù)遇阻。此前我國(guó)對(duì)于游戲版號(hào)的限制并不嚴(yán)格，但今年以來，游戲若無法取得版號(hào)，就意味著基本無法面世，但已經(jīng)取得版號(hào)的產(chǎn)品也并非高枕無憂，類似《雷霆戰(zhàn)隊(duì)》和《最強(qiáng)王者》兩款游戲版號(hào)就被撤銷。

　　慈文傳媒早在2015年就涉足游戲業(yè)務(wù)，當(dāng)年公司斥資11億元購(gòu)買了贊成科技100%股權(quán)，但收購(gòu)之時(shí)，辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值則達(dá)到了1.1億，凈資產(chǎn)份額差更是高達(dá)約9.9億元。

　　贊成科技原股東承諾2015年、2016年和2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不低于0.8億元、1.1億元、1.3億元。2015年至2017 年，贊成科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為0.86億元、1.27億元和1.19億元。2017年贊成科技雖未完成承諾，但當(dāng)年并未計(jì)提商譽(yù)減值，等到2018年末進(jìn)行減值計(jì)提后仍有商譽(yù)約8.7億元。2020年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司雖游戲業(yè)務(wù)下滑，但該數(shù)值并無變化。

　　據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，贊成科技主打產(chǎn)品有“大炮英雄”“糖果星球”“寶石靈龍”等，其中“大炮英雄”為網(wǎng)頁游戲。

　　《投資者網(wǎng)》在蘋果商店和華為應(yīng)用商店搜索“糖果星球”和“寶石靈龍”兩個(gè)關(guān)鍵詞發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)應(yīng)用商店均無“寶石靈龍”這款游戲，而華為商店有名為“糖果星球”的游戲，可是其開發(fā)者顯示為“杭州有量網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司”?！锻顿Y者網(wǎng)》就此事咨詢慈文傳媒，但未獲該公司回復(fù)。

　　發(fā)力現(xiàn)實(shí)題材

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，電視劇備案總數(shù)362部，同比下滑16%；制作上游減量明顯，其中開機(jī)新劇92部，取得發(fā)行許可證84部3,325集，均較上年同期下滑。慈文傳媒能活著就實(shí)屬不易，其窘迫處境和行業(yè)大環(huán)境變化息息相關(guān)。

　　今年上半年，慈文傳媒有3部劇集分別在衛(wèi)視和網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)首播，分別是《三叉戟》《重啟之極海聽雷第一季》《勝算》，共計(jì)集數(shù)114集。但相比于同業(yè)，慈文傳媒的劇集數(shù)量略顯不足。華策影視（300133）在今年上半年有6部電視劇首播。其中《愛情公寓5》《絕代雙驕》《下一站是幸?！返茸髌奉H具影響力，在網(wǎng)絡(luò)上關(guān)注與討論熱度不低。

　　慈文傳媒當(dāng)前的劇集品質(zhì)頗有保障，所欠缺者就是在劇集數(shù)量上有待提高。電視劇《三叉戟》在豆瓣評(píng)分為7.7分；《重啟》為7.4分；《勝算》為7.1分，在國(guó)產(chǎn)電視劇中，這些劇集評(píng)價(jià)不低，衛(wèi)視的收視率也佐證了這一點(diǎn)。6月23日《三叉戟》大結(jié)局當(dāng)晚，江蘇衛(wèi)視59城收視率高達(dá)2.04%。對(duì)比華策著力打造的兩部電視劇《愛情公寓5》和《絕代雙驕》，前者為6.9分，后者為6.0分，慈文傳媒的作品在質(zhì)量上可以說略勝一籌。

　　在作品題材上，當(dāng)下市場(chǎng)上最流行，回報(bào)率最高的題材還是古裝仙俠、偶像愛情等題材。受眾還是以30歲以下年輕人為主，其中網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的影響力遠(yuǎn)大于各個(gè)衛(wèi)視。但有關(guān)部門也在控制同一影視題材泛濫的問題，“限古令”以及節(jié)制明星片酬等諸多政策，都使得古裝偶像類作品過審愈加困難。

　　一位在華誼兄弟（300027）任職的業(yè)內(nèi)人士向《投資者網(wǎng)》表示，慈文傳媒的《三叉戟》是一次良好的嘗試，該作品為現(xiàn)實(shí)主義題材，講述三名警察破獲金融大案的故事，這一類作品從選題上就較易過審，同時(shí)該劇類型為懸疑刑偵，只要?jiǎng)”驹鷮?shí)就很容易吸引住觀眾。

　　在選角上，該劇并未啟用當(dāng)紅流量演員，而是有經(jīng)驗(yàn)的成熟演員，在保證劇集質(zhì)量的同時(shí)，也使得片酬成本得到控制。

　　上述人士補(bǔ)充道，該類型的作品容易叫好不叫座，雖口碑良好，評(píng)價(jià)不低，但這些并不能直接轉(zhuǎn)化為流量和關(guān)注度。各個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)想延長(zhǎng)用戶使用時(shí)間，增加用戶黏性，其中一個(gè)重要策略就是增加平臺(tái)社交屬性。這一點(diǎn)從優(yōu)、騰、愛等視頻平臺(tái)增加彈幕功能就能體現(xiàn)。對(duì)于劇集來說，最能體現(xiàn)社交活躍狀況的就是劇集討論熱度，而討論熱度又與IP和明星自身熱度緊密關(guān)聯(lián)?！度骊芬活愖髌房窟^硬品質(zhì)固然能牢牢占據(jù)一定市場(chǎng)份額，但想出爆款卻不太容易。

　　回顧慈文傳媒歷年劇集，公司并非無力開發(fā)古裝仙俠題材，也并非不會(huì)利用偶像打開市場(chǎng)。其曾經(jīng)的爆款劇《花千骨》和《楚喬傳》，分別屬于古裝仙俠和古裝武俠一類，但除了政策調(diào)控，該類電視劇也日漸飽和，面對(duì)日漸激烈的市場(chǎng)，慈文傳媒還是堅(jiān)定地向現(xiàn)實(shí)主義題材轉(zhuǎn)型。

　　公司創(chuàng)始人馬中駿曾表示：“現(xiàn)實(shí)主義題材是剛需，是老百姓需要的剛性題材，尤其是疫情以來，國(guó)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生了新的變化，這是擺在每個(gè)人面前的問題，大家都在思考。往往這種環(huán)境下，會(huì)出現(xiàn)一些現(xiàn)實(shí)主義的精品劇，可以流傳很久?！?/p>

　　安信證券焦娟認(rèn)為，疫情對(duì)該公司影響已結(jié)束，后續(xù)影視資源豐富，來自視頻平臺(tái)的定制劇項(xiàng)目，能在一定程度保證了業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定性，預(yù)期2020至2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為1.03億元、1.93億元、2,17億元，但也要注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如項(xiàng)目開機(jī)時(shí)間不確定，MCN內(nèi)容不確定等。