近日，古井貢酒（000596）可謂是"大動(dòng)作"不斷！擬募資50億進(jìn)行技改，籌劃收購(gòu)明光酒業(yè)，皖酒格局生變？值得一提的是，這是在收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)4年多之后，古井貢酒再次發(fā)出同業(yè)并購(gòu)的信號(hào)。然而從目前形勢(shì)來看，之前收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)的“雷”或?qū)⒁衲挈S鶴樓恐無法完成業(yè)績(jī)承諾。

　　擬收購(gòu)明光酒業(yè)，此前收購(gòu)黃鶴樓績(jī)承諾恐落空

　　11月16日，安徽古井貢酒股份有限公司發(fā)布重大事項(xiàng)提示性公告，稱根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略需要，近期與安徽明光酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“明光酒業(yè)”）進(jìn)行了接洽，就收購(gòu)明光酒業(yè)股權(quán)事項(xiàng)達(dá)成初步意向，公司擬于近期對(duì)明光酒業(yè)開展盡職調(diào)查和審計(jì)評(píng)估等工作。

　　公開資料顯示，明光酒業(yè)的前身是國(guó)營(yíng)安徽省明光酒廠，九十年代在安徽白酒行業(yè)穩(wěn)居第二名。公司占地面積近300畝，總資產(chǎn)5億元。旗下目前有四大系列產(chǎn)品，分別是明綠系列、明光系列、老明光系列及光瓶大包干系列。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，此次收購(gòu)是一次雙贏之舉，有利于古井貢酒提高安徽省內(nèi)的市場(chǎng)份額，推動(dòng)雙百億計(jì)劃，也有助于明光酒業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的徽酒市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突圍。

　　面對(duì)此次的收購(gòu)，不經(jīng)讓人想起古井貢酒四年前的收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)的事宜。值得一提的是，今年受疫情的影響，黃鶴樓恐無法完成業(yè)績(jī)承諾。

　　2016年4月，古井貢酒以8.16億元收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)51%的股權(quán)，同時(shí)約定，黃鶴樓酒業(yè)在2017年-2021年?duì)I業(yè)收入（含稅）分別達(dá)到8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元、20.41億元，并且一年沒有完成營(yíng)收及利潤(rùn)率的要求，古井貢酒需按現(xiàn)金補(bǔ)足，連續(xù)兩年沒有完成，則轉(zhuǎn)讓方及黃鶴樓酒的原股東，有權(quán)按原價(jià)收回當(dāng)初出售的股權(quán)。

　　資料顯示，2017年和2018年，黃鶴樓酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.06億和10.07億，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為0.81億和0.99億。2019年則實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.1億，凈利潤(rùn)約1.3億，均屬于剛剛達(dá)到“對(duì)賭”協(xié)議目標(biāo)。

　　但是2020年的業(yè)績(jī)壓力卻不小。按照業(yè)績(jī)承諾，2020年黃鶴樓酒業(yè)承諾營(yíng)收為17.01億元，按照11%的凈利潤(rùn)率推算，凈利潤(rùn)約為1.87億元。若其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，則古井需要就差額部分以現(xiàn)金方式向黃鶴樓酒業(yè)補(bǔ)足。半年報(bào)顯示，黃鶴樓酒上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為1.81億元、-3569.84萬元，和“對(duì)賭”協(xié)議2020年的業(yè)績(jī)目標(biāo)還有較大差距。很顯然，今年上半年?duì)I收約為全年承諾營(yíng)收的10%。黃鶴樓的業(yè)績(jī)變臉極大拖累了古井貢酒的業(yè)績(jī)。在2019年股東大會(huì)上，古井貢酒方面也對(duì)此回應(yīng)稱，已經(jīng)做了充分的思想準(zhǔn)備，“黃鶴樓業(yè)績(jī)完成了，說明管理層積極有為；完不成，我們也能做出最大的理解”。

　　擬募資50億進(jìn)行技改，新增的產(chǎn)能能否消化？

　　值得注意的是，前幾天古井貢酒剛剛公布了要擬募資50億進(jìn)行技改。11月13日，古井貢酒披露非公開發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行不超過5036萬股，募集資金不超過50億元。

　　公告顯示，該項(xiàng)目按照“高科技含量，低資源消耗，少環(huán)境污染，有安全保障”的總體設(shè)計(jì)思路，通過引入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，增強(qiáng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自動(dòng)化程度，實(shí)施完畢后將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲(chǔ)存、13萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。

　　古井貢酒方面指出，本次非公開發(fā)行，將為公司釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目的順利實(shí)施提供有力的資金保障，滿足消費(fèi)者對(duì)古井貢酒高品質(zhì)消費(fèi)需求，為消費(fèi)者提供更多質(zhì)價(jià)比高的產(chǎn)品與服務(wù)，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展。

　　根據(jù)公告，古井貢酒技改項(xiàng)目總投入達(dá)到89.24億元，資金來源為自有資金結(jié)合其他融資方式?？鄢敬文假Y投入50億元，古井貢酒需要投入的自有資金為39.24億元。該項(xiàng)目建設(shè)期為五年，建成后年產(chǎn)原酒6.66萬噸。相當(dāng)于在2019年產(chǎn)量基礎(chǔ)上提升了71%。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒產(chǎn)銷量從2016年到2018年產(chǎn)銷量連續(xù)停滯了三年，2019年銷量增長(zhǎng)了9.06%，產(chǎn)量則增長(zhǎng)了12.67%，庫(kù)存量一舉增長(zhǎng)33.12%。在產(chǎn)銷量增長(zhǎng)停滯的情況下，古井貢酒過去幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠產(chǎn)品升級(jí)。

　　受益于消費(fèi)升級(jí)，國(guó)內(nèi)民眾對(duì)于品牌和品質(zhì)的要求逐年升級(jí)，高端與次高端白酒銷量提升，與中低端白酒反差鮮明，高檔白酒“擴(kuò)產(chǎn)”已經(jīng)成為酒企的共識(shí)。古井貢酒方面所言，在當(dāng)前白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)以及公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升的大背景下，實(shí)施該項(xiàng)目有助于幫助公司提前搶占先機(jī)，適應(yīng)市場(chǎng)變化；通過進(jìn)一步提升產(chǎn)品品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，鞏固公司在白酒行業(yè)的領(lǐng)先地位，從而提高公司整體效益，為“雙品牌、雙百億”發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的早日實(shí)現(xiàn)奠定堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能與儲(chǔ)能基礎(chǔ)。

　　但值得引人深思的是，5年后新增的產(chǎn)能能否消化，預(yù)計(jì)的利潤(rùn)能否實(shí)現(xiàn)？這些恐怕需要暫時(shí)打上問號(hào)了。

　　古井貢酒本身業(yè)績(jī)或也承壓

　　除去上述問題外，古井貢酒本身業(yè)績(jī)或也承壓。

　　根據(jù)最新的財(cái)報(bào)顯示，古井貢酒1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.69億元，同比下降1.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為15.38億元，同比下降11.71%。而根據(jù)古井貢酒2020年的計(jì)劃營(yíng)業(yè)收入為116億元，同比僅增長(zhǎng)11.36%；計(jì)劃利潤(rùn)為29.9億元，同比增長(zhǎng)4.08%。即便古井貢酒2020年完成預(yù)定計(jì)劃，公司業(yè)績(jī)也將創(chuàng)下五年來增速的新低，同時(shí)相較2019年19.93%的增速下降近一半。

　　但僅營(yíng)收一項(xiàng)，第四季度的缺口近40億元，這對(duì)于古井貢酒而言存在較大挑戰(zhàn)。