一則實(shí)控人減持公告，又一次將江豐電子（300666）（300666）的股價(jià)打入底部，當(dāng)日大跌11.35%。

　　同樣的畫(huà)面，在江豐電子身上已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)了。 就在本月初（11月3日），連續(xù)兩則高管與股東的減持公告，將好不容易因?yàn)榈谌緢?bào)亮眼業(yè)績(jī)拉升的股價(jià)付之一炬。

　　先是高管，然后是股東，再到實(shí)控人， 接連拋出減持計(jì)劃的江豐電子高管團(tuán)隊(duì)到底是因?yàn)楹?jiǎn)單的“個(gè)人資金需求”，還是對(duì)企業(yè)未來(lái)存有擔(dān)憂？

　　10個(gè)月減持20多次

　　上周五晚（11月13日），江豐電子發(fā)布公告，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)兼首席技術(shù)官姚力軍計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易或交易所認(rèn)可的其他方式減持公司股份不超過(guò)900萬(wàn)股，即不超過(guò)公司目前總股本的4.01%。

　　在此輪計(jì)劃公告前，前一輪減持其實(shí)剛剛硝煙散去。 11月3日， 江豐電子連發(fā)兩則公告，8位高管及3家股東出于資金需求，擬在半年內(nèi)合計(jì)減持3.9%的公司股份。

　　再往前，減持公告可以說(shuō)“連綿不絕”。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2020年1月-10月，江豐電子高管王曉勇、張輝陽(yáng)、施雨虹及智鼎博能、博輝投資、金天丞投資等6名股東已進(jìn)行20多次減持，平均每個(gè)月兩次，粗略計(jì)算，按每股50元計(jì)算，累計(jì)套現(xiàn).已超10億元。

　　在這20多次的減持中，高管團(tuán)隊(duì)的減持規(guī)模大多較小，基本能被市場(chǎng)消化，機(jī)構(gòu)的減持規(guī)模對(duì)市場(chǎng)沖擊也還算可接受程度。 但進(jìn)入11月的這兩次高額減持，一次3.9%，一次4.01%，可以說(shuō)對(duì)市場(chǎng)的震動(dòng)著實(shí)不小，特別是最近這一次實(shí)控人姚力軍的減持，雖然這是他上市以來(lái)首次減持，但足以引起社會(huì)多種猜想。

　　在減持公告中，姚力軍的減持原因是： 個(gè)人資金需求。

　　簡(jiǎn)單、一如既往但又確實(shí)讓人浮想聯(lián)翩的理由。 當(dāng)被問(wèn)及高管為什么一直在減持，真實(shí)用途及去向時(shí)，江豐電子方面的回答也是相當(dāng)規(guī)范化的說(shuō)辭： 相關(guān)股東減持股票系個(gè)人資金安排，公司將依據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

　　值得一提的是，在頻繁的股東減持計(jì)劃中，因違規(guī)操作，江豐電子甚至還引來(lái)了證監(jiān)所的批評(píng)處分。 2月15日，江豐電子披露《關(guān)于股東因誤操作違規(guī)減持公司股票及致歉的公告》，這也是2019年11月以來(lái)，江豐電子披露的第三份因股東違規(guī)減持及致歉的公告。

　　收購(gòu)重組功虧一簣

　　2005 年，姚力軍辭去國(guó)外企業(yè)待遇優(yōu)厚的工作，來(lái)到浙江余姚，創(chuàng)建寧波江豐電子材料股份有限公司，專業(yè)從事超大規(guī)模集成電路制造用超高純金屬材料及濺射靶材的研發(fā)生產(chǎn)。 2017年6月，江豐電子在深交所成功上市。

　　或者是因?yàn)檠邪l(fā)生產(chǎn)的超高純金屬濺射靶材填補(bǔ)了中國(guó)在這一領(lǐng)域的空白，江豐電子在2018年3月央視播出的大型紀(jì)錄片《大國(guó)重器》第二季第八集中強(qiáng)勢(shì)出境。 據(jù)說(shuō)，這創(chuàng)造了半導(dǎo)體材料企業(yè)歷史上最成功的營(yíng)銷案例。

　　如下圖，2018年3月，江豐電子股價(jià)有一個(gè)明顯的大幅抬升。 只不過(guò)，之后便是“2018股災(zāi)”，江豐電子股價(jià)也沒(méi)逃出下跌的行情。

　　到了2019年底2020年初，江豐電子股價(jià)開(kāi)始上揚(yáng)。 彼時(shí)適逢江豐電子提出擬以16億元收購(gòu)Silverac Stella 100% 股權(quán)。

　　若通過(guò)這次交易，江豐電子可以在原有的產(chǎn)品基礎(chǔ)上豐富磁控濺射靶材產(chǎn)品類型，并向磁控濺射鍍膜設(shè)備制造行業(yè)延伸，優(yōu)化了上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善了業(yè)務(wù)布局，提高了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，符合上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃，市場(chǎng)也對(duì)此表示了樂(lè)觀及看好。

　　但事與愿違。 2020年5月29日，據(jù)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委2020年第23次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，江豐電子發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)未獲通過(guò)。

　　隨后，6月1日，江豐電子宣稱收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)有助于豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，因此將繼續(xù)推進(jìn)此次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。 雖然調(diào)整了方案，降低了交易金額，但仍未能順利進(jìn)行并購(gòu)重組，9月28日，江豐電子發(fā)布公告表示終止相關(guān)事宜。

　　值得一提的是，Silverac Stella的所有權(quán)為共創(chuàng)聯(lián)盈，而姚力軍為共創(chuàng)聯(lián)盈的普通合伙人甬豐融鑫的控股股東，同時(shí)也是共創(chuàng)聯(lián)盈的有限合伙人； 此外，江豐電子董事兼總經(jīng)理Jie Pan、監(jiān)事王曉勇均間接持有共創(chuàng)聯(lián)盈的權(quán)益。 根據(jù)《上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，共創(chuàng)聯(lián)盈為上市公司的關(guān)聯(lián)方，本次重組構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　高價(jià)收購(gòu)自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)，個(gè)中蹊蹺“跳進(jìn)黃河也洗不太清”，但股民均報(bào)以懷疑態(tài)度。 因?yàn)椋?020年1-6月江豐電子股價(jià)不斷上揚(yáng)中，20幾次的減持大多都集中在這個(gè)階段。

　　江豐電子還好嗎

　　拋開(kāi)股價(jià)的起起伏伏，在國(guó)家支持集成電路產(chǎn)業(yè)的大背景下，江豐電子近三年的業(yè)績(jī)其實(shí)還不錯(cuò)。

　　2017 年至2019年，江豐電子營(yíng)收分別為5.5億元、6.5億元、8.25億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6043.5萬(wàn)元、5880.9萬(wàn)元、6418.6萬(wàn)元。 今年前三季度更是增幅可觀。 根據(jù)江豐電子2020年三季報(bào)，前三季度營(yíng)收8.45億元，同比增長(zhǎng)48.63%； 凈利潤(rùn)1.1億元，同比增長(zhǎng)238.01%。

　　6 月，在長(zhǎng)三角一體化發(fā)展重大合作事項(xiàng)簽約儀式上，江豐電子再一次以“大國(guó)重器”的形象，出現(xiàn)在“長(zhǎng)鑫12英寸存儲(chǔ)器晶圓制造基地項(xiàng)目業(yè)務(wù)合作協(xié)議”上，市場(chǎng)隨即給予高 度關(guān)注，股價(jià)大幅上揚(yáng)。 不管從國(guó)家層面，還是行業(yè)發(fā)展，都對(duì)江豐電子寄予厚望。

　　不過(guò)，總體看來(lái)，江豐電子的表現(xiàn)落后于行業(yè)板塊。 前三季度，該股累計(jì)漲幅30.74%。 而所屬的半導(dǎo)體及元件概念為35.47%，竟跑輸了火熱的板塊行情。

　　2020年10月15日，江豐電子在第三屆全球IC企業(yè)家大會(huì)暨第18屆中國(guó)國(guó)際半導(dǎo)體博覽會(huì)上

　　據(jù)悉，今年為半導(dǎo)體企業(yè)并購(gòu)大年，產(chǎn)業(yè)集中度仍會(huì)進(jìn)一度增加。 有可能在未來(lái)幾年中，前40強(qiáng)的半導(dǎo)體公司的30％到50％將會(huì)因并購(gòu)而消失。 江豐電子如果要想突出重圍，必然要開(kāi)辟新的賽道。 只是并購(gòu)的路徑這次已經(jīng)失敗，推出新產(chǎn)品也殊為不易，公司未來(lái)會(huì)如何布局？

　　江豐電子并未正面回應(yīng)，僅表示： 公司和各類投資者及媒體朋友均保持良好的溝通，積極通過(guò)公告等方式發(fā)布公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的最新資訊。

　　從三季報(bào)及證券公司的研報(bào)中可以看出，江豐電子的 靶材產(chǎn)品質(zhì)量突出，已進(jìn)入中芯國(guó)際、臺(tái)積電、格羅方德、意法半導(dǎo)體、東芝、海力士、京東方等全球知名廠商供應(yīng)鏈，受益國(guó)產(chǎn)替代需求，具備高成長(zhǎng)性。 前三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，也可以看出其成長(zhǎng) 能力明顯改善，營(yíng)利增速步入上升通道，但有一個(gè)指標(biāo)卻令人擔(dān)心。 截至2020年前三季度，江豐電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-0.96億元，而2019年為1.11億 元，現(xiàn)金流能力明顯惡化。

　　收購(gòu)失敗、股東減持、現(xiàn)金流大幅減少，當(dāng)然并不意味企業(yè)不行， 我們更應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)本身有沒(méi)有變化。 只是，身在其中的高管們都在一點(diǎn)一點(diǎn)地輪流套現(xiàn)，縱使企業(yè)仍在增利創(chuàng)收，股民也架不住時(shí)不時(shí)地被當(dāng)韭菜割一刀啊。

　　文｜《浙商》全媒體主筆 詹雪龍