靠體重秤起家的【香山股份(002870)、股吧】（002870）（002870.SZ）再一次玩起了跨界并購(gòu)的把戲，欲花20.4億元切入高端汽車零部件領(lǐng)域。

　　11月26日，香山股份公告稱，公司擬以全額現(xiàn)金支付的方式，收購(gòu)均勝電子（600699）（600699.SH）持有的寧波均勝群英汽車系統(tǒng)股份有限公司（下稱“均勝群英”）51%股份，交易金額為20.4億元。同時(shí)，均勝電子做出業(yè)績(jī)承諾，均勝群英2021年至2023年扣非凈利潤(rùn)累計(jì)不低于9億元。

　　11月27日，均勝電子發(fā)布補(bǔ)充公告稱，香山股份將采取分階段付款的方式，即最遲于2022年6月30日前向均勝電子支付剩余的股份轉(zhuǎn)讓款，香山股份將以自有資金以及金融機(jī)構(gòu)提供的信貸支持完成第一期股份轉(zhuǎn)讓款12億元支付。

　　受消息影響，香山股份27日直接一字漲停，股價(jià)報(bào)收25.58元；而均勝電子則是小幅上漲1.9%，股價(jià)報(bào)收25.27元。然而11月30日，香山股份卻沒(méi)能再續(xù)上周五的收購(gòu)紅利，開(kāi)盤沖高跌落，最終以跌停收盤；而均勝電子則小幅下跌1.66%，股價(jià)報(bào)收24.85元。

　　根據(jù)香山股份發(fā)布的均勝群英財(cái)報(bào)來(lái)看，2019年12月31日的凈資產(chǎn)為13.4億元，也就是說(shuō)香山股份將溢價(jià)2倍左右完成此次收購(gòu)。

　　盡管可以通過(guò)分期付款完成收購(gòu)，但是對(duì)于香山股份來(lái)說(shuō)也是捉襟見(jiàn)肘。另外，對(duì)于曾經(jīng)的“并購(gòu)狂”均勝電子來(lái)說(shuō)，此番收購(gòu)是否能緩解囊中羞澀也未知。

　　“體重秤”跨界收購(gòu)“汽車零件”，或?yàn)榍腥搿靶履茉础备拍罟?/strong>

　　香山股份稱，通過(guò)此次并購(gòu)，公司將切入高端汽車零部件領(lǐng)域，在汽車智能座艙飾件與新能源智能充電樁及高壓充配電系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)突破。

　　然而，香山股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是體重秤、廚房秤等商用稱重產(chǎn)品，和汽車行業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)。因此，本次收購(gòu)為跨界收購(gòu)。

　　值得一提的是，這并不是香山股份的第一次跨界收購(gòu)。

　　2018年3月，在上市還不足一年之際，香山股份擬以2.45億元收購(gòu)深圳市寶盛自動(dòng)化設(shè)備有限公司（下稱“寶盛自動(dòng)化”）51%的股權(quán)，寶盛自動(dòng)化的主營(yíng)業(yè)務(wù)為向LCM/OLED平板顯示及觸控生產(chǎn)企業(yè)提供配套裝備以及生產(chǎn)整線。并且此次收購(gòu)也是“分期付款”，首次支付其中的50%，剩余50%分兩次在后續(xù)兩年內(nèi)支付。

　　對(duì)于此次跨界收購(gòu)，香山股份稱，通過(guò)整合公司和寶盛自動(dòng)化的優(yōu)質(zhì)客戶資源，也將進(jìn)一步發(fā)掘新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，符合戰(zhàn)略發(fā)展需要。

　　盡管雙方也簽署了業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，但是從收購(gòu)的第一年開(kāi)始，寶盛自動(dòng)化就沒(méi)能完成業(yè)績(jī)承諾，2019年虧損高達(dá)9489萬(wàn)元。

　　2018年12月，香山股份發(fā)布公告稱，將收購(gòu)比例修改為已經(jīng)支付的24.37%，并且不再納入上市公司合并范圍。

　　此番收看似以失敗收尾，但是在貓妹看來(lái)香山股份不僅不失敗，甚至還沾了一點(diǎn)光。因?yàn)閷毷⒆詣?dòng)化的一進(jìn)一出，成功地讓香山股份躋身柔性屏概念股名單。

　　2019年柔性屏概念股出現(xiàn)了兩波大漲行情，作為概念股之一的香山股份自然沒(méi)能錯(cuò)過(guò)。繼2019年2月的一波大漲之后，在11月14日至18日期間，香山股份又喜迎3板。股價(jià)從2019年初的14塊左右一度沖到了30塊左右。

　　對(duì)于香山股份此次收購(gòu)均勝群英，或許就是沖著最近市場(chǎng)大熱的“新能源”概念。

　　5年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)60%以上，虧損母公司出售盈利子公司

　　均勝電子2011年借殼遼源得亨股份有限公司實(shí)現(xiàn)A股上市后，此后以上市公司為平臺(tái)多次開(kāi)展了并購(gòu)。

　　先是于2012年以24億元并購(gòu)汽車零部件供應(yīng)商德國(guó)Preh，又于2015年以6.8億元并購(gòu)內(nèi)飾供應(yīng)商德國(guó)Quin。隨后在2016年分別以60億元和12.9億元并購(gòu)百利得汽車安全系統(tǒng)有限公司（KSS）和德國(guó)TechniSat DigitalGmbHDaun（TS道恩）的信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)。2018年，以111億元并購(gòu)日本高田，成為全球第二大汽車安全公司。

　　一路高歌猛進(jìn)的并購(gòu)卻給均勝電子埋下了隱患。近5年公司的資產(chǎn)負(fù)債率都維持在60%以上的較高水平。此外，截至今年9月30日，非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)314.22億元，其中商譽(yù)為77.48億元。

　　并且，近年均勝電子的盈利也在不斷放緩。2017年―2019年，均勝電子歸母凈利潤(rùn)分別為3.96億元、13.18億元和9.4億元，增速分別為-12.75%、233%和-28.7%。

　　就今年均勝電子披露的三季報(bào)來(lái)看，前三季度均勝電子營(yíng)收為338.81億元，同比下滑26.03%，歸母凈利潤(rùn)虧損2.83億元，同比暴跌140.16%，扣非凈利潤(rùn)為2.67億元，同比下跌67.14%。

　　本次交易前，均勝電子對(duì)均勝群英持股占比為71.85%，由此可見(jiàn)，均勝群英是均勝電子旗下的一大重要產(chǎn)業(yè)板塊。

　　2019年，均勝群英的營(yíng)收為37.69億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.39億元，占均勝電子凈利潤(rùn)的15.11%，毛利率為23.29%，同比基本持平，獲得新訂單超23億元。另外，今年前三季度，均勝群英的凈利潤(rùn)為1.21億元，而均勝電子卻虧損了5.16億元。

　　貓妹不解，均勝電子為何要出售一家賺錢的子公司。

　　均勝電子公告顯示，公司通過(guò)多年發(fā)展已成為全球汽車安全和汽車電子領(lǐng)域的頂級(jí)供應(yīng)商，未來(lái)公司將更加專注于主、被動(dòng)安全、自動(dòng)駕駛，車聯(lián)網(wǎng)，智能座艙等主業(yè)方向。而本次交易資產(chǎn)均勝群英主要從事汽車功能件相關(guān)業(yè)務(wù)，近年來(lái)發(fā)展情況良好且仍有較大發(fā)展空間，但從均勝電子體內(nèi)得到的資源支持有限。公司認(rèn)為，通過(guò)本次交易，均勝電子可以將優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步聚焦于公司戰(zhàn)略和前瞻方向，也有利于均勝群英獲得更多資源支持實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

　　也就是說(shuō)，均勝群英的主營(yíng)業(yè)務(wù)與均勝電子未來(lái)的發(fā)展方向并不契合，成為了“棄子”。

　　貓妹發(fā)現(xiàn)，均勝電子此番操作或許與其現(xiàn)金流有關(guān)。截至三季報(bào)，均勝電子貨幣資金為60.39億元，短期借款為60.64億元，長(zhǎng)期借款高達(dá)129.89億元，整體資金比較緊張。

　　緊張的貨幣資金和高漲的資產(chǎn)負(fù)債率，讓一路“買買買”之后的均勝電子不堪一擊。

　　歸母凈利潤(rùn)暴跌269%，“蛇吞象”并購(gòu)有資金壓力

　　對(duì)于上市即巔峰的香山股份來(lái)說(shuō)，近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不盡如人意。甚至在2017年上市當(dāng)年，香山股份就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)變臉。

　　貓妹梳理香山股份近年的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年-2019年，香山股份營(yíng)收分別為9.29億元、9.38億元、8.24億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.71億元、0.38億元、-0.65億元。2020年前三季度，香山股份的收入為6.8億元，同比增長(zhǎng)11.29%；凈利潤(rùn)為0.5億元，同比增長(zhǎng)49.37%。

　　由此可見(jiàn)，2017年香山股份的歸母凈利潤(rùn)相比2016年下滑31.34%，2018年繼續(xù)下滑46.15%，2019年暴跌268.65%，直接陷入虧損，直到2020年香山股份的業(yè)績(jī)才有所恢復(fù)。

　　然而，對(duì)于香山股份目前的最大難題是，在凈資產(chǎn)僅有7.84億元情況下，如何拿出20.4億元的現(xiàn)金來(lái)并購(gòu)？

　　根據(jù)交易條款的約定，香山股份將于協(xié)議約定的先決條件滿足后、且標(biāo)的股份交割過(guò)戶后3個(gè)工作日內(nèi)，支付第一期股份轉(zhuǎn)讓款12億元，香山股份最遲于2022年6月30日前向均勝電子支付剩余的股份轉(zhuǎn)讓款8.4億元。

　　目前，香山股份賬面上可動(dòng)用的現(xiàn)金并不多。截止2020年三季度末，香山股份流動(dòng)資產(chǎn)約為5.09億元。也就是說(shuō)，香山股份短期內(nèi)賬面資金缺口至少在7億元以上，更別說(shuō)兩年后還要支付余下的8.4億元。

　　因此，香山股份如何在短期內(nèi)解決首筆支付款將成為此次并購(gòu)能否成功的第一步。就貓妹來(lái)看，這筆“蛇吞象”的交易要完成，絕非易事。