“你們這樣做事情知不知道會(huì)有因果報(bào)應(yīng)？”、“能不能換一下董事長(zhǎng)和管理層？”、“議案可能涉及利益輸送或者其他問題，建議二級(jí)市場(chǎng)投資者直接去舉報(bào)！”在12月5日下午舉行的電話會(huì)議上，沃森生物（300142）（300142.SZ）董事長(zhǎng)李云春被機(jī)構(gòu)投資者輪番怒懟。

　　這是一場(chǎng)充滿火藥味的電話會(huì)議，導(dǎo)火索是沃森生物欲轉(zhuǎn)讓子公司上海澤潤(rùn)的控股權(quán)。因頭頂“HPV疫苗”（人乳頭瘤病毒疫苗，俗稱“宮頸癌疫苗”）的概念，上海澤潤(rùn)是撐起沃森生物700億元市值的重要因素。

　　12月4日股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告發(fā)布當(dāng)晚，沃森生物的投資者微信群就炸開了鍋，不少投資者直指此次交易涉嫌賤賣資產(chǎn)，侵害中小股東利益。而引發(fā)巨大爭(zhēng)議的焦點(diǎn)是上海澤潤(rùn)的剝離時(shí)機(jī)與交易估值。

　　“早幾年，沃森生物的現(xiàn)金流很差的時(shí)候都沒有賣掉這塊資產(chǎn)，現(xiàn)在收獲期馬上到了反而低價(jià)賣，這不符合商業(yè)邏輯。如果需要對(duì)澤潤(rùn)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行激勵(lì)，完全可以在保持控股權(quán)的前提下采取分拆上市或者其他解決方案。”12月5日，一位參加電話會(huì)議的買方機(jī)構(gòu)投資人向時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　自8月6日攀至95.88元/股的歷史新高后，沃森生物便陷入跌跌不休的境地。截至12月4日收盤，沃森生物報(bào)收45.66元，較8月的高點(diǎn)已腰斬。不過較之今年年初，沃森生物股價(jià)漲幅仍超40%，最新市值為704.74億元。

　　剝離時(shí)機(jī)微妙

　　12月4日晚間，沃森生物發(fā)布公告稱，擬向淄博韻澤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“淄博韻澤”）、永修觀由昭德股權(quán)投資基金中心（有限合伙）轉(zhuǎn)讓所持有的子公司上海澤潤(rùn)32.6%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)約11.41億元。

　　同時(shí)，淄博韻澤擬以1.1億元向上海澤潤(rùn)增資，另一投資機(jī)構(gòu)北京信中利盈達(dá)股權(quán)投資中心（有限合伙）及其相關(guān)方持有的上海澤潤(rùn)2億元的可轉(zhuǎn)債權(quán)，亦將同時(shí)轉(zhuǎn)為股權(quán)。

　　上述交易完成后，沃森生物的持股比例將由65.14%下降至28.5%，不再擁有上海澤潤(rùn)的控股權(quán)。而淄博韻澤將持股29.8%，成為上海澤潤(rùn)第一大股東。

　　上海澤潤(rùn)是一家專注于新型重組人用疫苗產(chǎn)品研發(fā)的藥企，于2012年底被沃森生物收購而成為其控股子公司。

　　目前，上海澤潤(rùn)重點(diǎn)在研產(chǎn)品包括二價(jià)HPV疫苗和九價(jià)HPV疫苗。其中，其二價(jià)HPV疫苗從2012年開始推進(jìn)至臨床試驗(yàn)階段，歷時(shí)已有8年。

　　今年6月5日，二價(jià)HPV疫苗申報(bào)生產(chǎn)批件已獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，距離獲批上市只差“臨門一腳”。而九價(jià)HPV疫苗處于Ⅰ期臨床試驗(yàn)階段。

　　因產(chǎn)品處于研發(fā)階段，上海澤潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)。而培育多年，在上海澤潤(rùn)即將擁有“自我造血”能力之際，沃森生物欲將其剝離，此舉遭到不少機(jī)構(gòu)股東的強(qiáng)烈反對(duì)。

　　李云春在電話會(huì)議上回應(yīng)稱，主動(dòng)放棄上海澤潤(rùn)的控股權(quán)經(jīng)過了審慎考慮，對(duì)上市公司與上海澤潤(rùn)都是好事。

　　“從機(jī)會(huì)成本上講，公司可以對(duì)已布局的mRNA疫苗等有價(jià)值的產(chǎn)品投入更多資源；從股權(quán)上看，公司也還是主要股東，可以從上海澤潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)化和銷售端得到利潤(rùn)分享，蛋糕做大了，上市公司的持股依然能獲得很好的收益。”李云春說。

　　在李云春看來，二價(jià)HPV疫苗上市產(chǎn)業(yè)化和九價(jià)HPV疫苗的繼續(xù)開發(fā)，至少還需要投入15億元，而九價(jià)HPV疫苗從推進(jìn)Ⅲ期臨床至上市至少還需要4-5年，沃森生物現(xiàn)在的資源難以支持上海澤潤(rùn)保持較快的研發(fā)進(jìn)度。

　　估值爭(zhēng)議

　　另一個(gè)巨大的爭(zhēng)議是上海澤潤(rùn)的估值。

　　根據(jù)公告，此次32.6%股權(quán)交易對(duì)價(jià)11.41億元，對(duì)應(yīng)上海澤潤(rùn)整體估值僅為35億元。上海澤潤(rùn)是沃森生物700億元市值的重要支撐，有買方機(jī)構(gòu)研究員甚至預(yù)測(cè)10億元的利潤(rùn)峰值對(duì)上海澤潤(rùn)進(jìn)行估值。

　　HPV疫苗是近兩年新上市的最火爆疫苗產(chǎn)品，二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)HPV疫苗炒作熱度也一直未減。智飛生物（300122）（300122.SZ）因獨(dú)家代理默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗，賺得盆滿缽滿。今年7月，智飛生物的市值一度超過3000億元。作為當(dāng)前唯一的國(guó)產(chǎn)HPV苗廠家，【萬泰生物(603392)、股吧】（603392）（603392.SH）上市后也被資本瘋狂熱炒，目前市值高達(dá)784億元。

　　在部分參加電話會(huì)議的機(jī)構(gòu)投資者看來，相對(duì)于萬泰生物，上海澤潤(rùn)的估值被嚴(yán)重低估，上述交易有賤賣資產(chǎn)之嫌。

　　目前，在國(guó)內(nèi)獲得批準(zhǔn)上市的HPV疫苗僅有四款，銷量均可觀。時(shí)代周報(bào)記者從中檢院生物制品批簽發(fā)數(shù)據(jù)庫查詢到，今年1-9月，國(guó)內(nèi)HPV疫苗共批簽發(fā)1108萬支，其中默沙東的四價(jià)HPV疫苗436萬支、九價(jià)HPV疫苗459萬支；葛蘭素史克（GSK）的二價(jià)HPV疫苗37萬支；萬泰生物的二價(jià)HPV疫苗批簽發(fā)176萬支。

　　萬泰生物的二價(jià)HPV疫苗（商品名：馨可寧）于今年1月獲批，并在4月份首次獲得批簽發(fā)。據(jù)萬泰生物中報(bào)數(shù)據(jù)，其二價(jià)HPV疫苗于今年上半年共實(shí)現(xiàn)7600萬元銷售收入。

　　李云春稱，上述交易價(jià)格系考慮到上海澤潤(rùn)未來的發(fā)展價(jià)值，為上海澤潤(rùn)引入戰(zhàn)略投資人?！耙氲膽?zhàn)略投資人一定是能夠給上海澤潤(rùn)賦能，給上海澤潤(rùn)的產(chǎn)業(yè)鏈特別是臨床研究方面提供幫助的?！崩钤拼赫f。

　　天眼查信息顯示，此次交易主要受讓方淄博韻澤成立于2020年11月19日，執(zhí)行事務(wù)合伙人為寧波向成創(chuàng)投，普通合伙人為西安泰明股權(quán)投資。而西安泰明股權(quán)投資背后，出現(xiàn)了泰格醫(yī)藥（300347）（300347.SZ）的身影，后者系國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)外包機(jī)構(gòu)龍頭之一。