又一家烘培食品行業(yè)公司登陸A股，12月2日，A股市場迎來“奶油第一股”――上海海融食品科技股份有限公司 (以下簡稱“【海融科技(300915)、股吧】”，300915.SZ)，上市首日股價漲逾100%。

　　成立于2003年的海融科技主業(yè)為植脂奶油、巧克力、果醬等烘焙食品原料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，植脂奶油系列產(chǎn)品系海融科技拳頭產(chǎn)品，有統(tǒng)計顯示海融科技植脂奶油產(chǎn)品在中國總體市場份額排名第二，如果剔除外資企業(yè)則居首位。在此背后，海融科技重視研發(fā)和健康、品質(zhì)，譬如植脂奶油產(chǎn)品依照我國相關規(guī)定可以標識反式脂肪酸為零。

　　值得注意的是，海融科技在食品行業(yè)中盈利能力突出，去年52.44%的毛利率在整個食品加工行業(yè)中排到第八，甚至能超過部分白酒。同期28.47%的ROE(攤薄后的凈資產(chǎn)收益率，下同)更是在包括飲料的食品飲料行業(yè)中躋身前十，只比食品飲料行業(yè)中的利潤機器貴州茅臺（600519）稍低。

　　◇凈資產(chǎn)收益率堪比茅臺

　　隨著中國國人飲食結(jié)構(gòu)的調(diào)整和生活品質(zhì)的提高，烘焙食品在人們?nèi)粘ｏ嬍辰Y(jié)構(gòu)中的占比逐漸增加。來自 《中國乳制品行業(yè)市場需求預測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》顯示，我國烘焙食品市場規(guī)模增長迅速，2019年我國烘焙食品市場規(guī)模已達到2312億元，4年來累計增長達51%。Euromonitor統(tǒng)計則顯示，2020年我國烘焙食品市場規(guī)模預計達到2567億元。

　　可見，隨著烘焙食品市場的增長，上游的烘焙食品原料需求潛力可觀，尤其是行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)存在良好的發(fā)展機遇。目前中國植脂奶油行業(yè)的主要生產(chǎn)廠商有南僑食品集團(上海)股份有限公司、維益食品(蘇州)有限公司等臺資、美資企業(yè)，以及海融科技、立高食品等國內(nèi)企業(yè)。

　　處在前景廣闊賽道的海融科技正是烘焙食品原料行業(yè)的領跑者，是國內(nèi)植脂奶油最主要的生產(chǎn)廠商之一，體現(xiàn)出了良好的成長性。最近3個完整年度，海融科技業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，除了歸母凈利潤穩(wěn)步增長，2017-2019年營收分別為4.71億元、5.41億元、5.84億元，年均復合增長率達11.28%。其中，植脂奶油產(chǎn)品同期占海融科技主營業(yè)務收入的占比維持在90%以上。

　　毛利率便反映出海融科技良好的盈利能力，2017-2019年毛利率均高于50%且逐年提升，分別為 50.95%、51.09%、52.44%，即便今年疫情擾動下，據(jù)同花順（300033）iFind顯示前三季度仍再進一步，達到52.47%。實際上，同花順iFind還顯示，海融科技2014年以來毛利率就從40.86%逐年穩(wěn)步增長至今。

　　行業(yè)中看，海融科技毛利率也是翹楚。67家申萬食品加工行業(yè)上市公司中，海融科技去年毛利率排到第八，今年前三季度居第七，超過諸如千禾味業(yè)（603027）、海天味業(yè)（603288）等眾所周知的盈利能力突出公司，甚至能與部分飲料行業(yè)中的軟飲、白酒等傳統(tǒng)高毛利公司一較高低。譬如海融科技前三季度毛利率高于伊力特（600197）等部分白酒公司，與承德露露（000848）基本相當。

　　以“股神”巴菲特價值投資時偏愛的盈利指標即“凈資產(chǎn)收益率”看，海融科技最近3個完整年度的凈資產(chǎn)收益率均高于巴菲特15%的擇股標準，且都在30%左右。而且，海融科技2019年的凈資產(chǎn)收益率28.47%堪比貴州茅臺――111家申萬食品飲料行業(yè)中位居第十，僅比第八的貴州茅臺低不到2個百分點。如果放到申萬食品加工行業(yè)觀察，海融科技去年凈資產(chǎn)收益率可排第五。

　　此次登陸創(chuàng)業(yè)板，海融科技募集資金基本用于主業(yè)相關的產(chǎn)能和研發(fā)的提升，將進一步增強自身規(guī)模、品質(zhì)和技術(shù)創(chuàng)新等方面的優(yōu)勢，令核心競爭力和盈利能力進一步提升。具體包括植脂奶油擴產(chǎn)建設項目，以及果醬、巧克力擴產(chǎn)建設項目，冷凍甜點工廠建設項目，冷藏庫建設項目，還有科技研發(fā)中心建設項目。

　　◇植脂奶油可標零反式脂肪酸

　　研究還指出，隨著我國對食品安全要求越來高，且消費者水平的逐步提升，規(guī)模企業(yè)將逐漸占領市場。

　　產(chǎn)品被諸多中大型烘焙連鎖企業(yè)廣泛使用的海融科技作為行業(yè)知名企業(yè)，成立以來深耕烘焙食品原料行業(yè)，高度重視食品安全、研發(fā)、品質(zhì)等方面，很好的把握了甚至引領烘培食品潮流。

　　除了食品生產(chǎn)、儲運等方面對安全、品質(zhì)的嚴格把控之外，海融科技尤其是重視通過技術(shù)創(chuàng)新，不斷增強自身產(chǎn)品的健康程度以及品質(zhì)。

　　考慮到如今對飲食健康的需求，海融科技就通過技術(shù)升級降低植脂奶油產(chǎn)品中的反式脂肪酸含量，除了原料選擇上采用反式脂肪酸含量極低的全氫化植物油(按照規(guī)定可以標識為零)和非氫化植物油，還加強植脂奶油生產(chǎn)過程中溫度、壓力、反應時間等關鍵因素的工藝管控，植脂奶油的生產(chǎn)過程不產(chǎn)生反式脂肪酸，使得自身植脂奶油產(chǎn)品符合我國《預包裝食品營養(yǎng)標簽通則》的規(guī)定，可以將植脂奶油產(chǎn)品中的反式脂肪(酸)含量標識為零。

　　海融科技還通過研發(fā)提升植脂奶油口感、低脂等滿足現(xiàn)代人飲食需求――大力投入研發(fā)了植脂奶油配方，取得“一種混合乳脂的植脂奶油及其制備方法”的發(fā)明專利。植脂奶油配方克服了傳統(tǒng)植脂奶油打發(fā)率低、穩(wěn)定性差、口感差等缺點，還并通過多次試驗，自主研發(fā)掌握了混合植脂奶油、低脂植脂奶油、低反式脂肪酸植脂奶油等配方。

　　根據(jù)招股書，海融科技報告期內(nèi)累計研發(fā)投入為7236.19萬元，截至2020年6月30日，在國內(nèi)取得專利權(quán)屬證書的專利合計38項，其中發(fā)明專利23項。

　　而來自 《尼爾森健康與食品意見調(diào)查》的相關數(shù)據(jù)顯示，消費者目前在越來越關注食品健康指標，超過82%的中國消費者愿意為更健康的食品支付相應溢價。

　　可以看到，2019年，海融科技內(nèi)銷含乳脂植脂奶油銷售平均價格同比增長6.13%，主要原因系含乳脂植脂奶油銷售占比進一步提升至60.78%，并且主推2018年4季度投入市場的新產(chǎn)品“飛青花”系列植脂奶油產(chǎn)品，而該系列產(chǎn)品平均售價16.08元/公斤，高于其他產(chǎn)品。

　　這意味著，海融科技憑借創(chuàng)新和品質(zhì)追求，此次借力資本市場，有望在健康、高端烘培食品漸成消費新潮流下，在烘培食品這一廣闊賽道上行穩(wěn)致遠。