消費(fèi)日?qǐng)?bào)財(cái)經(jīng)訊關(guān)于人造肉的爭(zhēng)論還甚囂塵上，有說(shuō)風(fēng)口期以來(lái)，有說(shuō)未必成勢(shì)，而從上市公司來(lái)說(shuō)，目前，【雙塔食品(002481)、股吧】（002481）順勢(shì)擴(kuò)張已經(jīng)勢(shì)在必行未來(lái)，風(fēng)口過(guò)后，市場(chǎng)趨于理性，能否借人造肉持續(xù)逆風(fēng)翻盤?

　　但是，雙塔食品真的能夠借助這一勢(shì)頭而上？還是雷聲大雨點(diǎn)??？尚需觀察。

　　近兩年，雙塔食品實(shí)現(xiàn)出現(xiàn)營(yíng)收下滑利潤(rùn)卻不降暴增的蛻變，背后全靠人造肉在撐腰。

　　近日，人造肉市場(chǎng)上最活躍的巨頭聯(lián)合利華（UL）與雙塔食品簽署了《本地商業(yè)條款合同》，在植物基蛋白為主要原料的產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售方面建立全面、深入的合作關(guān)系，首批訂單預(yù)計(jì)采購(gòu)數(shù)量1000噸。伴隨著新一輪采購(gòu)項(xiàng)目落地，雙塔食品利潤(rùn)增速有望再上新臺(tái)階。原本的老牌粉絲企業(yè)，已經(jīng)悶聲不響從臺(tái)前走到幕后，成了人造肉風(fēng)口上的第一波大贏家。

　　人造肉助推業(yè)績(jī)？

　　人造肉，起源于歐美國(guó)家，其含有大量的蛋白質(zhì)和少量的飽和脂肪，由于其天然沒(méi)有膽固醇，因此迎合了當(dāng)下人們對(duì)于身心健康的普遍需求。

　　這一概念“漂洋過(guò)?！眮?lái)到A股之后便掀起了一陣強(qiáng)大的炒作熱潮，豐樂(lè)種業(yè)（000713）、雙塔食品等公司在去年二季度連續(xù)收獲漲停，股價(jià)都實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

　　盡管在資本層面?zhèn)涫軤?zhēng)議，但依然沒(méi)有影響人造肉勢(shì)如破竹的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　據(jù)公開(kāi)資料現(xiàn)實(shí)，今年4月份，棒約翰（PZZA）上市植物肉比薩；星巴克（SBUX）推出包括意面、卷餅等在內(nèi)的5款植物肉產(chǎn)品；5月份，喜茶推出“未來(lái)肉芝士堡”。

　　6月份，肯德基推出了“植培黃金雞塊”和“植培牛肉芝士漢堡”兩款人造肉產(chǎn)品；7月，人造肉公司BeyondMeat首次進(jìn)軍中國(guó)超市。

　　10月份，德克士選擇和本土植物肉企業(yè)星期零合作在全國(guó)2600家門店推出新品植物肉漢堡；12月份，雀巢發(fā)布嘉植肴植物基品牌，其產(chǎn)品包括素香酥雞塊、植物漢堡牛肉餅等。有關(guān)機(jī)構(gòu)研報(bào)稱，2014年到2018年包括人造肉在內(nèi)的中國(guó)素食市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)達(dá)33.5%，預(yù)計(jì)到2023年整體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)119億美元。

　　雙塔食品作為人造肉產(chǎn)業(yè)鏈上有政策的供應(yīng)商，雖然不生產(chǎn)人造肉，但憑借其目前國(guó)內(nèi)最大生產(chǎn)人造肉最理想的原材料――豌豆蛋白生產(chǎn)企業(yè)身份，享受到了第一波市場(chǎng)紅利。今年上半年，在雙塔食品的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，豌豆蛋白貢獻(xiàn)了76%的毛利潤(rùn)，已經(jīng)成為雙塔食品最為倚重的業(yè)務(wù)板塊。公司的食用蛋白業(yè)務(wù)的毛利率還在不斷攀升，從2018年的55.05%提高至2019年的57.32%，進(jìn)一步提升至今年上半年的66.38%，這也是上半年公司營(yíng)收下滑而凈利潤(rùn)卻大幅增加的根本原因。

　　其他業(yè)務(wù)投入不小

　　不過(guò)，需要注意的是，雙塔食品這家以粉絲起家的公司，目前的業(yè)務(wù)卻不止粉絲以及人造肉。據(jù)公司2019年年報(bào)中的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)7.02億元，占總資產(chǎn)比例為16.36%，占比較高。該一年內(nèi)到期非常流動(dòng)資產(chǎn)全部為一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)收款，而長(zhǎng)期應(yīng)收款期系該公司開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)的應(yīng)收款項(xiàng)。

　　這已經(jīng)說(shuō)明了，目前公司投入了不小的精力在融資租賃業(yè)務(wù)方面。

　　另?yè)?jù)財(cái)報(bào)顯示，2019年末，該公司貨幣資金余額為10.89億元，占總資產(chǎn)比例為 25.35%，短期借款金額為 11.63 億元，占總資產(chǎn)比例為 27.08%，存在存貸雙高現(xiàn)象。融資租賃業(yè)務(wù)屬于資金密集型航行業(yè)，融資租賃業(yè)務(wù)是造成其存貸雙高的主要原因之一。山東雙盛萬(wàn)隆融資租賃有限公司成立于2014年，是雙塔食品融資租賃業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體。自成立以來(lái)，雙盛萬(wàn)隆公司的盈利水平長(zhǎng)期低于同行業(yè)。

　　同時(shí)，從凈資產(chǎn)收益率看，雙盛萬(wàn)隆公司凈資產(chǎn)收益率6年時(shí)間中有3年低于1%，且最高值不到5%，大幅低于同行業(yè)【江蘇租賃(600901)、股吧】（600901）水平。從總資產(chǎn)收益率看，雙盛萬(wàn)隆公司總資產(chǎn)凈利率長(zhǎng)期在1%左右徘徊，最低為0.12%，最高也只有1.66%，均低于同行業(yè)江蘇租賃水平。

　　綜合以上分析，判斷該公司融資租賃業(yè)務(wù)很可能實(shí)際并未開(kāi)展，可能借融資租賃的名義向關(guān)聯(lián)方輸送低價(jià)資金，也可能通過(guò)融資租賃形式進(jìn)行資金的體外循環(huán)進(jìn)而虛增營(yíng)業(yè)收入，也有可能是管理層將大量資金轉(zhuǎn)出進(jìn)而挪作他用。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不正常？

　　再?gòu)钠渌?cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，2015年至2019年，雙塔食品的毛利率分別為26.99%、13.38%、10.64%、14.75%、23.09%，每年毛利率波動(dòng)至少3個(gè)以上百分點(diǎn)，波動(dòng)幅度較大。特別是2016年綜合毛利率大幅下降超13個(gè)百分點(diǎn)，2019年綜合毛利率又提升近10個(gè)百分點(diǎn)。有分析人士稱，這一現(xiàn)象其實(shí)并不正常。

　　2015年至2019年，該公司銷售材料業(yè)務(wù)（含豌豆淀粉）毛利率分別為4.58%、-10.69%、-3.32%、-5.80%、0.36%，可見(jiàn)該公司銷售材料業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。2019年，該公司銷售材料業(yè)務(wù)收入總計(jì)8.43億元，占營(yíng)業(yè)總收入比例近40%。

　　粉絲生產(chǎn)銷售是該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。該公司2017年度粉絲業(yè)務(wù)毛利率為15.78%，較2016年27.37%的毛利率突然大幅下降近12個(gè)百分點(diǎn)。同行業(yè)、同地區(qū)新三板上市公司健源生物2017年中報(bào)粉絲業(yè)務(wù)毛利率為26.87%，而雙塔食品粉絲業(yè)務(wù)同期毛利率僅有15.96%。毛利率大幅波動(dòng)。

　　2020年三季報(bào)，公司在收入同比下滑10%的情況下，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)85%，食用蛋白以高達(dá)66%的毛利率成為公司80%以上的毛利來(lái)源，公司的發(fā)家主業(yè)“龍口粉絲”已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)，“人造肉”概念冷卻后，豌豆蛋白業(yè)務(wù)能否推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身？