橫盤四個(gè)多月之后，圓通速遞（600233）國際(06123)再次揚(yáng)眉吐氣，單日放量暴漲超30%。

　　觀察到，1月4日，圓通速遞國際發(fā)布盈利預(yù)增公告，截至2020年12月31日年度，預(yù)期集團(tuán)較2019年錄得收益及純利大幅增加，純利同比增加不少于600%。

　　受該消息影響，5日港股開盤后，圓通速遞國際直接高開15個(gè)點(diǎn)，并瞬間拉漲至40%，盤中雖有震蕩，但截至收盤仍收下32.5%的漲幅，成交額3.21億港元，較此前日均成交不足一千萬而言大幅放量。A股圓通速遞最終也已漲停收盤。

　　對于長期橫盤的圓通速遞國際而言，此次放量大漲的持續(xù)性如何呢?

　　圓通特色：業(yè)績波動(dòng)，股價(jià)橫盤

　　了解到，圓通速遞國際控股股東為A股圓通國際控股，截至2020年6月30日持股比64.36%。圓通速遞國際是母公司圓通速遞和先達(dá)集團(tuán)共同整合資源和優(yōu)勢,建立起的標(biāo)準(zhǔn)化國際物流服務(wù)體系，主要分布于美國、加拿大、荷蘭、日本和香港等15個(gè)國家和地區(qū)。圓通速遞國際主要承接海運(yùn)、空運(yùn)、陸運(yùn)的國際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù),并且在全球范圍內(nèi)開展和提供國際快遞、國際物流的服務(wù)。

　　不過在業(yè)務(wù)上圓通速遞國際與母公司圓通速遞關(guān)聯(lián)不大，更多的是作為圓通速遞對接國際業(yè)務(wù)的平臺(tái)和窗口，其主體市場位于香港，香港本地快遞市場有限，尤其是C端業(yè)務(wù)，相較而言，B端物流企業(yè)則更多，因此圓通速遞國際實(shí)際更偏向于物流公司，其合作企業(yè)先達(dá)集團(tuán)本身也是做國際物流的企業(yè)。

　　觀察到，近幾年集團(tuán)雖然發(fā)展較快，但是業(yè)績波動(dòng)明顯。集團(tuán)在2016年?duì)I收利潤進(jìn)入低谷之后開始反彈，截至2018年?duì)I收穩(wěn)定增長，但是凈利潤同樣大幅波動(dòng)。2019年?duì)I收再次下滑，凈利潤隨即“腰斬”，從上一年的1.04億降至0.26億元，降幅達(dá)到75%。這主要是因?yàn)殡m然收入增加，但是從2016年至2018年毛利率卻在下滑，加之行政管理費(fèi)用等增加，導(dǎo)致凈利率不高從而波動(dòng)較大。

　　2019年集團(tuán)的毛利率有所穩(wěn)定，但是收入再次下滑，上半年凈利潤接近為零，這跟其業(yè)務(wù)與國際貿(mào)易狀況相關(guān)性較大有直接關(guān)系，這也是其與母公司在內(nèi)地的快遞業(yè)務(wù)最大的區(qū)別之一。

　　2020年公共衛(wèi)生事件出現(xiàn)之后，物流及貨運(yùn)代理服務(wù)的整體需求有所下降，不過因?yàn)槠趦?nèi)醫(yī)療用品的需求上升，反而刺激了集團(tuán)也無需求。觀察到，圓通速遞國際的業(yè)務(wù)包含空運(yùn)、海運(yùn)、物流、國際快遞及包裹和其他業(yè)務(wù)，據(jù)2020年中期報(bào)告顯示，上半年空運(yùn)業(yè)務(wù)收入14.1億元，同比增加33.7%，收入占比從58.6%提升至64.1%，其原因是期內(nèi)通過空間渠道支付健康及醫(yī)療用品增加。但是收入占比第二的海運(yùn)則明顯下滑。

　　從股價(jià)上看，圓通速遞國際在2018年初見頂之后，受業(yè)績和國際貿(mào)易的影響，經(jīng)歷了長期陰跌之后開始橫盤，一度跌至1元股附近。直到2020年9月阿里集團(tuán)宣布66億元增至圓通速遞，成為圓通的第二大戰(zhàn)略股東。也相當(dāng)于間接增持了圓通速遞國際的股份，受此影響股價(jià)兩日暴漲3倍，從1元股躍至10元股。隨后股價(jià)再次橫盤，那么今年業(yè)績的暴增會(huì)成為股價(jià)上漲的新動(dòng)力嗎?

　　行情來源：智通財(cái)經(jīng)

　　盈利能力修復(fù)，估值不高

　　觀察到，根據(jù)中期業(yè)績，圓通速遞國際歸母凈利潤同比增長1756%可以預(yù)測，全年的業(yè)績不會(huì)差，因此全年歸母凈利潤同比增長600%，雖然增幅很大，但是可能也在預(yù)料之中，尤其是該業(yè)績建立在2019年凈利潤較差的基礎(chǔ)之上。

　　但是需要注意的是，2019年圓通速遞國際業(yè)績“見底”之后，目前有逐步修復(fù)的勢頭。2020年空運(yùn)收入占比提升，也提升了集團(tuán)的毛利率，同時(shí)在疫情之下加速了行業(yè)整合，股東圓通速遞與電商巨頭阿里加緊合作，對于圓通速遞國際而言也有利于更多合作建立和市場拓展，營銷和行政成本得以優(yōu)化，可以看到凈利潤得到顯著提升。

　　這意味著圓通速遞國際的基本面有持續(xù)向好的趨勢。但是公共衛(wèi)生事件的影響還要一分為二的看待，一方面疫情印證了圓通速遞國際的業(yè)務(wù)能力，有利于合作關(guān)系的加強(qiáng)，在行業(yè)整合之下可能新增更多B端客戶;另一方面疫情對于物流貿(mào)易業(yè)務(wù)仍然存在實(shí)質(zhì)性的影響，所以業(yè)績持續(xù)性還有待驗(yàn)證，但是未來一年的業(yè)績增速下滑基本是確定性的。

　　而在估值方面，按照最新業(yè)績和股價(jià)計(jì)算，其市盈率不足12倍。統(tǒng)計(jì)了A港美三個(gè)市場中通達(dá)系、順豐以及港股航空貨運(yùn)板塊的代表性上市公司，截至2021年1月6日，其滾動(dòng)市盈率普遍高于圓通速遞國際。并且按照圓通速遞國際歷史市盈率看，當(dāng)前也處于歷史估值區(qū)間較低區(qū)域，所以經(jīng)歷暴漲后的圓通速遞國際，仍然具備關(guān)注價(jià)值。