面板龍頭京東方因?yàn)?00億元的定增計(jì)劃，再度陷入爭議。

　　1月15日晚間，京東方A公告稱，擬向包括京國瑞基金在內(nèi)的35名特定投資者非公開發(fā)行股票。本次計(jì)劃發(fā)行的股票數(shù)量不超過發(fā)行前總股本的20%，擬募資凈額不超過200億元。

　　定額預(yù)案顯示，這些擬募資金額擬投向第6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線項(xiàng)目、12英寸硅基OLED項(xiàng)目、收購武漢京東方光電24.06%的股權(quán)、成都京東方醫(yī)院、償還福州城投集團(tuán)貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的確有投資的必要。

　　然而，這筆擬發(fā)行不超過發(fā)行前總股本20%股票、發(fā)行底價(jià)折價(jià)80%的定增，勢必會(huì)攤薄中小股東權(quán)益，并在限售股解禁時(shí)再度影響股價(jià)。更何況，京東方素有A股“抽血大戶”的稱號(hào)，上市以來，其累計(jì)募資凈額高達(dá)706.84億元，累計(jì)分紅金額僅為54.47億元。

　　此外，京東方較為充裕的資金狀況，也引發(fā)了定增是否必要的質(zhì)疑。截至2020年9月末，其持有的貨幣資金及理財(cái)共計(jì)632.48億元，占總資產(chǎn)的比例為17.4%。最近兩年的8個(gè)報(bào)告期內(nèi)，其持有的貨幣資金及理財(cái)從未低于500億元。

　　1月18日，京東方A低開2.5%，收漲0.59%，報(bào)6.84元/股；京東方B低開2.31%，收漲4.62%，報(bào)4.08元/股。A股B股合計(jì)，總市值為2354.37億元。

　　OLED份額明顯落后三星、LG，意圖加碼產(chǎn)能搶占市場

　　定增預(yù)案顯示，京東方本次的擬募集資金大致會(huì)流向4個(gè)方向。

　　首先是用于擴(kuò)大OLED產(chǎn)品的產(chǎn)能，京東方擬將60億募資用于對重慶京東方顯示增資并建設(shè)京東方重慶第6代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線項(xiàng)目，將10億募資用于對云南創(chuàng)視界光電增資并建設(shè)12英寸硅基OLED項(xiàng)目。

　　主攻大屏幕的京東方在OLED面板上一直實(shí)力偏弱。據(jù)IHS Market數(shù)據(jù)，2019年四季度，三星顯示、LGD、維信諾（002387）、京東方的智能手機(jī)OLED面板的全球市場占有率分別為81.2%、10.8%、4.1%、1.6%。

　　而據(jù)UBI Research預(yù)計(jì)，三星顯示2020年在智能手機(jī)OLED面板市場的份額為76.6%。據(jù)Omdia預(yù)計(jì)，LGD于2020年在該市場的份額為10.5%，京東方在2020年四季度的份額為4.9%。兩家機(jī)構(gòu)均稱，京東方2020年智能手機(jī)OLED面板出貨量表現(xiàn)不佳，是受華為掉單影響。

　　談及這兩個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施必要性，京東方稱，AMOLED柔性產(chǎn)品市場需求逐年增長，其需快速提升產(chǎn)能搶占市場；半導(dǎo)體顯示企業(yè)爭相布局AMOLED產(chǎn)能，其需確保市場占有率；Micro OLED契合AR/VR等近眼顯示的技術(shù)需求，其有必要跟進(jìn)12英寸產(chǎn)線布局。

　　第二個(gè)募投方向，是京東方擬將65億元用于收購武漢京東方光電24.06%的股權(quán)。武漢京東方光電收入主要來自其建設(shè)運(yùn)營的第10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線。截至2020年9月末，其總資產(chǎn)為423.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率為46.9%，營收為5.72億元，凈虧損為2.05億元。

　　截至目前，京東方持有武漢京東方光電23.08%股份。由于與持股46.15%的武漢臨空港工發(fā)投簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，其得以對武漢京東方光電并表。在旗下的45家子公司中，京東方對武漢京東方光電的持股比例排名倒數(shù)第二，僅高于合肥顯示。

　　對于該項(xiàng)目，京東方稱，目前顯示面板產(chǎn)品價(jià)格已逐漸上漲，行業(yè)已開始呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。通過本次定增提高武漢京東方光電持股比例，其將在進(jìn)一步增強(qiáng)對產(chǎn)線控制力的同時(shí)，更多享受后續(xù)行業(yè)發(fā)展紅利。

　　第三個(gè)募投方向，是京東方擬將5億元用于對成都京東方醫(yī)院增資并建設(shè)成都京東方醫(yī)院。

　　智慧醫(yī)工為京東方三大事業(yè)板塊之一，擁有移動(dòng)健康生物芯片自研產(chǎn)品、智慧急救等四類解決方案、移動(dòng)健康A(chǔ)pp、明德醫(yī)院、合肥京東方醫(yī)院等業(yè)務(wù)。2020年上半年，該板塊實(shí)現(xiàn)營收7.05億元，占總營收的比例為1.2%。

　　對于該項(xiàng)目，京東方稱，其將健康服務(wù)作為戰(zhàn)略延伸、轉(zhuǎn)型的方向。通過項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營，其可以獲取優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源及政策扶持，立足成都、輻射四川以及西南地區(qū)，夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，擴(kuò)大品牌影響力。

　　第四個(gè)募投方向則是“償債補(bǔ)流”，京東方擬分別將30億元用于償還福州城投集團(tuán)貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　對于前者，京東方稱，截至2020年9月末，其資產(chǎn)負(fù)債率為57.7%，流動(dòng)比率為1.28，償債可以改善財(cái)務(wù)狀況。對于后者，京東方表示，未來三年京東方在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)（專利申請及維護(hù)）以及信息化管理和品牌建設(shè)上需要累計(jì)投入的金額較大，補(bǔ)流將緩解其資金籌集壓力。

　　近8個(gè)報(bào)告期持有現(xiàn)金及理財(cái)從未低于500億

　　從上述4大募資方向的情況來看，京東方實(shí)施這些項(xiàng)目確實(shí)有必要性。

　　然而，外界對其的主要質(zhì)疑是，上市以來多次定增的京東方，為何還要繼續(xù)采用折價(jià)定增的方式，進(jìn)而攤薄中小投資者的權(quán)益。

　　定增預(yù)案顯示，京東方A本次擬發(fā)行的股票數(shù)量不超過發(fā)行前總股本347.98億股的20%，即69.6億股；發(fā)行底價(jià)為不低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日其股票交易均價(jià)的80%。

　　假設(shè)定額預(yù)案公布日（即1月15日），為發(fā)行期首日。同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，京東方A此前20個(gè)交易日的股票交易總額為1540.08億元，交易總量為2.53萬手。以此計(jì)算，其股票交易均價(jià)為6.09元/股，假設(shè)發(fā)行底價(jià)為4.87元/股。

　　以此計(jì)算，京東方A在1月15日的收盤價(jià)6.8元/股，此次定增的假設(shè)發(fā)行底價(jià)約為當(dāng)日股價(jià)的71.6%。在本次定增全部以假設(shè)發(fā)行底價(jià)實(shí)施發(fā)行的情況下，京東方A將增發(fā)41.07億股股票，總股本增加至389.05億元。

　　這意味著，假設(shè)此次定增在預(yù)案公布之日實(shí)施，全部以發(fā)行底價(jià)發(fā)行，無法參與定增的中小股東的權(quán)益將被攤薄至此前的89.4%。

　　此外，盡管定增預(yù)案表示，北京國有資本經(jīng)營管理中心旗下的京國瑞基金認(rèn)購的本次定增股票自發(fā)行結(jié)束之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他特定投資者認(rèn)購的股票自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。但在這些限售股解禁時(shí)，較大的折價(jià)幅度難免會(huì)影響到京東方A的股價(jià)。

　　縱觀A股歷史，京東方可謂是定增“專業(yè)戶”。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，上市以來，京東方共完成了6次增發(fā)，除IPO外均為定增，累計(jì)實(shí)際募資凈額為706.84億元。其中，2014年完成的一次定增，實(shí)際募資凈額就達(dá)到了448.85億元。

　　但與屢次大手筆的融資相比，京東方的分紅金額明顯偏低。同花順數(shù)據(jù)顯示，上市以來，其累計(jì)分紅12次；累計(jì)分紅金額為54.47億元，累計(jì)分紅與募資凈額之比為7.7%。

　　在手現(xiàn)金及理財(cái)較為充裕，是否需要通過定增募資，則是此次外界對京東方的另一大質(zhì)疑點(diǎn)。

　　截至2020年9月末，京東方持有貨幣資金623.38億元，持有交易性金額資產(chǎn)9.1億元。2020年半年報(bào)顯示，其當(dāng)時(shí)持有的交易性金額資產(chǎn)均為理財(cái)產(chǎn)品。以此計(jì)算，2020年9月末，京東方持有的貨幣資金及理財(cái)共計(jì)632.48億元，占總資產(chǎn)的比例為17.4%。

　　而且，京東方較高的貨幣資金及理財(cái)金額，并非是近期突然提升的，這種情況至少已持續(xù)兩年時(shí)間。

　　據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2018年末至2020年9月末的8個(gè)報(bào)告期中，京東方持有貨幣資金及理財(cái)?shù)慕痤~在511.25億元至632.48億元之間，持有貨幣資金及理財(cái)占總資產(chǎn)的比例在16.1%至18.8%之間。