消費(fèi)日?qǐng)?bào)網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊油鹽醬醋，早已和人們的日常生活密不可分。如今單一調(diào)味品賽道已成氣候，復(fù)合調(diào)味品卻是烽煙再起，看點(diǎn)十足。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)朱丹蓬對(duì)消費(fèi)日?qǐng)?bào)財(cái)經(jīng)頻道記者表示，復(fù)合調(diào)味品一定是未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)，目前中國(guó)的復(fù)合調(diào)味品屬于相對(duì)比較低端，做復(fù)合調(diào)味品的企業(yè)基本上屬于小微企業(yè)。未來(lái)隨著資本注入，中國(guó)的復(fù)合調(diào)味品應(yīng)該迎來(lái)更大的一個(gè)增長(zhǎng)的空間。

　　玩家蜂擁

　　搶奪味蕾的千億生意

　　不同于醬油、醋、糖等單一調(diào)味品，復(fù)合調(diào)味品指將各種基礎(chǔ)調(diào)味料，按一定比例調(diào)配制作而成，滿足不同調(diào)味需要。2019年中國(guó)復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模出廠口徑約868億元，為調(diào)味品市場(chǎng)最大品類(lèi)（23.5%），處于高速成長(zhǎng)階段。

　　調(diào)味品行業(yè)從來(lái)不乏競(jìng)爭(zhēng)者。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，我國(guó)在業(yè)/存續(xù)的調(diào)味品相關(guān)企業(yè)（包含個(gè)體戶）共43.7萬(wàn)家，其中2020年新注冊(cè)9萬(wàn)余家?？傮w來(lái)看，近十年調(diào)味品品牌披露的投融資事件共99起，披露的投融資金額超60億元。2015年起，調(diào)味品品牌投融資活動(dòng)開(kāi)始頻繁。2015年投融資事件11起，2016年升值19起，隨后幾年數(shù)據(jù)均在10起以上，2020年（截至12月29日）共產(chǎn)生10起。接近千億的復(fù)合調(diào)味品生意更是有人搶著做，復(fù)合調(diào)味品創(chuàng)業(yè)公司密集，據(jù)企名片、鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)，2017-2020年9月有25個(gè)復(fù)合調(diào)味品項(xiàng)目成功融資。

　　玩家蜂擁，但復(fù)合調(diào)味品行業(yè)集中度并不高，其中火鍋底料市場(chǎng)CR5為35.4%（若考慮非包裝底料則為12.6%），中式復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)CR3僅為9.8%。中金研報(bào)指出，火鍋調(diào)味料和中式復(fù)合調(diào)味料是最優(yōu)質(zhì)的細(xì)分賽道，發(fā)展空間廣闊而市場(chǎng)格局仍較分散，預(yù)計(jì)2025年火鍋調(diào)味料、中式復(fù)合調(diào)味料零售口徑市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到584億元、509億元，對(duì)應(yīng)2019年-2025年 CAGR分別為 13.6%、15.8%。

　　【天味食品(603317)、股吧】零售起家

　　砸重金擴(kuò)張

　　復(fù)合調(diào)味品行業(yè)（火鍋底料和中式復(fù)合調(diào)味料看成一個(gè)整體）主要玩家包括頤海國(guó)際、天味食品（603317）、紅九九等，其中，頤海國(guó)際和天味食品為行業(yè)兩大龍頭，在收入規(guī)模、產(chǎn)品組合、品牌力、渠道力等均高于市場(chǎng)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。天味食品是以從事零售業(yè)務(wù)起家的，近期該公司剛剛公布2020年業(yè)績(jī)快報(bào)。據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，天味食品2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.65億元，同比增長(zhǎng)36.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)29.03%。

　　調(diào)味料行業(yè)具有“小食品、大流通”的特征，渠道力度的快慢決定著每一次新品推出送達(dá)到用戶手中的效率，其強(qiáng)弱決定了企業(yè)可以占據(jù)的市場(chǎng)份額。零售起家，渠道建設(shè)自然是天味食品的優(yōu)勢(shì)，該公司零售渠道血管可以打通全國(guó)。截止2019年末，天味銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已布局全國(guó)所有省市區(qū)，覆蓋了全國(guó)80%以上的地級(jí)市，覆蓋約36萬(wàn)個(gè)零售終端、5.96萬(wàn)個(gè)商超賣(mài)場(chǎng)和4.8萬(wàn)家餐飲連鎖店。分地域來(lái)看，天味食品在華東和華中地區(qū)布局經(jīng)銷(xiāo)商力度最大。截止2019年末，華東和華中地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商占比分別為24%和21%。而頤海國(guó)際在華北和華南布局力度較大，和天味食品渠道重合度較小，使得兩公司均能享受高行業(yè)景氣度。

　　在行業(yè)加速前進(jìn)的時(shí)候，天味食品的擴(kuò)張之心顯得尤為迫切。具體來(lái)看，2020年天味食品先后進(jìn)行非誠(chéng)勿擾廣告投放、邀請(qǐng)鄧倫廣告代言、投放電梯廣告等，以加大品牌力的塑造。2019年公司廣告費(fèi)投入合計(jì)1165萬(wàn)元，2020年公司全年廣告費(fèi)用預(yù)計(jì)約為1.2億元。品牌塑造非一日之功，在C端已經(jīng)建立了消費(fèi)信任的天味食品，若想繼續(xù)搶占市場(chǎng)份額，則需發(fā)力B端。這條路日本復(fù)合調(diào)味品龍頭味之素就走過(guò)。

　　頤海國(guó)際海底撈傍身

　　中長(zhǎng)期占優(yōu)

　　與零售發(fā)家的天味食品不同，頤海國(guó)際有海底撈傍身，走的是餐飲延伸至零售端的路子。2020年7月份，頤海國(guó)際沖上千億市值寶座，成為繼海天味業(yè)（603288）后第二個(gè)超越千億市值的調(diào)味品上市公司，賺足資本市場(chǎng)眼球。根據(jù)中金公司（601995）預(yù)計(jì)，2020年頤海國(guó)際收入同比增長(zhǎng)26%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32%至9.5億元。中金公司研報(bào)指出，頤海國(guó)際今年收入增長(zhǎng)主要由關(guān)聯(lián)方（海底撈）帶動(dòng)，預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)方增速有望達(dá)60%。

　　從銷(xiāo)量增長(zhǎng)角度來(lái)看，頤海國(guó)際火鍋底料銷(xiāo)售受益于海底撈加速拓店和穩(wěn)健同店增長(zhǎng)的紅利。截至2019年末，海底撈總門(mén)店數(shù)達(dá)到768家，年度凈開(kāi)店數(shù)303家，2020年海底撈延續(xù)快速拓展門(mén)店的勢(shì)頭，截至2020年上半年，全球總門(mén)店數(shù)超過(guò)935家，新開(kāi)店數(shù)超過(guò)127家，2019年海底撈全年翻臺(tái)率為5次/日，全年同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)1.6%。海底撈攻城略地，頤海國(guó)際自然水漲船高，自2017年開(kāi)始，頤海國(guó)際股價(jià)一直處于猛漲的狀態(tài)，2017年至2020年漲幅分別為154.61%、165.87%、142.65%、152.89%。

　　中金公司認(rèn)為頤海國(guó)際中長(zhǎng)期前景相對(duì)占優(yōu)，餐飲延伸品牌模式下，頤海國(guó)際的渠道體系中長(zhǎng)期可依托強(qiáng)勢(shì)品牌和產(chǎn)品逐步建立，而零售模式下持續(xù)性的品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新（如推出大單品）以及拓展餐飲渠道相對(duì)而言難度和挑戰(zhàn)更大。

　　復(fù)合調(diào)味品行業(yè)又將迎來(lái)海天味業(yè)這個(gè)調(diào)味品賽道的佼佼者，與頭部選手共舞，天味食品和頤海國(guó)際也應(yīng)有焦慮意識(shí)。以日本復(fù)合調(diào)味品龍頭味之素的成長(zhǎng)路徑為鑒，持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新、建立豐富產(chǎn)品線才是復(fù)合調(diào)味品龍頭持續(xù)提升市占率的關(guān)鍵。