長江商報(bào)消息 ·長江商報(bào)記者 明鴻澤

　　不盲目但也不保守！這是何劍鋒掌控的華錄百納（300291）（300291.SZ）給其產(chǎn)業(yè)拓展的定位。但事實(shí)是，影視業(yè)仍然深陷寒冬中，華錄百納在激進(jìn)擴(kuò)張。

　　2月2日晚，華錄百納發(fā)布公告稱，擬出資1.80億元現(xiàn)金收購資產(chǎn)，進(jìn)軍動(dòng)漫領(lǐng)域。

　　2020年，受疫情等多種因素影響，大部分影視企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，華錄百納的日子也不好過。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為3509.71萬元，同比下降超過60%。

　　通過收購資產(chǎn)切入動(dòng)漫領(lǐng)域，華錄百納的打算是，拓展產(chǎn)業(yè)版圖，與自身影視營銷主業(yè)形成互補(bǔ)，并借標(biāo)的公司提升盈利能力。只是，本次收購的溢價(jià)率高達(dá)7.39倍，未來能否達(dá)到預(yù)期尚是未知數(shù)。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，2018年以來，華錄百納股價(jià)不斷下行，至今年2月3日，股價(jià)跌至4.68元/股。2018年，曾耗資18億元入主，隨后不斷增持的何劍鋒，預(yù)計(jì)已經(jīng)浮虧16億元。

　　切入動(dòng)漫領(lǐng)域謀突圍

　　深處寒冬之中，何劍鋒試圖借助并購?fù)粐?/strong>

　　華錄百納正在進(jìn)行資產(chǎn)收購。根據(jù)公告，華錄百納正在推進(jìn)收購北京光云動(dòng)漫文化有限公司（簡稱光云動(dòng)漫）100%股權(quán)。具體為，華錄百納擬以自有資金1.80億元向劉懿、北京光云文化中心（有限合伙）（簡稱北京光云）、嘉興點(diǎn)贊股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱嘉興點(diǎn)贊）收購光云動(dòng)漫。

　　2月2日，華錄百納董事會(huì)已經(jīng)審議通過了這一收購事項(xiàng)。

　　光云動(dòng)漫成立于2015年10月26日，注冊(cè)資本500萬元，法定代表人為劉懿，劉懿也為其實(shí)際控制人，持有光云動(dòng)漫72%股權(quán)。

　　光云動(dòng)漫主營業(yè)務(wù)為3D動(dòng)畫制片制作與特效服務(wù)及動(dòng)漫IP開發(fā)與運(yùn)營，3D動(dòng)畫制片制作與特效服務(wù)業(yè)務(wù)收入來源是接受客戶委托完成動(dòng)畫影視作品（電影和劇集等）的開發(fā)制作并收取相應(yīng)的開發(fā)制作費(fèi)用，動(dòng)漫IP開發(fā)與運(yùn)營業(yè)務(wù)包括自主開發(fā)動(dòng)漫IP及投資動(dòng)漫IP。目前原創(chuàng)IP內(nèi)容正在積極開發(fā)中，尚未產(chǎn)生收入。投資動(dòng)漫IP可享有影視作品上映后的收益分成。

　　光云動(dòng)漫似乎是一家優(yōu)質(zhì)動(dòng)漫公司。公告稱，光云動(dòng)漫3D動(dòng)畫制片制作與特效服務(wù)業(yè)務(wù)的客戶主要是國內(nèi)外文娛行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，如美國夢(mèng)工廠、迪士尼旗下西基公司、萬達(dá)文化、優(yōu)酷影業(yè)、好久不見、中影動(dòng)畫、安樂影業(yè)等公司。

　　不過，光云動(dòng)漫的規(guī)模較小。2019年底、2020年9月底，公司總資產(chǎn)分別為3043.25萬元、4875.24萬元。2019年及2020年前三季度，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3603.72萬元、4222.83萬元，凈利潤為159.25萬元、1161.19萬元。同期，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為910.01萬元、2091.83萬元，2020年前三季度經(jīng)營大幅向好，經(jīng)營業(yè)績大幅超過2019年全年，顯示出較好的成長性。

　　本次收購，存在較高的溢價(jià)。評(píng)估基準(zhǔn)日為截至2020年9月30日，光云動(dòng)漫100%股權(quán)評(píng)估值為1.83億元，較其賬面凈資產(chǎn)2144.82萬元評(píng)估增值1.62億元，增值率達(dá)753.12%。參考評(píng)估值，經(jīng)雙方協(xié)商，最終確定標(biāo)的公司交易估值為1.80億元。實(shí)際上，最終確定的交易估值也較其凈資產(chǎn)增值739.23%。

　　高溢價(jià)下，交易對(duì)方作出了業(yè)績承諾。即在2021年度至2023年度，光云動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）分別不低于1600萬元、2000萬元、2400萬元。

　　2020年前三季度，華錄百納實(shí)現(xiàn)的凈利潤為3509.71萬元，同比下降61.53%。

　　如果光云動(dòng)漫順利并表、且其承諾的經(jīng)營業(yè)績成功達(dá)標(biāo)，華錄百納的凈利潤將會(huì)增厚。

　　降本未能增效何劍鋒浮虧

　　入主三年來，何劍鋒頻頻推動(dòng)華錄百納前行。遺憾的是，效果并不明顯。

　　本次高溢價(jià)收購，華錄百納十分看好。公司稱，其致力于打造“綜合性文化傳媒領(lǐng)軍企業(yè)”。加強(qiáng)業(yè)內(nèi)核心資源整合，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開戰(zhàn)略布局是公司既定戰(zhàn)略。本次交易可擴(kuò)充公司在媒體行業(yè)的戰(zhàn)略布局，進(jìn)軍動(dòng)漫領(lǐng)域，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。光云動(dòng)漫已為國內(nèi)外多家影視動(dòng)漫領(lǐng)軍企業(yè)制作與開發(fā)多部頭部動(dòng)漫影視作品，逐步成長為國內(nèi)一線動(dòng)漫企業(yè)。通過本次交易，可以有效連接國內(nèi)外優(yōu)秀創(chuàng)作資源，推動(dòng)原創(chuàng)IP開發(fā)及授權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　在華錄百納看來，本次交易具有較好的潛在互補(bǔ)性。制作人員的創(chuàng)意性與經(jīng)驗(yàn)積累為傳媒影視企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，影視作品的質(zhì)量決定了市場(chǎng)和客戶認(rèn)可度。光云動(dòng)漫的創(chuàng)始人、董事長兼CEO謝坤澤在傳媒行業(yè)有豐富資源，并在動(dòng)漫制作行業(yè)具有豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司的核心成員工作資歷均超過15年。本次交易能有效增強(qiáng)影視制作實(shí)力。

　　同時(shí)，公司及光云動(dòng)漫在傳媒影視領(lǐng)域耕耘多年，雙方均擁有該領(lǐng)域豐富經(jīng)驗(yàn)積累，但在作品品類及應(yīng)用領(lǐng)域側(cè)重點(diǎn)有所不同。交易完成后，雙方將進(jìn)行技術(shù)交流與合作，實(shí)現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，推動(dòng)雙方影視作品的進(jìn)一步升級(jí)。

　　長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在本次并購之前，華錄百納已經(jīng)做好了外延式并購的準(zhǔn)備。

　　2018年12月，華錄百納全資子公司廣東藍(lán)色火焰分別以400萬元、10萬元的價(jià)格，將喀什藍(lán)色火焰、北京藍(lán)色火焰兩家公司打包出售?？κ菜{(lán)火是華錄百納耗資25億元收購的核心資產(chǎn)，2016年、2017年分別為公司貢獻(xiàn)凈利潤2.73億元、1.50億元，而2018年前10個(gè)月虧損4.76億元。

　　針對(duì)本次資產(chǎn)出售，公司的解釋是綜藝板塊業(yè)績不及預(yù)期，受限韓令影響等，喀什藍(lán)火業(yè)績急劇下滑。這一資產(chǎn)處置，產(chǎn)生了15.05億元的投資虧損，但避免了當(dāng)年高達(dá)19.66億元的商譽(yù)減值。

　　在當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)評(píng)論，華錄百納是在進(jìn)行財(cái)務(wù)洗澡、洗殼，以便于接下來進(jìn)一步的資本運(yùn)作。

　　2020年，華錄百納積極降本。前三季度，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用為0.09億元、0.50億元，合計(jì)為0.59億元，上年同期為0.61億元。但去年前三季度經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀辉谙陆怠?/p>

　　值得一提的是，2019年、2020年，影視業(yè)寒冬下，華錄百納未進(jìn)資產(chǎn)收購等產(chǎn)業(yè)布局。但何劍鋒一直在“吸籌”，通過二級(jí)市場(chǎng)增持華錄百納股權(quán)。目前，何劍鋒及其控制的盈峰控股合計(jì)持有華錄百納31.88%股權(quán)。

　　目前來看，入主三年來，何劍鋒虧損不少。據(jù)長江商報(bào)記者粗略估算，截至目前，何劍鋒的入主成本接近30億元，今年2月3日，其持股市值（含盈峰控股）約為13.12億元，浮虧16億元左右。