近日，中國長城（000066）（000066.SZ）發(fā)布了收到《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》的公告。

　　此次反饋意見顯示，監(jiān)管層對中國長城的應(yīng)收賬款期后回款情況、存貨跌價準(zhǔn)備計提的充分性等相關(guān)事項表示關(guān)注。

　　公開資料顯示，中國長城由中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司所屬中國長城計算機(jī)深圳股份有限公司等四家企業(yè)于2017年1月整合組成，同年3月完成注冊，注冊資本29.28億元，總資產(chǎn)264.97億元，凈資產(chǎn)78.67億元，在職員工1.4萬人。

　　中國長城被問詢背后，中國科技新聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，該公司三年時間存貨增長4倍，其庫存商品占據(jù)6成，應(yīng)收賬款也在累年攀升；此外，該公司凈利潤增速由昔日高速增長下滑至負(fù)數(shù)，如今卻要依靠政府補(bǔ)助和出售子公司來維持盈利。

　　存貨和應(yīng)收賬款逐年走高引關(guān)注

　　在此次反饋意見中，中國長城存貨余額較高引起監(jiān)管重視。

　　中國科技新聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，中國長城存貨增長迅速，短短3年間，就翻了4倍。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年及2020年前三季度，中國長城的存貨分別為16.30億元、19.84億元、36.42億元、64.74億元。

　　其中，庫存商品在中國長城存貨中占據(jù)重要地位，并且在2019年增長較快。在2017-2019年，庫存商品分別為6.21億元、7.60億元、22.65億元，同期占存貨的比例分別為38.10%、38.31%、62.19%。

　　庫存商品持續(xù)積壓的同時，中國長城存貨周轉(zhuǎn)率明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，中國長城存貨周轉(zhuǎn)率也從2017年的7.41下滑至1.14，其期間下滑了84.62%；同期公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從2017年的48.55上升至236.68，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增長了387.50%。

　　中國長城庫存的增加，也遭到了一些投資者的質(zhì)疑。在東方財富（300059）股吧中，有投資者質(zhì)疑中國長城2020年前三季度長城的庫存為64億元，庫存每季度在增加，而2020年前三季度的銷售額才75億，這個庫存差不多已經(jīng)夠長城賣到明年6月份，資金過多放在存貨上，還可能貶值。

　　對此情形，中國長城相關(guān)人員告訴中國科技新聞網(wǎng)，存貨增加主要是受中美貿(mào)易摩擦及規(guī)模擴(kuò)張的影響，其中2019年是因?yàn)橹须婇L城大廈列入了存貨，準(zhǔn)備出售；2020年前三季度是因?yàn)樽庸緜湄浽黾印?/p>

　　事實(shí)上，存貨的增加已經(jīng)導(dǎo)致中國長城計提存貨跌價準(zhǔn)備金額的攀升。在2019年，中國長城的存貨跌價準(zhǔn)備為1.85億元，同比增長50.41%。

　　除存貨增長問題外，中國長城的應(yīng)收賬款過高也遭到監(jiān)管關(guān)切。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年及2020年前三季度，中國長城應(yīng)收賬款余額分別為21.72億元、29.67億元、30.12億元、37.05億元，呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。

　　中國科技新聞網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)應(yīng)收賬款賬齡來看，2018-2019年中國長城1年以內(nèi)應(yīng)收賬款分別為25.15億元、25.99億元，同期一年以上應(yīng)收賬款分別為7.15億元、7.32億元。

　　對于2018年應(yīng)收款突然增加，中國長城解釋稱，系下屬子公司四季度收入增加的應(yīng)收款未到期所致。不過可以看出，自2018年應(yīng)收賬款攀升之后，中國長城一年內(nèi)應(yīng)收賬款仍維持在25億元的高位水平。

　　隨著應(yīng)收賬款的攀升，中國長城的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也連年增長。數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年及2020年前三季度，中國長城應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 31.36、53.56、92.41、99.26、121.56。

　　存貨與應(yīng)收帳款累年攀升，存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又雙雙放緩，給中國長城營運(yùn)能力帶來的壓力或不容輕視。

　　盈利依賴非經(jīng)常性損益

　　2020年，中國長城預(yù)計業(yè)績將同比下滑。該公司近期披露的2020年業(yè)績預(yù)告顯示，2020年其歸母凈利潤約7.5億元至11億元，相比2019年下滑1.34%至32.73%。

　　事實(shí)上，近三年，中國長城凈利潤增速一直呈現(xiàn)持續(xù)放緩的趨勢。2016至2019年，中國長城的凈利潤同比增速分別為659.40%、191.22%、92.88%、-0.51%。

　　中國長城的相關(guān)工作人員表示，公司扣非凈利潤增速基本上是比較穩(wěn)定的，大約20%左右，并解釋稱“政府補(bǔ)助對該公司凈利潤影響較大”。

　　一個直觀的數(shù)據(jù)是，僅在2019年，中國長城計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助即高達(dá)5.27億元。中國科技新聞網(wǎng)分析發(fā)現(xiàn)，中國長城的凈利潤依賴于非經(jīng)常性損益。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年中國長城的凈利潤分別為6.96億元、10.56億元、11.66億元；而非經(jīng)常性損益金額分別為3.21億元、6.60億元、6.25億元，分別占同期凈利潤比例為46.12%、62.50%、53.60%，占比已經(jīng)超過一半。

　　中國科技新聞網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)，與行業(yè)對比的話，中國長城的利潤收益數(shù)據(jù)排名也比較靠后。據(jù)同花順（300033）數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，中國長城在49家可比公司中，銷售毛利率排名40位，每股收益排名42位，凈資產(chǎn)收益率排名46位，凈利潤排名47位。

　　自2017年重組后，中國長城應(yīng)收回款放慢，凈利潤增長放緩，債務(wù)也隨之大幅度攀升。截至2020年前三季度，中國長城的資產(chǎn)負(fù)債率由2017年的50.28%攀升至68.86%，總負(fù)債由2017年的76.43億直接攀升至182.46億，債務(wù)金額相當(dāng)于翻了近2倍。

　　存貨積壓、負(fù)債狂飆，中國長城如何在凈利潤下滑局面下突圍，值得市場期待。