消費日報網(wǎng)財經(jīng)訊 2月17日，【西麥食品(002956)、股吧】（002956）發(fā)布2021年股權激勵計劃公告。利好消息一出，2月18日，西麥食品股價高開高走，觸及漲停板，收報28.12元/股，總市值為44.99億元。

　　根據(jù)公告，西麥食品擬向激勵對象授予權益總計146萬份，占公告時股本總額16000萬股的0.9125%。股票的授予價格為13.08元/股（2月10日收盤價為25.56元，折價48.8%）。本次涉及的激勵對象共49人，包括董事、高級管理人員、中層管理人員和核心技術（業(yè)務）骨干。

　　從業(yè)績來看，西麥食品遇到業(yè)績瓶頸，該公司在投資者關系活動中表示，西麥食品2020 年累計營收 7.14 億元，同比增長約4%，累計凈利潤 1.11 億元，同比下滑 8.58%。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對消費日報財經(jīng)頻道記者表示，燕麥片整體市場并沒有迎來大幅度的增長，在桂格的擠壓之下，以三四線市場為主的西麥食品，業(yè)績不佳是必然的。

　　解鎖條件或助推業(yè)績增長

　　根據(jù)公告，西麥食品本次股權激勵分三次解鎖，以公司層面業(yè)績考核及個人層面績效考核作為解鎖條件，2021年-2023年營收同比增速不低于21%、21%、21%；凈利潤同比增速不低于15%、15%、20%。公司需攤銷總費用為1909.68萬元，2021年-2024年分別攤銷835.49萬元、84.30萬元、326.24萬元、63.66萬元，假設2020年業(yè)績根據(jù)一致預期計算，2021年-2023年每年不計攤銷費用的凈利潤增速不低于20%、13%、18%。天風證券（601162）表示，公司股權激勵營業(yè)收入解鎖條件較過去三年的業(yè)績有明顯提高，之前增速較低主要是熱沖市場規(guī)模增長乏力，后續(xù)業(yè)績增長目標較高主要系冷食業(yè)務貢獻，業(yè)績有望迎拐點。

　　此次股權激勵計劃的資金來源于西麥食品回購公司股票。1月13日晚，西麥食品公告稱擬回購公司股票，用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃。此次回購的資金總額為2600萬元至5115萬元，回購價格為20.00元/股至33.00元/股。回購股份數(shù)量為130萬股至155萬股，占公司總股本的0.81%-0.97%。具體回購股份的數(shù)量以回購期滿時實際回購的股份數(shù)量為準。此次回購期限為自公司股東大會審議通過回購方案之日起不超過12個月。

　　值得關注的是，在發(fā)布回購公司股票消息之前，西麥食品遭大股東減持6%的消息，讓西麥食品的股價應聲而跌。從12月18日至1月13日收盤，西麥食品股價累計跌幅達33.2%，市值蒸發(fā)近20億元。

　　西麥食品的董事長謝慶奎在公開場合表示，持股5%以上非控股股東BLACKRIVERFOOD2PTE.LTD.是在西麥2017年股改前進來的，他們不是戰(zhàn)略投資者，不參與上市公司經(jīng)營。根據(jù)承諾和相關法規(guī)規(guī)定在2020年6月解除限售，收益超過他們最初的預期，因此他們減持意愿比較強。

　　冷食燕麥成新看點

　　西麥食品對冷食燕麥，可謂用心良苦。針對冷食新品，2017年累計至今，西麥共研發(fā)了60多款SKU。其中，僅2020年中，旗下冷食新品研發(fā)和推出情況均大大超過歷年水平，共研發(fā)了45款SKU，推出了31款SKU。從營收來看，2020年上半年純燕麥片營收2.62億元，同比下降5.84%，占營業(yè)收入比重60.24%，同比下降2.41%；復合燕麥片包含冷食新品營收1.52億元，同比下降2.69%，占營業(yè)收入比重34.98%，同比下降0.21%；其他產(chǎn)品收入1643萬元，同比增長175.23%，其主要原因是是B2B業(yè)務在產(chǎn)能保障的情況下加大了銷售力度，銷售有較大的增長。分地區(qū)來看，公司南方大區(qū)營業(yè)收入達1.98億元，同比增長10.05%；北方大區(qū)營業(yè)收入達2.33億元，同比下降10.75%。新時代證券預計西麥食品上半年冷食系列銷售額超2000萬。

　　費用拉動銷售

　　根據(jù)2020年第三季度單季，西麥食品凈利率為11.6%，較以往出現(xiàn)大幅下降（2020年中報為18.15%）。謝慶奎表示主要原因是在三季度中，為了搶占更多的冷食燕麥的市場份額，西麥食品主動加大了投入，造成銷售費用加大了投入，進行了打折促銷，所以影響了凈利潤。

　　其實，高銷售費用一直都是西麥食品的掣肘。2017年至2019年研發(fā)投入在營收重占比從未超過1%，分別為243.73萬元、324.03萬元、494.39萬元。相比之下，同期銷售費用可謂節(jié)節(jié)高升，分別為2.51億元、3.31億元、3.52億元；銷售費用率分別為34.9%、38.9%、36.2%。

　　拔高的銷售費用瓜分了西麥食品的凈利潤。因為從財報來看，在一年中毛利潤水平最高的四季度，公司的凈利潤水平卻不高?？梢酝茰y的是，公司靠的是廣告與促銷實現(xiàn)走量，從而推高收入與毛利潤，但同時也增加了銷售費用的開支，進而拉低了凈利潤。朱丹蓬表示，西麥食品的銷售一定要靠費用拉動，因為第一他的品牌調性還不夠高，第二產(chǎn)品的差異化還不行，品牌的創(chuàng)新升級迭代的能力也不算突出。西麥食品在投資者關系活動亦表示，冷食燕麥行業(yè)競爭激烈，行業(yè)格局尚未固化，各廠商均期望爭取更多市場份額，在費用投入方面均較高，因此公司的促銷力度會加大。