消費(fèi)日報(bào)網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2月22日晚間，衛(wèi)星石化（002648）（002648.SZ）發(fā)布了公司2020年的業(yè)績快報(bào)。根據(jù)公告，該公司2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入107.73億元，同比下降0.05%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤16.55億元，同比增長30.04%；基本每股收益1.52元，較上年同期上升26.67%。

　　業(yè)績大幅攀升，衛(wèi)星石化表示，三季度末隨著全球化工行業(yè)下游需求快速好轉(zhuǎn)，主要產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲。同時(shí)，公司各產(chǎn)品生產(chǎn)裝置運(yùn)行穩(wěn)定，成本控 制進(jìn)一步優(yōu)化。公司去年四季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約為7.53億元，同比增長約114.74%。

　　需求旺季到來

　　丙烯酸及酯價(jià)格上揚(yáng)

　　從業(yè)績快報(bào)估算，2020年第四季度實(shí)現(xiàn)營收32.2億元，同比增長16.9%；歸母凈利潤為7.5億元，同比增長114.7%，創(chuàng)歷史最好水平。根據(jù)中泰證券（600918）研報(bào)，因國內(nèi)疫情得到控制，公司丙烯酸產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)好，2020年第四季度丙烯酸均價(jià)7632元/噸，同比上行13.56%，丙烯酸價(jià)差2373元/噸，同比上升1065元/噸，單噸盈利改善，公司具備48萬噸丙烯酸產(chǎn)能，受益明顯。受此兩方面推動(dòng)，衛(wèi)星石化四季度單季度盈利歷史新高。

　　進(jìn)入2021年，衛(wèi)星石化主營產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回升。根據(jù)，2021年2月19日華東地區(qū)丙烯酸、丙烯酸丁酯報(bào)價(jià)分別為9200、15000元/噸，年初以來分別上漲19.5%、31.6%；丙烯酸-丙烯最新價(jià)差為3782元/噸，年初以來擴(kuò)大47.2%。短期丙烷價(jià)格由于美國寒潮影響上漲，后續(xù)有望階段性回落。華泰證券研報(bào)預(yù)計(jì)春節(jié)后下游傳統(tǒng)需求旺季有望來臨，公司產(chǎn)品景氣有望繼續(xù)回升。

　　行業(yè)景氣度提升

　　衛(wèi)星石化話語權(quán)高

　　建筑行業(yè)和快遞行業(yè)為丙烯酸及酯主要下游，丙烯酸及酯主要運(yùn)用于建筑行業(yè)的涂料與快遞行業(yè)的膠粘劑。隨著房地產(chǎn)行業(yè)竣工高峰期與快遞行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展，丙烯酸及酯的需求有望維持20%的增速水平。從價(jià)差來看，2020年第四季度丙烯酸-丙烯價(jià)差為4901/噸，環(huán)比第三季度增加2129元/噸，進(jìn)入盈利改善通道，供需格局向好下，丙烯酸行業(yè)景氣度有望持續(xù)。從需求端來看，排除2017年因德國巴斯夫丙烯酸及酯裝置影響造成的需求短暫抬升影響，2018年-2019年需求端呈現(xiàn)明顯的改善趨勢，2019年表觀消費(fèi)量增速增加21%。

　　丙烯酸及酯行業(yè)龍頭的市占率近年來不斷提高，從國內(nèi)范圍來看，衛(wèi)星石化為絕對龍頭，截至2020年11月，該公司擁有丙烯酸產(chǎn)能48萬噸/年，丙烯酸酯產(chǎn)能45萬噸/年，均為國內(nèi)最大生產(chǎn)商。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，全國丙烯酸產(chǎn)能313.5萬噸，CR6=71%；全國丙烯酸丁酯產(chǎn)能232萬噸，CR6=72%，龍頭企業(yè)享有較強(qiáng)的話語權(quán)。在行業(yè)景氣度攀升情況下，衛(wèi)星石化能夠享受龍頭紅利。

　　C3產(chǎn)業(yè)鏈配套

　　產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向下延伸

　　PDH作為丙烯的工藝路線，以丙烷作為原材料通過脫氫處理生產(chǎn)丙烯。對于我國“富煤貧油少氣”的資源格局而言，這樣的工藝處理有助于減少國內(nèi)烯烴生產(chǎn)對于原油、石腦油等資源的依賴，構(gòu)筑多元化的烯烴生產(chǎn)路線結(jié)構(gòu)。此外，經(jīng)過開源證券預(yù)測，油價(jià)震蕩上漲背景下，PDH路線具備優(yōu)勢。當(dāng)油價(jià)高于50美元/桶時(shí)，CTO為最優(yōu)路線；油價(jià)低于30美元/桶時(shí)，油制烯烴為最優(yōu)路線；油價(jià)介于30-50美元/桶時(shí)，大部分時(shí)候PDH為最優(yōu)路線。

　　從行業(yè)來看，國內(nèi)PDH產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期。從2013年天津渤海化工率先投建國內(nèi)首個(gè)PDH項(xiàng)目開始，我國PDH產(chǎn)能建設(shè)開始加速，2019年開始進(jìn)入快速擴(kuò)張期。截至2019年末，已有約676萬噸/年產(chǎn)能正式投產(chǎn)；2020年末預(yù)計(jì)將新增427萬噸/年產(chǎn)能，總產(chǎn)能將達(dá)1103萬噸/年。除此之外，另有大量產(chǎn)能處于規(guī)劃階段。根據(jù)中國化工信息中心預(yù)測，2020年我國丙烯產(chǎn)能將達(dá)到4600萬噸/年，據(jù)此推算其中PDH產(chǎn)能占比可達(dá)20%以上，比重進(jìn)一步增加。未來主要的丙烯產(chǎn)能增量來自于PDH裝置，大規(guī)模的產(chǎn)能規(guī)劃實(shí)際反應(yīng)了PDH項(xiàng)目具有較好的投資回報(bào)能力。

　　開源證券預(yù)計(jì)PHD未來將朝著精細(xì)化和高端化發(fā)展，而衛(wèi)星石化從精細(xì)化工起家，C3產(chǎn)業(yè)鏈精細(xì)化與高端化延伸能力較強(qiáng)，更具競爭優(yōu)勢。具體在C3方面，該公司在現(xiàn)有PDH產(chǎn)能基礎(chǔ)上繼續(xù)延伸，平湖基地年產(chǎn)18萬噸丙烯酸及30萬噸丙烯酸酯項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，投產(chǎn)后將鞏固丙烯酸龍頭競爭力。同時(shí)，公司在獨(dú)山港區(qū)投資擴(kuò)建30萬噸聚丙烯新材料及25萬噸雙氧水（含電子級雙氧水）項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2021年建成投產(chǎn)，通過不斷完善C3產(chǎn)業(yè)鏈并向高性能化學(xué)品延申，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。