春節(jié)過后，以貴州茅臺(tái)（600519）為首的“茅系家族”日子有點(diǎn)難過：“免稅茅”“藥茅”“防水茅”……紛紛大跌。2月23日，又輪到了“油茅”，【金龍魚(300999)、股吧】（300999）下跌9.5%，報(bào)99.48元。

　　分析人士指出，業(yè)績不及預(yù)期、難以匹配高估值是金龍魚大跌的誘因，頭部券商下調(diào)目標(biāo)價(jià)則推波助瀾。但本質(zhì)還是前期漲得太多，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，獲利盤就立即涌出，這就是資金抱團(tuán)之后的負(fù)反饋。

　　中金研報(bào)引熱議

　　金龍魚發(fā)布2020年業(yè)績快報(bào)后，23日多家券商發(fā)布研報(bào)。其中，【中金公司(601995)、股吧】（601995）表示，考慮到疫情緩解后公司家用消費(fèi)及高毛利率小包裝業(yè)務(wù)發(fā)展的推動(dòng)力減弱，下調(diào)其2021年、2022年歸母凈利潤至70.58億元、82.38億元，并調(diào)降目標(biāo)價(jià)4.3%至110元。

　　這份研報(bào)引起市場(chǎng)熱議，關(guān)注點(diǎn)有兩個(gè)：一是22日金龍魚收盤價(jià)為109.92元，23日中金公司下調(diào)目標(biāo)價(jià)至110元，也就是說金龍魚股價(jià)仍有上漲空間。此舉是否有“安撫”市場(chǎng)信心的動(dòng)機(jī)？23日金龍魚收盤價(jià)為99.48元，相比110元的目標(biāo)價(jià)，是否意味著市場(chǎng)已經(jīng)可以抄底、博取超跌反彈收益了？

　　二是雖然中金公司“看空”金龍魚，但23日國盛證券、安信證券、民生證券分別給予金龍魚“增持”“增持”“推薦”評(píng)級(jí)。

　　國盛證券預(yù)計(jì)金龍魚2021年、2022年歸母凈利潤分別為81.1億元、95.9億元；安信證券預(yù)計(jì)金龍魚2021年、2022年歸母凈利潤分別為78.8億元、90.2億元；民生證券預(yù)計(jì)金龍魚2021年、2022年歸母凈利潤分別為81.77億元、93.42億元?！叭?zhàn)呂布”，都是專業(yè)的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，投資者該相信誰？

　　警惕獲利籌碼涌出

　　與券商研報(bào)“打架”相比，更值得關(guān)注的是，資金抱團(tuán)后的負(fù)反饋。

　　下跌-修復(fù)-上漲-創(chuàng)新高，這是近兩年“茅牛市”的演繹路徑，相似情形多次上演后，投資者對(duì)此深信不疑，紛紛加入“茅牛市”，最終形成資金抱團(tuán)。

　　但樹不能漲到天上去，估值過高、交易嚴(yán)重?fù)頂D、波動(dòng)幅度加大等因素，已成為各種“茅”上漲的攔路虎。一旦上漲乏力，人心就不穩(wěn)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，獲利籌碼就洶涌而出。

　　市場(chǎng)中還有一種觀點(diǎn)指出，如果從基金持股集中度來看，當(dāng)前抱團(tuán)程度跟歷史相比并沒有特別夸張，基金持股集中度高是常態(tài)。比較夸張的是基金重倉股的估值特別是相對(duì)估值很高，公募基金重倉的前100只個(gè)股市盈率中位數(shù)相比市場(chǎng)整體的差距，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)突破了2015年的高點(diǎn)。

　　“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行為本身并不構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，核心還是抱團(tuán)股票景氣度的變化?！眹抛C券策略分析師燕翔表示。

　　綜上所述，交易端的心態(tài)、估值端的變化都有可能引發(fā)資金抱團(tuán)后的負(fù)反饋。

　　不過也有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，抱團(tuán)并不是單純的資金追捧，本質(zhì)上是全市場(chǎng)多數(shù)資金對(duì)于少部分優(yōu)秀核心資產(chǎn)的認(rèn)可，而實(shí)際上不僅是A股，港股、美股也同樣如此。相反，即便有流動(dòng)性的支持，若無基本面支撐，也無法受到資金的青睞。

　　對(duì)于龍頭股的下一步動(dòng)向，國泰君安研究所所長黃燕銘表示：“抱團(tuán)將成為常態(tài)，但當(dāng)前舊的抱團(tuán)股正在逐漸淡出視野，未來需要重視新的抱團(tuán)股，重點(diǎn)在周期板塊?！?/p>