觀點地產(chǎn)網(wǎng) 這場從兩家公司停牌便被外界“盲猜”有收購發(fā)生的交易，被25日晚上藍光發(fā)展（600466）的一襲公告敲下了“實錘”。

　　藍光發(fā)展的公告稱，旗下全資子公司藍光和駿實業(yè)有限公司，擬將其持有的香港聯(lián)交所上市公司藍光嘉寶服務(wù)64.6203%股份，轉(zhuǎn)讓給碧桂園服務(wù)下屬全資子公司碧桂園物業(yè)香港。本次對應(yīng)交易擬采用現(xiàn)金支付形式，交易總價暫時估值為人民幣48.465億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止到2020年12月30日，藍光嘉寶服務(wù)的管理服務(wù)合約面積達2.1億平方米，在管面積約1.4億平方米，其中向第三方提供的管理服務(wù)在管面積占比約75%。

　　而碧桂園服務(wù)的合同管理面積截至2020年6月底為7.46億平方米，收費管理面積約為3.2億平方米。

　　如此算來，碧桂園服務(wù)于此次收購?fù)瓿珊?，合同管理面積應(yīng)該已突破10億平方米，成為國內(nèi)目前合約管理面積最大的物業(yè)公司。

　　48.5億元的交易

　　事實上，對于這場2021年開年不久就發(fā)生的大宗物業(yè)公司收并購，雖今天正式發(fā)布了公告，但業(yè)內(nèi)或許并不感到震驚。

　　2月23日一早，藍光嘉寶服務(wù)、碧桂園服務(wù)便先后宣布短暫停牌。

　　當(dāng)天，碧桂園服務(wù)表示，其股份于2月23日上午九時正起于香港聯(lián)合交易所有限公司短暫停牌，以待發(fā)布一則公告，內(nèi)容有關(guān)公司擬進行可能構(gòu)成須予公布的交易的內(nèi)幕消息。

　　藍光嘉寶服務(wù)也表示，公司股份將自2月23日（星期二）上午九時正起短暫停止于香港聯(lián)合交易所有限公司買賣，以待根據(jù)香港公司收購及合并守則刊發(fā)一份公布，有關(guān)內(nèi)容或會構(gòu)成內(nèi)幕消息。

　　隨后不久，市場上就有消息傳出，稱這兩家公司停牌是因為“碧桂園服務(wù)將計劃收購藍光嘉寶服務(wù)股權(quán)”。

　　當(dāng)日，觀點地產(chǎn)新媒體也分別向兩家公司進行了詢問，但雙方都沒有給出正面回應(yīng)，均表示等公告發(fā)布。

　　但彼時還是有蛛絲馬跡印證這場交易的真實性。

　　據(jù)悉，在23日晚上18點多，另一家物業(yè)公司彩生活的前總裁唐學(xué)斌在微信朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了一條信息，是有關(guān)碧桂園服務(wù)并購藍光嘉寶的傳聞，并配上文字：“恭喜碧桂園，恭喜藍光嘉寶”。

　　半個小時之后，李長江回復(fù)道：“向唐總致敬”。

　　值得注意的是，藍光發(fā)展在公告中表示，其下屬全資子公司藍光和駿持有藍光嘉寶服務(wù) 115,840,200股，占藍光嘉寶服務(wù)總股本的65.04%。其中持有的全流通H股為115,090,200股，占比64.6203%；持有的內(nèi)資股為750,000股，占比0.4211%。本次交易標(biāo)的為藍光和駿合法持有藍光嘉寶服務(wù)64.6203%股份（不含其持有的內(nèi)資股 0.4211%）。

　　換而言之，除了尚不足0.5%的內(nèi)資股股份，藍光發(fā)展可以視為將藍光嘉寶這個上市平臺全部出售。

　　藍光債務(wù)壓力

　　這多少讓外界頗為費解，畢竟此前藍光嘉寶不但是物管行業(yè)首家獲批H股全流通申請的企業(yè)，另一方面，其也自上市后就不斷地積極收并購，達2.1億平方米的服務(wù)合約面積在物業(yè)行業(yè)內(nèi)也屬于前列。

　　據(jù)藍光發(fā)展透露，就在本次停牌之前，藍光嘉寶仍在收購其他物業(yè)公司。具體為其出資10萬元，控股了四川銘瑞物業(yè)管理有限公司100%股權(quán)。

　　因此，作為一個已經(jīng)在資本市場充分釋放了流動性，隨時可以使用多種融資渠道，且在管面積也還在不斷發(fā)展的公司，藍光發(fā)展為什么會選擇全盤出售？

　　在藍光發(fā)展及藍光嘉寶的公告中，都并未對此有明確的解釋。

　　但藍光發(fā)展的新聞稿中或許透露了些許原因，其稱根據(jù)公告，本次交易預(yù)計產(chǎn)生的利潤，將占公司最近一個會計年度經(jīng)審計凈利潤的50%以上。交易有利于增加公司現(xiàn)金流，促進公司核心業(yè)務(wù)的經(jīng)營和拓展。

　　增加現(xiàn)金流，這也是外界普遍認(rèn)為藍光嘉寶被出售的主要原因。

　　據(jù)藍光發(fā)展2月8日公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年度其實現(xiàn)營業(yè)總收入455.91億元，同比增長16.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.09億元，同比增長1.46%。

　　但另一方面，藍光發(fā)展的財務(wù)數(shù)據(jù)卻并不好看，尤其在債務(wù)方面更是壓力不小。

　　有統(tǒng)計稱，目前藍光發(fā)展存續(xù)國內(nèi)債券17只，存續(xù)規(guī)模124億元，其中將有46.9億元債券于一年內(nèi)到期，3月份將有兩只合計21億元債券到期或回售，另還存續(xù)6只美元債，今年上半年將有兩只合計4.9285億美元的境外債到期，其面臨集中兌付壓力較大。

　　另據(jù)藍光發(fā)展2020年三季報顯示，截至去年9月底，藍光發(fā)展總資產(chǎn)2329.62億元，總負(fù)債1861.38億元，其中流動負(fù)債有1444.44億元，主要為一年內(nèi)到期非流動負(fù)債，短期負(fù)債合計308.77億元。

　　三季報還顯示，藍光發(fā)展同步賬上貨幣資金有249.33億元，另還有未使用的銀行授信額度約800億元。

　　無論如何，藍光發(fā)展償債壓力大，資金鏈緊張，業(yè)績放緩是不爭的事實。因此，其從去年就已經(jīng)開始出售旗下資產(chǎn)。

　　2020年10月，藍光發(fā)展將旗下迪康藥業(yè)100%股份全部賣出，作價9億元。

　　碧桂園服務(wù)填補西南布局

　　至于交易的另一方為什么是碧桂園服務(wù)？有分析稱，這或許是碧桂園服務(wù)填補自己在西南地區(qū)不足的好機會。

　　據(jù)了解，2020年上半年，碧桂園服務(wù)分布于五大城市群的在管面積比例為73%，而成渝城市群的在管面積占比僅為3%，不到1000萬平方米。而藍光嘉寶服務(wù)在西南地區(qū)的在管面積超過5000萬平方米。

　　通過這次收購，將大大提升碧桂園服務(wù)在西南區(qū)域的規(guī)模優(yōu)勢。

　　招銀國際在剛剛發(fā)布的研報中指出，這次交易將為碧桂園服務(wù)帶來三個利好，一是戰(zhàn)略方面，藍光嘉寶在西南地區(qū)的強大資源（占管理總面積的60%）能填補碧桂園服務(wù)地域布局的空白（僅占公司3%）。二是財務(wù)方面，如假設(shè)100%股權(quán)收購，則該收購將使公司2021/22凈利潤提高20%。此外，兩家公司盈利能力相近，利潤率攤薄的可能性較小。三是估值方面，碧桂園服務(wù)現(xiàn)價為28倍2022年預(yù)測市盈率，而藍光嘉寶為5.4倍。所以收購會帶來價值提升。

　　招銀國際進一步表示，認(rèn)為未來可能會有更多類似收并購出現(xiàn)，因為小型物管公司正在失去市場份額。其次，一些物業(yè)公司的母公司銷售放緩，面積競爭加劇。再者，大型和小型公司之間的估值差距加大。

　　“我們將來可能會看到更多缺乏母公司支持的小型公司被收購。”

　　此外，本次碧桂園服務(wù)收購藍光嘉寶獲得外界廣泛關(guān)注的另一個重要原因是，這是繼招商積余（001914）收購創(chuàng)毅控股之后，第二例物業(yè)上市平臺之間的收并購。但從公司知名度、體量以及收購金額來看，碧桂園服務(wù)和藍光嘉寶之間的這場交易影響或更為廣泛。

　　至于成為藍光嘉寶的新一任大股東之后，碧桂園服務(wù)將如何運營藍光嘉寶？兩個上市平臺是互相協(xié)作還是會形成同業(yè)競爭？藍光嘉寶的名字是否還會繼續(xù)存在？這一切又是交易完成后的下一個故事了。