曹西京

　　3月9日，華夏幸福（600340）股價大跌6.13%，收報7.5元。就在3月8日晚間，公司披露，控股股東華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司(華夏控股)近期累計被動減持約3.4億股公司股份，占華夏幸福目前總股本的8.63%。在被動減持后，其控股股東及其一致行動人持華夏幸福的股份占比下降至28.57%，距離平安持股25.05%僅一步之遙。那么，這家公司會易主嗎？

　　可交換債換股及抵押擔保股份處置大股東被動減持8.63%

　　此次減持，原因是華夏控股2020年非公開發(fā)行的三期可交換公司債的持有人2021年2月19日至3月5日合計換股3.17億股；華夏控股以持有的華夏幸福股票作為擔保品的融資融券業(yè)務的金融機構(gòu)2021年2月23日、24日以集中競價交易強制處置華夏控股持有的2082.4萬股股份，導致華夏控股累計被動減持3.38億股股份。

　　本次權(quán)益變動后，華夏控股及其一致行動人鼎基資本管理有限公司、北京東方銀聯(lián)投資管理有限公司合計持有上市公司股份比例下降至28.57%。華夏控股仍為公司控股股東，王文學仍為公司實際控制人，權(quán)益變動不會導致上市公司控股股東及實際控制人變化。

　　不過公司表示，未來12個月內(nèi)華夏控股仍在存在被動減持股份情況，包括：

　　一）華夏控股可交換債持有人在換股期內(nèi)繼續(xù)換股，后續(xù)換股數(shù)量最高不超過7858.78萬股(即華夏幸福目前總股本39.14億股的2.01%)。持有人是否選擇換股以及具體換股數(shù)量、換股時間均存在不確定性。

　　二）華夏控股以持有的華夏幸福股票作為擔保品的股票質(zhì)押式回購交易及融資融券業(yè)務根據(jù)協(xié)議將被相關金融機構(gòu)進行強制處置，上述業(yè)務相關金融機構(gòu)擬2021年3月12日至2021年9月11日，通過證券交易所集中競價對標的證券進行違約處置操作，計劃減持不超過7827.44萬股股份(占公司目前總股本2%)。

　　可交換債是含期權(quán)的債券，發(fā)行半年后投資人可以選擇以約定價格將債券轉(zhuǎn)換為股票。公開信息顯示，去年3月華夏幸福的控股股東華夏控股發(fā)行了24億元的私募可交換債，期限3年，年利率7.7%。為了保證投資人能夠順利轉(zhuǎn)股，可交換債發(fā)行人將相應股票劃入擔保賬戶。華夏控股這24億元可交換債主承銷商為光大證券，其名義持有的擔保賬戶里持有華夏幸福4.25億股，占華夏幸?？偣煞莸?0.86%。

　　2021年2月19日起可交換債券持有人開始換股，截至2021年3月5日，換股數(shù)量達到3.17億股，占華夏幸福目前總股本8.10%。

　　一般情況下，只有股價高于轉(zhuǎn)股價，投資人將債券投資轉(zhuǎn)換為股票才有利可圖，否則可以按期收取利息，持有到期收回本金。

　　然而，華夏幸福2021年初債務違約。2月26日華夏幸福公告，公司流動性出現(xiàn)階段性緊張，近期公司下屬子公司新增未能如期償還本息金額58.17億元債務，公司累計未能如期償還債務本息合計110.54億元，公司正在與上述逾期涉及的金融機構(gòu)積極協(xié)調(diào)展期相關事宜。

　　因此，盡管從去年7月10日公司實施2019年度分配10轉(zhuǎn)3派15至今，華夏幸福的股價持續(xù)下跌，最大累計跌幅達到67%；但華夏控股的可交換債持有者陸續(xù)換股3.169億股。在被動減持后，其控股及其一致行動人持華夏幸福的股份下降至28.57%，距離公司第二大股東平安持股25.05%僅一步之遙。

　　后續(xù)可交換債券投資者最高還可以換股2.01%；未來6個月內(nèi)股票質(zhì)押融資業(yè)務潛在平倉股份也將達到2%。也就是說，平安可能被動成為華夏幸福第一大股東。到時，這些換股的可交換債券持有人會支持誰？

　　在華夏幸福4月30日披露的2020年年報或者2021年一季度報告中，部分換股者可能出現(xiàn)在其前十大股東之列。

　　華夏幸福控股權(quán)將花落誰家？

　　華夏幸福成立于1998年，2011年在上交所借殼ST國祥上市，躋身中國房企十強，并通過資本運作曾控制維信諾（002387）、玉龍股份（601028）等三家A股公司，投資了新能源汽車、OLED、足球俱樂部等。2018年和2019年其實際控制人王文學便開始退出持股的上市公司【ST宏盛(600817)、股吧】（600817）（600817）和玉龍股份（601208）。

　　2018年7月，中國平安以137.7億元入股華夏幸福，持股19.7%。2019年初平安方面再度以42億對價受讓5.69%股權(quán)，成為華夏幸福除王文學外的第二大股東。

　　2020年上半年華夏幸福剔除預收款后資產(chǎn)負債率為77%，凈負債率191.85%，現(xiàn)金短債比0.47，三條紅線均踩中，其未來有息負債規(guī)模不得增加。

　?。ㄈ龡l紅線：1、剔除預收款后的資產(chǎn)負債率不超過70%；2、凈負債率不超過100%；3、現(xiàn)金短債比不小于1.0倍。）

　　而平安入股華夏幸福時雙方簽訂了對賭協(xié)議：以華夏幸福2017年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為基數(shù)，2018年至2020年華夏幸福的凈利潤增長率分別不低于30%、65%和105%，即2018年、2019年、2020年凈利潤分別不低于114.1億元、144.8億元和180億元，若任一年度的實際凈利潤小于承諾額95%，華夏控股需向平安資管進行現(xiàn)金補償。

　　2018年和2019年，華夏幸福凈利潤分別為117.46億和146.12億元，2020年能完成180億元凈利潤目標嗎？

　　此外，3月7日晚停牌多日的維信諾宣布，公司大股東西藏知合（王文學為實際控股人）擬向合肥建曙投資有限公司轉(zhuǎn)讓持有的公司無限售流通股1.6億股，占公司股份總數(shù)11.70%，但未披露交易具體價格。本次權(quán)益變動完成后，維信諾或?qū)o實際控制人。