持續(xù)大漲之后，恒力石化股價(jià)大跌。

　　3月22日，恒力石化（600346）股價(jià)繼上一交易日下跌后封住跌停，收30.50元/股。今年以來(lái)，恒力石化股價(jià)漲勢(shì)明顯，最高曾達(dá)49.8元/股，然而其后卻出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　近期，恒力的擴(kuò)張勢(shì)頭還在延續(xù)。

　　消息層面，恒力石化于3月19日宣布控股股東恒力集團(tuán)擬發(fā)行不超過(guò)120億元可交換公司債券，發(fā)債目的為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，抓住產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略機(jī)遇。更早前的1月27日，恒力集團(tuán)首座全資建設(shè)的恒力能源加油站在廣東省韶關(guān)市投入運(yùn)營(yíng)，標(biāo)志著恒力集團(tuán)正式進(jìn)軍成品油零售行業(yè)，在發(fā)展能源終端業(yè)務(wù)上取得了新突破。

　　據(jù)悉，恒力能源依托集團(tuán)上游煉化板塊的強(qiáng)大油品生產(chǎn)能力和資源供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，投資百億開(kāi)發(fā)成品油零售市場(chǎng)，打造恒力能源自有加油站零售品牌。首座恒力能源加油站位于韶關(guān)市武江區(qū)西河鎮(zhèn)，項(xiàng)目占地2600平方米，提供92#、95#汽油和0#柴油等油品。

　　賬號(hào)主體認(rèn)證為恒力能源管理（廣東）有限公司的微信公眾號(hào)在1月16日發(fā)布了恒力能源開(kāi)啟廣東成品油零售業(yè)務(wù)的消息。

　　記者發(fā)現(xiàn)，上述恒力能源管理（廣東）有限公司背后股東為恒力能源管理服務(wù)有限公司，該公司原由恒力石化全資持有，后發(fā)生變更，現(xiàn)股東中包括陳逸婷。

　　記者注意到，恒力石化早前未就此股權(quán)變動(dòng)發(fā)布公告，就此，恒力方面人士對(duì)互聯(lián)網(wǎng)記者表示，未發(fā)公告是沒(méi)有達(dá)到公告的標(biāo)準(zhǔn)，這塊業(yè)務(wù)剛起步，資產(chǎn)規(guī)模極小。

　　恒力方面人士表示，當(dāng)時(shí)，這塊零售業(yè)務(wù)尚未投入，注冊(cè)資本尚未實(shí)繳，且未來(lái)存在較大不確定性。上市公司決定對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，交易金額沒(méi)有達(dá)到公告的標(biāo)準(zhǔn)。

　　金聯(lián)創(chuàng)成品油高級(jí)分析師王延婷向貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，煉廠布局零售終端是必然舉措，相對(duì)而言零售終端銷量較為穩(wěn)定，且利潤(rùn)更高，不僅恒力，一些傳統(tǒng)地?zé)捚髽I(yè)都已積極布局加油站。王延婷另提出，如恒力布局加油站采取自建這一重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式而非收購(gòu)加盟，或會(huì)面臨進(jìn)度較慢、投入成本高、回報(bào)率偏低等挑戰(zhàn)。

　　恒力二代陳逸婷崛起

　　恒力石化2020年半年報(bào)顯示，2020年6月，恒力石化出資設(shè)立恒力能源管理服務(wù)有限公司，該公司于2020年6月24日完成工商設(shè)立登記，注冊(cè)資本為人民幣10億元，恒力石化認(rèn)繳資本人民幣10億元，占其注冊(cè)資本的100%，擁有對(duì)其的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，故自該公司成立之日起，將其納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

　　而在恒力能源管理成立僅三個(gè)月后，2020年9月，恒力石化即退出，新進(jìn)股東蘇州茂菱昌業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司成為恒力能源管理的全資股東。

　　通過(guò)全資控股恒力能源管理，蘇州茂菱進(jìn)而間接控制了恒力能源管理旗下的恒力能源管理服務(wù)（大連）有限公司、恒力能源管理服務(wù)（安徽）有限公司、恒力能源管理（廣東）有限公司等企業(yè)。

　　除恒力能源管理之外，蘇州茂菱還于2020年9月接手了另一原為恒力石化全資子公司的恒力能源管理（江蘇）有限公司。據(jù)恒力石化2020年半年報(bào)，恒力能源管理（江蘇）有限公司亦由恒力石化于2020年6月出資設(shè)立，注冊(cè)資本10億元。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者查詢工商資料了解到，2018年6月，另一名為“恒力能源有限公司”的企業(yè)成立，該公司共兩名股東，持股60%的恒力集團(tuán)，以及持股40%的上海恒力新能企業(yè)管理有限公司，后者由陳建華個(gè)人全資持有。記者暫未獲悉該企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。

　　接手恒力能源管理的蘇州茂菱成立于2020年8月，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，股東為兩名自然人陳逸婷、陳漢倫。

　　企查查信息顯示，陳逸婷另在蘇州吳宮釀酒股份有限公司、蘇州太湖釀酒股份有限公司、江蘇博雅達(dá)紡織有限公司等多家企業(yè)任職。

　　貝殼財(cái)經(jīng)記者關(guān)注到，陳建華、范紅衛(wèi)夫婦之女亦名陳逸婷，且現(xiàn)為恒力旗下掛牌公司同里旅游（834199.OC）董事。同里旅游2015年的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，陳逸婷為中國(guó)國(guó)籍，1993年1月出生，本科學(xué)歷，自2015年6月起任同里旅游董事。同里旅游2015年年報(bào)披露，陳逸婷為陳建華、范紅衛(wèi)之女。

　　接掌恒力能源管理之前，陳逸婷已開(kāi)始負(fù)責(zé)恒力油化相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　恒力集團(tuán)2018年6月發(fā)布的消息顯示，恒力油化股份有限公司在新加坡開(kāi)業(yè)正式運(yùn)營(yíng)，出席剪彩儀式的包括恒力油化總裁陳逸婷。

　　據(jù)介紹，恒力油化系于2018年1月由恒力集團(tuán)與中化集團(tuán)按80%、20%的比例共同設(shè)立的貿(mào)易合資公司，該公司負(fù)責(zé)恒力煉化的原油進(jìn)口采購(gòu)、成品油和石化品出口銷售以及在此基礎(chǔ)上的原油、成品油國(guó)家第三方轉(zhuǎn)口貿(mào)易。

　　恒力集團(tuán)副董事長(zhǎng)、恒力股份董事長(zhǎng)范紅衛(wèi)在致辭中表示，恒力油化公司的成立是恒力集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略布局的新起點(diǎn)，恒力集團(tuán)愿與中化集團(tuán)一起在國(guó)際石油貿(mào)易領(lǐng)域大展身手。

　　近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)成品油資源供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題顯現(xiàn)，成品油出口資質(zhì)向民企放開(kāi)數(shù)度引發(fā)關(guān)注。2020年7月，浙江石油化工有限公司成為除五大石油央企之外首個(gè)獲得成品油出口權(quán)的民企；2020年年末，浙江石化與另一民企北方華錦化學(xué)工業(yè)集團(tuán)獲得成品油出口配額。

　　金聯(lián)創(chuàng)成品油高級(jí)分析師王延婷表示，政策層面對(duì)于民企參與成品油出口已經(jīng)放開(kāi)，且后續(xù)開(kāi)放將是大趨勢(shì)，恒力在此進(jìn)程中必然會(huì)有機(jī)會(huì)，只是因能源開(kāi)放關(guān)乎國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備等現(xiàn)實(shí)因素考量，具體落實(shí)的進(jìn)展目前顯得慢一些。而浙石化因地處舟山自貿(mào)區(qū)，地方政策較為優(yōu)厚，得以撥得頭籌。

　　恒力此前已在全球煉化市場(chǎng)展開(kāi)布局。

　　與前述恒力油化成立同年，2018年1月，恒力煉化與央企中石油、中化簽署合作協(xié)議，恒力集團(tuán)與中石油將在原油采購(gòu)、成品油銷售、潤(rùn)滑油銷售和其他石化產(chǎn)品銷售方面全方位合作，依托中石油在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)內(nèi)銷售平臺(tái)，充分發(fā)揮恒力煉化一體化的優(yōu)勢(shì)。

　　另?yè)?jù)石化市場(chǎng)信息提供商ICIS安迅思2018年6月一份研報(bào)，恒力煉化相關(guān)人士表示，目前公司正在向政府申請(qǐng)成品油出口配額，一旦獲得出口配額，將成為成品油重要的消化渠道之一；而假若國(guó)家不予獲批，公司還可以根據(jù)之前與中化、中石油等的合作協(xié)議，將資源以外采的形式，供應(yīng)給中化、中石油甚至中石化，并通過(guò)后面三者出口國(guó)外。

　　2019年8月，恒力煉化宣布成為國(guó)內(nèi)首家“原油雙權(quán)”在握（即進(jìn)口原油使用權(quán)和原油進(jìn)口權(quán)）的民營(yíng)煉化一體化企業(yè)。

　　大煉化項(xiàng)目拉動(dòng)恒力業(yè)績(jī)

　　恒力集團(tuán)為國(guó)內(nèi)民營(yíng)石化巨頭，官網(wǎng)介紹其2020年總營(yíng)收6953億元，現(xiàn)位列世界500強(qiáng)第107位、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第28位、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)第4位。2016年3月，作為恒力集團(tuán)化纖資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體和恒力石化前身的江蘇恒力化纖股份有限公司借殼大連橡膠塑料機(jī)械股份有限公司（“大橡塑”，600346.SH）實(shí)現(xiàn)了在上交所主板的重組上市。重組上市完成后，恒力集團(tuán)隨即啟動(dòng)將大型石油煉化項(xiàng)目和PTA業(yè)務(wù)注入上市公司。2019年6月，上市公司證券簡(jiǎn)稱變更為“恒力石化”。

　　自登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)以來(lái)，恒力持續(xù)加大其在大連的石化布局。

　　恒力于2019年5月全面投產(chǎn)的2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目，據(jù)介紹是我國(guó)對(duì)民營(yíng)企業(yè)放開(kāi)的第一個(gè)石油煉化項(xiàng)目，也是我國(guó)核準(zhǔn)規(guī)模最大的煉化項(xiàng)目。該項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)主體為恒力石化（大連）煉化有限公司（“恒力煉化”）。

　　據(jù)介紹，恒力煉化一體化項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為2000萬(wàn)噸常減壓和1150萬(wàn)噸重油加氫裝置（含柴油加氫、蠟油加氫和沸騰床渣油加氫裝置），3套320萬(wàn)噸重裝裝置、2套225萬(wàn)噸芳烴裝置、130萬(wàn)噸混合脫氫裝置等工藝裝置；項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)992萬(wàn)噸汽油、柴油、航空煤油，450萬(wàn)噸PX，同時(shí)年副產(chǎn)162萬(wàn)噸化工輕油、97萬(wàn)噸苯、64萬(wàn)噸液化氣、53萬(wàn)噸潤(rùn)滑基礎(chǔ)油、52萬(wàn)噸硫磺、43萬(wàn)噸聚丙烯、35萬(wàn)噸醋酸、13萬(wàn)噸重芳烴等產(chǎn)品。

　　恒力集團(tuán)今年3月的發(fā)行文件披露顯示，2019年度，恒力煉化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.03億元，凈利潤(rùn)56.44億元；2020年一季度，恒力煉化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271.19億元，凈利潤(rùn)13.97億元，截至2020年一季度末恒力煉化資產(chǎn)總額為1114.35億元，負(fù)債總額為893.36億元，所有者權(quán)益為220.99億元。

　　以恒力煉化為主，2020年一季度恒力集團(tuán)煉化板塊營(yíng)業(yè)收入占集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入比例為45.97%，毛利潤(rùn)占比為62.70%。恒力集團(tuán)稱，煉化一體化項(xiàng)目綜合加工能力大，產(chǎn)品豐富，與聚酯產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)較好，是公司加快產(chǎn)能結(jié)構(gòu)升級(jí)，實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展的首要項(xiàng)目和關(guān)鍵一環(huán)，對(duì)公司的盈利能力提供了較大的補(bǔ)充。

　　國(guó)信證券2020年9月一份民營(yíng)大煉化研報(bào)指出，恒力煉化一體化項(xiàng)目具有高毛利、高杠桿和高ROE的特點(diǎn)，分析師判斷恒力2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目全年ROE有望達(dá)到36%，將顯著拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　ICIS安迅思前述研報(bào)曾分析認(rèn)為，恒力煉化項(xiàng)目成品油走向以省內(nèi)消化為主，與主營(yíng)采取合作模式，并將資源輻射到周圍地區(qū)甚至出口。2018年1月恒力與中石油等達(dá)成的合作亦包括成品油銷售方面的合作。

　　而隨著恒力自建加油站投運(yùn)，恒力成品油產(chǎn)品或增另一穩(wěn)定的銷售渠道。

　　記者 朱玥怡 趙毅波 編輯 李薇佳 校對(duì) 柳寶慶