當前，天津同仁堂（600085）正在謀劃創(chuàng)業(yè)板上市，同為國內老牌中藥企業(yè)的天士力（600535）為何選擇此時出讓天津同仁堂？

　　與老牌藥企天士力分手后，中華老字號天津同仁堂結盟國內另一醫(yī)藥巨頭。

　　3月22日晚間，健康元（600380）發(fā)布公告稱，公司控股子公司麗珠集團（000513）(000513.SZ)將使用自有資金人民幣7.24億元受讓天津天士力（以下稱“天士力”，600535.SH）所持有的天津同仁堂4400萬股股份，占天津同仁堂股份總數(shù)的40%。

　　據(jù)悉，天津同仁堂由控股股東個人持股41%，天士力持股40%，此次出讓的股權，也是天士力所持有的天津同仁堂全部股權。

　　天津同仁堂主營業(yè)務為中成藥的研發(fā)、生產和銷售。自2015年底掛牌新三板以來，天津同仁堂業(yè)績持續(xù)實現(xiàn)增長，2020年營收超過8億元，凈利潤為1.6億元，同比增長6.70%。當前，天津同仁堂正在謀劃創(chuàng)業(yè)板上市，同為國內老牌中藥企業(yè)的天士力為何選擇此時出讓天津同仁堂？

　　香頌資本董事長沈萌3月22日對時代財經表示，天士力與天津同仁堂的核心業(yè)務均為中藥的生產和銷售，如果前者不轉讓股份，那么后者上市后可能將涉及同業(yè)競爭問題，而麗珠集團的主業(yè)并不是中藥。

　　同日，匯信資本總經理李朝偉接受時代財經采訪時表示，“天士力聚焦現(xiàn)代中藥和生物藥，賣掉傳統(tǒng)中藥或是其戰(zhàn)略布局?！?/p>

　　為何買？為何賣？

　　麗珠集團是國內老牌制藥企業(yè)之一，發(fā)展初期即形成制劑（中藥+化藥+生物制品）、原料藥和診斷試劑多點發(fā)展的業(yè)務格局。

　　在麗珠集團看來，天津同仁堂或是一個不錯的標的。

　　沈萌對時代財經表示，“中醫(yī)藥雖然常受爭議，但確實屬于世界醫(yī)藥領域的一個重要組成部分，特別是近年來國家對中醫(yī)中藥的重視，未來中醫(yī)中藥的發(fā)展?jié)摿薮?。?/p>

　　根據(jù)公開資料，天津同仁堂擁有腎炎康復片、血府逐瘀膠囊和脈管復康片等多個熱銷產品以及“天津同仁堂”、“宏仁堂”兩個中華老字號品牌，旗下“太陽”和“紅花”商標更是國家工商總局認定的中國馳名商標。

　　手握多個獨家中藥劑型和品牌，其業(yè)績也較為亮眼。據(jù)天津同仁堂近3年財務數(shù)據(jù)，2018年至2020年，該公司的營收分別為6.66億元、7.44億元、8.18億元，利潤分別為1.77億元、1.85億元、1.61億元。截至到2020年12月31日，天津同仁堂資產總額為9.49億元，負債總額為2.85億元，凈資產達到6.65億元。

　　健康元在公告中提到，天津同仁堂經營業(yè)績穩(wěn)健，產品獨特且具有發(fā)展?jié)摿Γ敬谓灰淄瓿珊?，麗珠集團不僅可在中藥業(yè)務發(fā)展方面與天津同仁堂進行一定的協(xié)同，還可通過其現(xiàn)金分紅或首次公開募股上市等方式實現(xiàn)相應的投資收益。

　　沈萌表示，天津同仁堂近兩年的凈利都保持在1.5億上下，而轉讓估值大概是18億多，市盈率僅12倍，對標創(chuàng)業(yè)板屬于很低的水平。

　　相比之下，天士力卻選擇在此時將其賣掉。

　　沈萌認為，天士力和天津同仁堂存在明顯同業(yè)競爭，例如兩公司的主營中藥產品復方丹參滴丸和血府逐瘀膠囊在治療范圍上就極為類似?！胞愔榧瘓F官網的自己介紹是原料藥、化學藥、中成藥、生物藥、生化藥，沒有明確提到中藥，雖然其有中藥事業(yè)部或研發(fā)平臺，但是中藥不屬于主要業(yè)務或產品線?！?/p>

　　而在此之前，天士力已剝離了旗下的醫(yī)藥商業(yè)資產。2020年6月12日，天士力發(fā)布公告稱，公司及其間接控制的6家合伙企業(yè)以14.89億元擬向重慶醫(yī)藥出售天士營銷99.9448%股權。

　　再度宣布啟動IPO

　　2015年年底，天津同仁堂在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（新三板）掛牌。

　　不過，掛牌新三板以來，天津同仁堂未進行過定增融資，在二級市場交易也并不活躍。

　　沈萌表示，“新三板由于流動性不足、投資者門檻高，因此基本失去融資和交易的功能。相反，目前A股對醫(yī)藥科技板塊的關注度很高?！?/p>

　　今年3月9日，天津同仁堂正式進入上市輔導期，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　不過，天津同仁堂A股上市計劃并不順利。早在2016年12月，天津同仁堂已經公開了IPO計劃，并于2018年4月在證監(jiān)會官網預披露了招股申報稿，公司計劃在上交所主板上市。但在IPO排隊兩年七個多月后，天津同仁堂卻突然宣布撤回IPO申請，原因是公司“調整上市計劃”。

　　據(jù)招股書，天津同仁堂發(fā)行的保薦機構是民生證券股份有限公司，原擬發(fā)行不超過3667萬股，擬募集資金7.04億元，其中4.22億元用于重點品種中成藥生產建設項目，1.41億元用于研發(fā)中心建設項目，6450.00萬元用于管理信息系統(tǒng)建設項目，5506.60萬元用于營銷網絡擴建項目，2200.00萬元用于補充流動資金。

　　值得一提的是，若天津同仁堂此次順利登陸創(chuàng)業(yè)板，或將與另一個“同仁堂”正面交鋒。

　　上交所主板上市公司同仁堂同樣屬于醫(yī)藥制造業(yè)，公司全稱為“北京同仁堂股份有限公司（下稱“北京同仁堂”）”，主業(yè)是加工、制造中成藥、經營中西藥品。

　　雖都有“同仁堂”之名，但北京同仁堂與天津同仁堂并無直接關聯(lián)關系。早在掛牌新三板時天津同仁堂稱，公司與北京同仁堂不存在投資或其他經營關系。

　　根據(jù)公開資料，北京同仁堂由樂氏家族創(chuàng)立于清代。清末，樂家女婿張益堂將自家“張家藥鋪”更名為天津同仁堂，冒用同仁堂名號。民國期間，北京同仁堂在天津立案，狀告天津同仁堂侵權，天津方面敗訴。不過，天津同仁堂這一名號卻保留了下來。

　　除了名字的差別之外，兩家公司也有不同的市場地位。北京同仁堂的大股東是北京市國資委，而天津同仁堂則歸張彥森家族所有。

　　退市后，狗不理再遇口碑危機

　　相較于再度創(chuàng)業(yè)板上市的天津同仁堂，擁有同一個實控人且被稱為“天津三絕”之一的中華老字號狗不理卻已于去年5月從新三板摘牌。

　　掛牌新三板期間，狗不理未進行過定增融資，也未在全國股轉系統(tǒng)出現(xiàn)過成交。

　　資料顯示，2005年，天津同仁堂股份有限公司以1.06億元，競拍取得天津狗不理包子飲食（集團）公司國有產權，和其對子公司所持股權。經過改制及股權轉讓后，張彥森成為狗不理的實控人。

　　2019年年報顯示，狗不理僅有2名股東，狗不理集團股份有限公司持股99%，高桂琴持股1%，而張彥森直接持有狗不理集團60.99%的股權，為狗不理集團第一大股東；高桂琴直接持有狗不理集團10%的股權。張彥森、高桂琴以其合計直接持有狗不理集團70.99%有表決權的股份，為公司的實際控制人。

　　財報顯示，狗不理自2015年11月在新三板掛牌上市以來，業(yè)績持續(xù)增長，營收從2015年的8948萬增長至2019年的1.55億，凈利潤從601萬增長至2424萬。

　　雖然業(yè)績不錯，但是近幾年，狗不理的口碑不斷遭遇危機。

　　2020年9月，一名博主的一條探訪狗不理包子（【王府井(600859)、股吧】（600859）總店）的視頻因為吐槽了狗不理名不副實，被狗不理公司以“侵犯公司名譽”為由報警，還要追究相關人士的法律責任。由此引起網友對狗不理的輿論聲討 ，不少網友在該博主的視頻下評論，吐槽狗不理包子“又貴又難吃”，該視頻的播放量也因此飆升，影響力進一步擴散

　　此外，據(jù)媒體2018年的報道稱，狗不理集團最近10年不僅生意清冷，且頻繁關店。據(jù)不完全統(tǒng)計，狗不理集團成立以來共注銷過15家子公司，其中有11家是在2019年-2021年期間被注銷。注銷理由均為決議解散。