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　　海天精工發(fā)布2020 年年報(bào)，業(yè)績高增長，符合預(yù)期公司2020 年實(shí)現(xiàn)營收16.32 億元，同比增長40.1%，其中四季度實(shí)現(xiàn)營收5.25 億元，同比增長53.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.38 億元，同比增長80.2%，其中四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4865萬元，同比增長93.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.17 億元，同比增長131.6%。公司綜合毛利率提升1.9pct，凈利率提升1.9pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)5.4 億元，利現(xiàn)比（現(xiàn)金流凈額/歸母凈利潤）達(dá)390%，盈利質(zhì)量良好。公司員工人數(shù)沒有增加，人均創(chuàng)收大幅增加，可見公司通過外協(xié)及提高效率實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能的擴(kuò)張。

　　全品類大幅增長，立加業(yè)績充分反應(yīng)公司訂單彈性2020 年公司下游需求旺盛，行業(yè)景氣度持續(xù)向好，公司銷售訂單增加，各主要產(chǎn)品生產(chǎn)量和銷售量均有所增加。分產(chǎn)品來看，數(shù)控龍門/臥式/立式加工中心分別實(shí)現(xiàn)營收9.2、1.8、3.8 億元，分別同比增長27%、5.2%、164%，毛利率分別提升3.1、3.6、10.8pcts。龍門/臥式加工中心增長較慢主要是由于大型機(jī)床交付期較長，2021 年5-6 月訂單回暖后還需要一定生產(chǎn)時間，導(dǎo)致全年交付較少。

　　機(jī)床行業(yè)景氣度高漲，公司在手訂單充足

　　根據(jù)中國機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2020 年機(jī)床工具行業(yè)完成營業(yè)收入7082.2 億元，同比下降0.5%，實(shí)現(xiàn)利潤總額475.6億元，同比增長20.6%。機(jī)床行業(yè)需求在疫情得到有效控制后快速恢復(fù)，8 月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比轉(zhuǎn)正，12 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長 7.7%。PMI 指數(shù)于2020 年2 月新冠疫情期間降至35.7%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，PMI 自2020 年3 月份已連續(xù)12 個月處于榮枯線以上。從預(yù)收賬款來看，公司合同負(fù)債+其他流動負(fù)債高達(dá)8 億元，2019 年底僅為3.4 億元，可見公司在手訂單充裕，足以支撐2021-2022 年業(yè)績高增長。

　　訂單充足，產(chǎn)能繼續(xù)提升，給予買入評級

　　機(jī)床行業(yè)景氣度高漲且持續(xù)性較好，預(yù)計(jì)2021 年公司訂單將保持飽和，同時公司進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率并擴(kuò)大外協(xié)以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的擴(kuò)張。預(yù)計(jì)2021-2023 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.43、3.42、4.28 億元，現(xiàn)價對應(yīng)30.4、21.6、17.3 倍，給予買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行，中美貿(mào)易摩擦。（中信建投）