上游原材料上漲，但扣除非經(jīng)常性損益后，【凱龍股份(002783)、股吧】（002783）的凈利潤(rùn)居然實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。

　　凱龍股份年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2020年，其扣非凈利潤(rùn)或達(dá)5297.55萬元至6297.06萬元之間，增幅或達(dá)69.89%～101.94%。無論上市前后，凱龍股份一直未放緩兼并收購力度，目前已成為業(yè)內(nèi)唯一一家具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)。

　　更為關(guān)鍵的是，凱龍股份擬突破原有民爆行業(yè)的天花板，切入軍工與氫能領(lǐng)域。兩大領(lǐng)域?qū)⒐緩脑瓉淼陌賰|級(jí)市場(chǎng)拉入萬億級(jí)賽道。

　　延伸至全產(chǎn)業(yè)鏈

　　由于海灣地區(qū)多家企業(yè)停產(chǎn)，全球合成氨供應(yīng)不足導(dǎo)致大部分主要市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲。卓創(chuàng)資訊顯示，合成氨全國主流市場(chǎng)均價(jià)從3月1日的2891.25元/噸上漲至3月23日的3293.33元/噸，上漲幅度達(dá)13.9%。去年年底，中國合成氨市場(chǎng)更是高高翹起，川渝等地區(qū)價(jià)格推漲至3800～4100元/噸的高位。

　　合成氨是凱龍股份主要原材料之一。凱龍股份處于民爆領(lǐng)域，生產(chǎn)的工業(yè)炸藥主要原材料為硝酸銨，硝酸銨的主要原材料為合成氨。

　　凱龍股份曾在招股說明書透露，在其他因素不變的情況下，合成氨價(jià)格每上升 10%，將造成公司年利潤(rùn)總額下降 1576.50 萬元。顯然，合成氨價(jià)格一旦波動(dòng)就會(huì)敏感地傳遞向下游民爆行業(yè)。

　　2018年之前，凱龍股份需要的合成氨超過70%從晉煤金楚采購。到了2018年，凱龍股份直接收購了晉煤金楚，公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向上游延伸至合成氨產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)了硝酸銨及復(fù)合肥綜合生產(chǎn)能力42.5萬噸/年，合成氨生產(chǎn)能力20萬噸/年。

　　產(chǎn)業(yè)鏈向合成氨延伸之后，凱龍股份硝酸銨業(yè)務(wù)板塊的毛利率有了明顯提升，從2017年的19.41%上升至2020年上半年的33.51%。

　　2020年，凱龍股份還通過增資方式及受讓部分股份方式持有了天寶化工59.08%股份，成為天寶化工實(shí)控人。

　　從收購資料來看，當(dāng)時(shí)的山東天寶2019年1-12月、2020 年 1-3 月的凈利潤(rùn)分別為-9,673.82萬元、-5,074.00 萬元，是一家處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)的企業(yè)。不過凱龍股份在去年9月機(jī)構(gòu)調(diào)研活動(dòng)中稱，山東天寶曾在2014年和2015年達(dá)到利潤(rùn)過億元的輝煌業(yè)績(jī)，因2015年發(fā)生了安全事故，資金鏈斷裂后導(dǎo)致該公司經(jīng)營(yíng)困難。

　　凱龍股份看重的是山東天寶有中繼起爆具生產(chǎn)線、水膠炸藥生產(chǎn)線、導(dǎo)爆管雷管產(chǎn)品生產(chǎn)線。

　　除了向上游延伸、橫向拓展，凱龍股份還一直向下游爆破服務(wù)領(lǐng)域深入，目前已擁有15家從事爆破服務(wù)的子公司。通過一系列收購兼并動(dòng)作，凱龍股份已基本形成硝酸銨、復(fù)合肥、民爆器材、爆破服務(wù)和礦山開采等一體化發(fā)展的模式。在這一模式下，其前端的原材料供應(yīng)與后端的市場(chǎng)需求都得到了有效保障，還提升了收入來源與成本優(yōu)勢(shì)，提高了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)的韌性。

　　凱龍股份的民爆產(chǎn)品產(chǎn)能已進(jìn)入全國民爆行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)前10名。

　　未來還將瞄準(zhǔn)軍工與氫能

　　山東天寶旗下有一家生產(chǎn)軍用炸藥的軍工企業(yè)，而凱龍股份本身也是軍工企業(yè)，持有國家二級(jí)保密資質(zhì)，此次收購順勢(shì)將其推入軍工領(lǐng)域。除軍工領(lǐng)域外，氫能領(lǐng)域也出現(xiàn)在凱龍股份編制的十四五發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃內(nèi)。

　　與軍工不同的是，氫能從表面上看與凱龍股份原有的業(yè)務(wù)架構(gòu)聯(lián)系不緊密，但實(shí)際上凱龍股份生產(chǎn)合成氨的第一道工序就是煤制氫。制氫領(lǐng)域本身也是凱龍股份的強(qiáng)項(xiàng)。因此，積極培育“新能源、新材料、新裝備”三大新興產(chǎn)業(yè)，成為凱龍股份下一階段重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

　　凱龍股份于2017年布局氫能領(lǐng)域，次年投資武漢地質(zhì)資源環(huán)境工業(yè)技術(shù)研究院(簡(jiǎn)稱“武漢資環(huán)院”)并投資2.1億元參與設(shè)立華盛基金。

　　與凱龍股份達(dá)成戰(zhàn)略合作的武漢資環(huán)院旗下的格羅夫氫能汽車，就是該基金的重點(diǎn)投資公司。公開資料顯示，格羅夫氫能汽車是國內(nèi)少有的全功率氫能動(dòng)力系統(tǒng)汽車，旨在于2025年成長(zhǎng)為年銷量最大的氫燃料電池汽車全球領(lǐng)袖級(jí)企業(yè)。

　　該公司旗下高端氫能乘用車品牌――格羅夫于2019年3月20日首發(fā)。2020年9月1日發(fā)布的《燃料電池領(lǐng)域全球?qū)＠O(jiān)控報(bào)告》顯示，格羅夫位列國內(nèi)整車廠7月專利公開首位。

　　凱龍股份曾在機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，下一步在氫能源全產(chǎn)業(yè)鏈的布局中找到公司能夠介入項(xiàng)目，屆時(shí)對(duì)于武漢資環(huán)院的投資不僅通過基金投資，而且可能在氫能源領(lǐng)域有實(shí)質(zhì)性突破?！肮灸壳皟A向于在儲(chǔ)氫材料、加氫材料及含氫裝備方向發(fā)展，但不排除在氫能源動(dòng)力包系統(tǒng)中進(jìn)行布局，具體還是需與武漢資環(huán)院共同協(xié)商確定?！?/p>

　　凱龍股份董事長(zhǎng)邵興祥曾公開解釋，投資氫能源是公司持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略考慮，也是實(shí)現(xiàn)公司百億元收入的一項(xiàng)重大舉措。凱龍股份將實(shí)現(xiàn)百億收入的時(shí)間定在2025年，而2019年其營(yíng)收還不足19億元。

　　如果僅局限于民爆領(lǐng)域，在5年內(nèi)完成這一目標(biāo)尚有難度，因?yàn)槊癖袠I(yè)生產(chǎn)企業(yè)在2020年累計(jì)完成的生產(chǎn)總值也不過332.49億元；不過一旦將目光投向氫能領(lǐng)域，那凱龍股份面朝的是一片萬億級(jí)市場(chǎng)藍(lán)海。有數(shù)據(jù)顯示，氫能與燃料電池整體市場(chǎng)規(guī)模將超萬億元。