3月30日晚間，雙匯發(fā)展（000895）交出了2020年成績單。次日開盤，雙匯發(fā)展在二級市場慘遭“滑鐵盧”。究竟是為什么？

　　財報顯示，2020年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入739億元，同比增長22.47%；歸屬于母公司股東的凈利潤63億元，同比上升15.04%。

　　與此同時，雙匯發(fā)展還拋出了一份總計(jì)超58億元“大紅包”，加入“土豪上市公司陣營”。

　　然而，與營收、凈利雙增走勢不同的是，雙匯發(fā)展在二級市場慘遭“滑鐵盧”。今日開盤，雙匯發(fā)展股價便迅速走低，一度跌逾7%，最終收報41元，下跌6.56%。

　　今日下午4點(diǎn)，雙匯發(fā)展在線舉行業(yè)績說明會，就年報相關(guān)問題進(jìn)行答疑?！秶H金融報》記者注意到，相關(guān)問題主要集中在四季度業(yè)績下滑、屠宰業(yè)務(wù)壓力、大手筆分紅的考量等方面。其中，針對今日股價大跌，雙匯副總裁兼董事會秘書張立文僅回復(fù)稱：“公司目前生產(chǎn)經(jīng)營正常?！?/p>

　　四季度業(yè)績下滑

　　對于此等股價走勢，不少股民表示“摸不著頭腦”，但有業(yè)內(nèi)人士對此直言，雙匯發(fā)展股價今日下跌一方面與大盤整體走低有關(guān)，另一方面或也與業(yè)績不及投資者的預(yù)期相關(guān)。

　　3月12日，東方證券曾發(fā)布研報，預(yù)計(jì)2020年雙匯發(fā)展的營收增幅為22.7%，歸母凈利潤的同比增幅為18.9%。此外，其預(yù)測毛利率為19.1%，亦高于實(shí)際公布的17.26%。

　　3月31日晚間，開源證券也發(fā)布研報直指，雙匯發(fā)展業(yè)績低于預(yù)期，并據(jù)此喜愛套2021年盈利預(yù)測。

　　《國際金融報》記者注意到，全年業(yè)績未達(dá)預(yù)期或與雙匯發(fā)展第四季度業(yè)績出現(xiàn)下滑有關(guān)。

　　財報顯示，2020年第四季度，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)營收181億元，環(huán)比下滑6.7%，同比下滑1.1%；同期凈利潤為13億元，環(huán)比大降31.5%，同比下降11.4%。2020年肉類產(chǎn)品（含禽產(chǎn)品）總外銷量305萬噸，同比下降3.06%。

　　針對這一下滑，雙匯發(fā)展董事兼總裁馬相杰在業(yè)績說明會上表示，同比下滑主要是受上年同期基數(shù)較高，同比下滑則是因?yàn)榇汗?jié)錯位，肉制品銷量同比略有下降，四季度成本高于預(yù)期等因素的影響?！?021年以上因素的影響將逐步消除”。

　　開源證券的研報指出，展望2021年，隨著生豬出欄量逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)屠宰量、產(chǎn)能利用率可大幅提升，但中美豬價價差收窄，低價凍肉庫存減少影響下，預(yù)計(jì)2021年神仙肉業(yè)務(wù)利潤略下降。

　　大手筆分紅

　　與年報一同披露的還有分紅計(jì)劃。

　　公告顯示，經(jīng)董事會審議通過，雙匯發(fā)展擬以34.65億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利16.8元（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。據(jù)此計(jì)算，雙匯發(fā)展此次分紅金額將達(dá)58.21億元。

　　這并不是雙匯發(fā)展2020年度首次分紅?！秶H金融報》記者翻閱此前財報發(fā)現(xiàn)，去年三季報顯示，公司經(jīng)董事會審議通過，擬以34.65億為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.4元（含稅），共計(jì)分紅22.17億元。

　　這也意味著，2020年全年，雙匯發(fā)展的現(xiàn)金分紅總額達(dá)到80.36億元，超過公司去年的全年凈利潤，占?xì)w母凈利潤的比例達(dá)到128.49%。

　　如此大手筆的分紅不僅引來不少投資者眼紅，也遭到了市場的質(zhì)疑。

　　據(jù)了解，2020年，雙匯發(fā)展曾拋出定增計(jì)劃，擬定增70億元主要用于現(xiàn)有工業(yè)項(xiàng)目改造升級、西華禽業(yè)、阜新牧業(yè)及禽業(yè)等新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)。目前，該項(xiàng)定增計(jì)劃已經(jīng)完成。此外，截至2020年末，雙匯發(fā)展的貨幣資金達(dá)到84.86億元。同期，由于釋放庫存、減少存貨占壓資金及經(jīng)營盈利增加，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額高達(dá)88.22億元，同比大幅增長99.43%。由此來看，雙匯發(fā)展現(xiàn)金流充裕。

　　因此，有觀點(diǎn)質(zhì)疑稱，一方面豪氣分紅，一方面募資擴(kuò)張，雙匯發(fā)展這般操作的目的何在？

　　對于這一問題，雙匯發(fā)展常務(wù)副總裁兼財務(wù)總監(jiān)劉松濤在業(yè)績會上回復(fù)稱，“一方面，公司堅(jiān)持對股東的回報，實(shí)施較高比例的分紅；另一方面，公司募集資金對于完善產(chǎn)業(yè)鏈，升級工業(yè)自動化、信息化水平，增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力很有必要?！?/p>

　　行業(yè)競爭承壓

　　劉松濤所言的“完善產(chǎn)業(yè)鏈”在當(dāng)前的行業(yè)競爭中確實(shí)十分重要。

　　據(jù)悉，雙匯發(fā)展以屠宰業(yè)和肉類加工業(yè)為核心，向上游發(fā)展飼料業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，向下游發(fā)展包裝業(yè)、商業(yè)，配套發(fā)展外貿(mào)業(yè)、調(diào)味料業(yè)等。

　　言及布局養(yǎng)殖業(yè)的考量，劉松濤表示，公司從2001年開始布局養(yǎng)殖至今已近20年。公司生豬養(yǎng)殖場主要布局屠宰加工基地附近，為主業(yè)做好配套，服務(wù)主業(yè)發(fā)展，降低市場行情波動對公司業(yè)務(wù)的影響。布局生豬養(yǎng)殖，可以延長公司的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于主業(yè)的成本控制，提升企業(yè)競爭力。

　　與雙匯發(fā)展一樣正著力推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的還有龍大肉食。

　　財報顯示，報告期內(nèi)，龍大肉食（002726）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入241億元，較上年同期增長43.27%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9億元，同比大幅增長276.06%。與此同時，龍大肉食已形成以屠宰精加工和肉制品為核心，以生豬養(yǎng)殖和進(jìn)口貿(mào)易為配套的“全產(chǎn)業(yè)鏈”經(jīng)營發(fā)展模式。

　　除了同行的來勢洶洶，上游的養(yǎng)殖大戶也開始大力拓展屠宰業(yè)務(wù)。

　　今年1月，【牧原股份(002714)、股吧】（002714）近百億元可轉(zhuǎn)債獲批，據(jù)稱該筆資金部分將用于4個生豬屠宰項(xiàng)目。此外，其還在深交所互動易平臺上回答投資者提問時透露，截至1月末，其已設(shè)立的屠宰類子公司達(dá)到18家，設(shè)計(jì)規(guī)劃的產(chǎn)能達(dá)到3000萬頭以上。而當(dāng)前，雙匯發(fā)展的年屠宰生豬產(chǎn)能為2300多萬頭。

　　“完善全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钦麄€行業(yè)未來的發(fā)展趨勢之一。牧原也好，龍大也罷，我們不難看出所有的巨頭都在進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，他們以前主要是to B端，現(xiàn)在也在嘗試to C端發(fā)展，因?yàn)檎麄€產(chǎn)業(yè)鏈的完整度決定了企業(yè)未來的核心競爭力。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受《國際金融報》記者采訪時指出，未來誰的供應(yīng)鏈更加完善，更加完整，那企業(yè)就更具備競爭力。

　　那么，在這樣一種競爭格局之下，雙匯發(fā)展該如何突出重圍？

　　馬相杰直言，大型養(yǎng)殖企業(yè)布局下游有利于國內(nèi)屠宰業(yè)市場集中度的提升，有利于凈化市場環(huán)境、推進(jìn)公平競爭，有利于行業(yè)的良性發(fā)展。雙匯屠宰業(yè)將發(fā)揮企業(yè)品牌優(yōu)勢、聯(lián)合加工優(yōu)勢、工業(yè)布局等優(yōu)勢，推動產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升。

　　朱丹蓬則指出，“整體來看，雙匯發(fā)展的鏈條完整度不錯”，面對龍大的搶食，未來，雙匯發(fā)展還應(yīng)提高品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)、渠道效應(yīng)以及質(zhì)量內(nèi)控體系。

　　就雙匯發(fā)展在此等競爭環(huán)境之下如何突圍等問題，《國際金融報》記者也向雙匯發(fā)展發(fā)出采訪函，但截至發(fā)稿前，尚未收到回復(fù)。