【中泰證券(600918)、股吧】（600918） 祝嘉琦

　　貝達藥業(yè)（300558）2020年實現(xiàn)收入18.70億元，同比增長20.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，同比增長162.70%，扣除出售浙江貝達醫(yī)藥科技股權(quán)產(chǎn)生的投資收益等非經(jīng)常性損益，實現(xiàn)扣非凈利潤3.34億元，同比增長60.30%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.46億元，同比增長16.38%。利潤分配預案每10股派3.1元(含稅)。

　　業(yè)績符合預期 埃克替尼穩(wěn)定增長

　　公司2020年全年實現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，落在業(yè)績預告區(qū)間范圍內(nèi)，符合預期。?？颂婺崂^續(xù)發(fā)揮其在一代EGFRTKI中的臨床優(yōu)勢，取得良好增長，全年實現(xiàn)銷售收入18.13億元，2017-2020年復合增速超過20%。術(shù)后輔助適應(yīng)癥上市申請納入優(yōu)先審評審批，2021年內(nèi)有望獲批，將進一步擴大使用人群，為銷售增長提供新動力。ALK抑制劑恩沙替尼去年11月獲批上市，產(chǎn)品療效優(yōu)異，幫助公司在售新藥實現(xiàn)從1到2的轉(zhuǎn)變，今年也將帶來業(yè)績貢獻。

　　三代EGFRTKI申請上市 多個產(chǎn)品迎來收獲期

　　2021年3月公司三代EGFRTKI貝福替尼二線適應(yīng)癥遞交上市申請，2022年有望獲批上市，將進一步鞏固公司在EGFR陽性NSCLC治療領(lǐng)域的地位。貝伐珠單抗去年6月報產(chǎn)，預計2021年內(nèi)獲批，CM082、帕妥木單抗等品種預計將于年內(nèi)遞交上市申請。PD-1單抗Balstilimab、四代EGFR抑制劑BPI-361175、EGFR/cMet雙抗MCLA-129等重磅品種也將陸續(xù)進入臨床研究。

　　肺癌領(lǐng)域全面布局，其他癌種密集進入臨床階段。公司通過自主研發(fā)和外部引進，已經(jīng)實現(xiàn)非小細胞肺癌領(lǐng)域的全方位布局，是肺癌領(lǐng)域布局最充分的創(chuàng)新藥企業(yè)之一。EGFR抑制劑產(chǎn)品涵蓋一代、三代、四代、雙抗多個品種，治療階段貫穿術(shù)后輔助、一線治療、二線治療、后線治療。ALK抑制劑、KRAS抑制劑、免疫檢查點抑制劑、抗血管生成藥也已充分覆蓋。肺癌之外，公司在其他癌種也開始發(fā)力，早期研發(fā)加速推進，靶向CDK4/6、BET、FGFR、ERK1/2、TRK、PI3Kα等靶點的多個創(chuàng)新藥也已經(jīng)進入到臨床研究階段。公司創(chuàng)新管線豐富，在小分子靶向藥領(lǐng)域走在國內(nèi)藥企前列，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。

　　投資建議

　　我們預計公司2021-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為23.67億元、31.31億元和41.75億元，同比分別增長27%、32%和33%;實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4.65億元、6.22億元和8.42億元，同比分別增長-23%、34%和35%。公司當前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E為93X/69X/51X，考慮到公司研發(fā)平臺價值突出，創(chuàng)新藥管線豐富，新藥上市后業(yè)績增長有望加速，維持“買入”評級。

　　風險提示：市場競爭加劇風險;研發(fā)失敗風險;市場空間假設(shè)不達預期風險。