作者| 漢中

　　4月8日晚間，【三友化工(600409)、股吧】（600409）（600409.SH）發(fā)布2020年年度報(bào)告，報(bào)告期間，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.8億元，同比減少13.33%。歸母凈利潤(rùn)7.17億元，同比增長(zhǎng)5.00%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)6.35億元，同比增長(zhǎng)6.39%。同時(shí)，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.45元(含稅)，合計(jì)派發(fā)5.06億元，占2020年歸母凈利70.53%。

　　四季度以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情 形式 的好轉(zhuǎn)以及國(guó)內(nèi)外需求的釋放，大宗化學(xué)品景氣度出現(xiàn)大幅上行，公司主營(yíng)產(chǎn)品收入持續(xù)回暖，盈利情況得到大幅改善。機(jī)構(gòu)研究顯示，作為純堿、粘膠短纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，三友化工在規(guī)模、成本、技術(shù)等方面均具有一定優(yōu)勢(shì)，未來(lái)伴隨行業(yè)景氣度的上行以及企業(yè)產(chǎn)能的擴(kuò)張，公司成長(zhǎng)空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。有鑒于此，中信建投（601066）、廣發(fā)證券等多家券商機(jī)構(gòu)給予了公司“買(mǎi)入”和“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　行業(yè)景氣度持續(xù)上行

　　公司四季度業(yè)績(jī)?cè)龇黠@

　　目前，三友化工的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為粘膠短纖維、純堿和聚氯乙烯樹(shù)脂，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年三類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.44億元、41.90億元和29.49億元，分別占總營(yíng)收的38.49%、23.56%和16.59%，合計(jì)占比接近總營(yíng)收的80%。

　　2020年年初以來(lái)，受新冠肺炎疫情沖擊、中美貿(mào)易摩擦和行業(yè)周期性調(diào)整等多方因素影響，公司一季度公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大虧損。而下半年來(lái)，隨著內(nèi)外需逐步回暖和補(bǔ)庫(kù)周期的到來(lái)，行業(yè)景氣度出現(xiàn)大幅回暖，公司產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)持續(xù)走高，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)公告顯示，2020年四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)到52.00億元，同比增長(zhǎng)3.23%，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到6.85億元，同比增長(zhǎng)341.26%，單季度凈利情況已接近歷史最佳水平。從公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年四季度純堿均價(jià)為1365元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)9.7%；粘膠短纖均價(jià)9410元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)13%；PVC均價(jià)8783元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)17.6%，主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)研究顯示，四季度公司毛利率達(dá)到27.16%，同比提升6.85%，較全年毛利率高出8.87個(gè)百分點(diǎn)。在銷(xiāo)量保持高位的基礎(chǔ)上，公司主營(yíng)價(jià)格也出現(xiàn)持續(xù)回暖。

　　目前粘膠行業(yè)3家龍頭產(chǎn)能占比已近6成，未來(lái)集中度仍將進(jìn)一步提升。據(jù)天風(fēng)證券（601162）研究顯示，未來(lái)隨著疫情影響減弱，紡織服裝內(nèi)需復(fù)蘇出口向好，粘膠價(jià)格有望持續(xù)上行；同時(shí)，光伏玻璃產(chǎn)能集中釋放，對(duì)純堿需求拉動(dòng)明顯，而新增產(chǎn)能有限，純堿也有望持續(xù)復(fù)蘇。

　　規(guī)模、成本、技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著

　　產(chǎn)業(yè)布局推動(dòng)公司成長(zhǎng)空間進(jìn)一步提升

　　作為純堿、化纖雙領(lǐng)域龍頭企業(yè)，三友化工長(zhǎng)期致力于主業(yè)發(fā)展。據(jù)公告顯示，2020年公司純堿、粘膠短纖維年產(chǎn)能已分別達(dá)到340萬(wàn)噸、78萬(wàn)噸，產(chǎn)量分別為337.83萬(wàn)噸、74.96萬(wàn)噸，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。同時(shí)，公司PVC、燒堿、有機(jī)硅單體年產(chǎn)能可分別達(dá)到50.5萬(wàn)噸、53萬(wàn)噸、20萬(wàn)噸，在領(lǐng)域內(nèi)亦具有較大影響力，企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益顯著。

　　在生產(chǎn)方面，公司在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)了以“兩堿一化”為主，熱力供應(yīng)、精細(xì)化工等為輔 的 較為完善的循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，通過(guò)以氯堿為中樞，純堿、粘膠短纖維、有機(jī)硅等產(chǎn)品上下游有機(jī)串聯(lián)，實(shí)現(xiàn)了資源的循環(huán)利用和能量的梯級(jí)利用，達(dá)到了增產(chǎn)、增效，降成本、降能耗，節(jié)水、節(jié)電、節(jié)汽的良好效果，循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)公告顯示，2020年，公司22項(xiàng)主要消耗同比有效降低，其中純堿原鹽、化纖酸堿、氯堿電石、熱電原煤、硅業(yè)硅塊等18項(xiàng)消耗創(chuàng)最優(yōu)紀(jì)錄。

　　而在技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)方面，三友化工建立了以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的科技研發(fā)和自主創(chuàng)新體系，掌握了主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)中具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵核心工藝和技術(shù)，并先后參與了多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。2020年，公司投資上億元，實(shí)施循環(huán)海水改造、高白纖維生產(chǎn)線(xiàn)改造等208項(xiàng)技改項(xiàng)目，工藝水平得到進(jìn)一步提升。報(bào)告期內(nèi)，公司共獲得授權(quán)專(zhuān)利69項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利8項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利60項(xiàng)，外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利1項(xiàng)。研發(fā)榮獲得省部級(jí)以上科技獎(jiǎng)勵(lì)22項(xiàng)。

　　據(jù)公告顯示，目前公司正計(jì)劃投建20萬(wàn)噸/年新溶劑法綠色纖維素纖維項(xiàng)目（一期），20萬(wàn)噸有機(jī)硅擴(kuò)建工程項(xiàng)目，和熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資額分別為16.35億元、9.75億元和4.52億元。對(duì)此，據(jù)招商證券研究表示，報(bào)告期間，公司積極圍繞“兩堿一化”（純堿、氯堿、化纖）進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，并充分發(fā)揮配套優(yōu)勢(shì)。隨著新項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間將被打開(kāi)。