一份業(yè)績預(yù)告令第一創(chuàng)業(yè)（002797）證券A股股價(jià)直奔跌停。讓眾多投資者十分意外的是，這家券商今年第一季度歸母凈利潤預(yù)計(jì)慘降94.13%。

　　最差一季度

　　4月15日上午，第一創(chuàng)業(yè)證券A股股價(jià)跌停。截至當(dāng)日收盤，這家券商也未能擺脫跌停的尷尬。次日，第一創(chuàng)業(yè)證券股價(jià)繼續(xù)下跌。

　　之所以會(huì)這樣，是因?yàn)橐环葑屓舜蟮坨R的業(yè)績預(yù)告。在最新發(fā)布的2021年度第一季度業(yè)績預(yù)告中，第一創(chuàng)業(yè)證券稱，公司今年第一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1377.87萬元，同比下降94.13%。

　　與近期已披露業(yè)績快報(bào)或業(yè)績公告的部分券商同業(yè)相比，第一創(chuàng)業(yè)證券的表現(xiàn)極差。業(yè)績快報(bào)顯示，浙商證券（601878）2021年第一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.21億元，同比增長31.88%。此外，在業(yè)績預(yù)告中，長江證券稱其今年第一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.01億元，同比增長64.53%。

　　對(duì)于業(yè)績大降的原因，第一創(chuàng)業(yè)證券解釋稱，是受一季度股票及債券市場波動(dòng)的影響，公司投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益出現(xiàn)較大幅度下降。但投資收益降幅究竟有多大，該公司在今年第一季度業(yè)績預(yù)告中并未披露。

　　查閱過往業(yè)績發(fā)現(xiàn)，投資收益對(duì)第一創(chuàng)業(yè)證券的營收貢獻(xiàn)較大。2018年至2020年，第一創(chuàng)業(yè)證券投資收益占營業(yè)收入的比重依次為35.48%、26.46%、35.56%。以去年為例，投資收益大幅增長是拉動(dòng)其營收增長的重要原因。比如，2020年第一創(chuàng)業(yè)證券營收增長20.77%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增長12.10%，投資收益增長62.32%。據(jù)年報(bào)披露，第一創(chuàng)業(yè)證券去年投資收益大增主要系交易性金融工具投資收益增加。

　　縱向來看，今年第一季度也是第一創(chuàng)業(yè)證券近些年業(yè)績表現(xiàn)最差的。一季報(bào)顯示，2017年至2020年各年第一季度，第一創(chuàng)業(yè)證券的歸母凈利潤增速依次為-31.31%、0.55%、313.91%、-17.84%。

　　固收高波動(dòng)

　　作為一家總部位于深圳的券商，第一創(chuàng)業(yè)證券的前身是1993年4月成立的佛山證券公司。2016年5月，第一創(chuàng)業(yè)證券登陸深交所最終實(shí)現(xiàn)上市。

　　無論總資產(chǎn)，還是凈利潤，第一創(chuàng)業(yè)證券在行業(yè)內(nèi)排名并不高。

　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年第一創(chuàng)業(yè)證券總資產(chǎn)位列行業(yè)第50，凈利潤位列行業(yè)第44。以證券營業(yè)部數(shù)量來看，第一創(chuàng)業(yè)證券也偏少。截至2020年末，該券商共有52家分支機(jī)構(gòu)，其中8家分公司、44家營業(yè)部。

　　在2020年年報(bào)中，第一創(chuàng)業(yè)證券稱公司圍繞“成為有固定收益特色的、以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心的證券公司”這一戰(zhàn)略目標(biāo)，持續(xù)聚焦公司戰(zhàn)略，緊緊圍繞“以客戶為中心”的經(jīng)營理念，創(chuàng)新發(fā)展，增厚優(yōu)勢，砥礪前行。

　　據(jù)去年年報(bào)披露，第一創(chuàng)業(yè)證券一直以成為“中國一流的債券交易服務(wù)提供商”為發(fā)展目標(biāo)，固定收益業(yè)務(wù)已發(fā)展成為業(yè)務(wù)資質(zhì)較齊全、業(yè)務(wù)品種豐富的特色業(yè)務(wù)，“在固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已具品牌優(yōu)勢，形成了頗具特色并適合中型券商發(fā)展的銷售、交易模式。”

　　按照第一創(chuàng)業(yè)證券的說法，公司固定收益業(yè)務(wù)主要分為承銷銷售業(yè)務(wù)和投資交易業(yè)務(wù)。其中，承銷銷售業(yè)務(wù)是指銷售由本公司及子公司開發(fā)的和由其他金融機(jī)構(gòu)開發(fā)的固定收益產(chǎn)品，包括但不限于國債、地方政府債、政策性金融債、同業(yè)存單、其他金融債、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、資產(chǎn)支持證券等；投資交易業(yè)務(wù)是指公司以自有資金，通過證券市場買賣固定收益類產(chǎn)品、類固定收益類產(chǎn)品、固定收益衍生品等，獲取投資收益。

　　除了積極探索綜合服務(wù)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新和科技賦能，持續(xù)打造“綜合債務(wù)融資服務(wù)模式”，為客戶提供債券融資一體化解決方案，第一創(chuàng)業(yè)證券還以市場準(zhǔn)入、估值管理、協(xié)同做市等服務(wù)，解決投融兩端的估值和流動(dòng)性難題，開發(fā)債券主承銷、債券轉(zhuǎn)售、財(cái)務(wù)顧問、撮合、交易、研究等全鏈條業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

　　盡管公司去年全年?duì)I收、歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)增長，但第一創(chuàng)業(yè)證券的主打業(yè)務(wù)――固定收益業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入則雙雙下滑。對(duì)比近3年數(shù)據(jù)來看，2020年也是第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益業(yè)務(wù)業(yè)績表現(xiàn)最差的一年。2018年至2020年，這家券商固定收益業(yè)務(wù)營收的增速依次為236.64%、3.69%、-17.15%。

　　資管大縮水

　　與很多券商過度依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不同，第一創(chuàng)業(yè)證券的第一大業(yè)務(wù)則來自資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2018年至2020年，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收占第一創(chuàng)業(yè)證券總營收的比重大致在26%至34%。

　　在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面，去年年報(bào)顯示，第一創(chuàng)業(yè)證券母公司主要從事集合資產(chǎn)管理、單一（含定向）資產(chǎn)管理和專項(xiàng)資產(chǎn)管理等券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。此外，控股子公司創(chuàng)金合信則主要從事公募基金和特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　“公司控股子公司創(chuàng)金合信堅(jiān)持公募基金與專戶業(yè)務(wù)雙核驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略?！睋?jù)第一創(chuàng)業(yè)證券去年年報(bào)披露，在公募業(yè)務(wù)上，創(chuàng)金合信已建立固收、權(quán)益、量化、指數(shù)等多類型的產(chǎn)品線；在專戶業(yè)務(wù)上，嚴(yán)格遵照資管新規(guī)要求，推進(jìn)存量產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，建立并完善客戶服務(wù)體系，提升客戶服務(wù)能力，增強(qiáng)客戶黏性。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年第四季度，創(chuàng)金合信專戶管理月均規(guī)模排名行業(yè)第1。

　　依照第一創(chuàng)業(yè)證券的發(fā)展戰(zhàn)略，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被視為“核心”業(yè)務(wù)。但以營收情況來看，第一創(chuàng)業(yè)證券的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。2018年至2020年，第一創(chuàng)業(yè)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收增速依次為-12.60%、43.00%、-4.93%。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入下滑與券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)?？s水密切相關(guān)。年報(bào)顯示，受資管新規(guī)影響，截至2020年末，第一創(chuàng)業(yè)證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)規(guī)模為721.95億元，較2019年末減少864.82億元，同比下降54.50%。其中，單一（含定向）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托規(guī)模較2019年末減少891.07億元，同比下降59.19%。

　　值得注意的是，第一創(chuàng)業(yè)證券近3年券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)縮水。其中2018年末、2019年末，第一創(chuàng)業(yè)證券的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)規(guī)模分別較上年末下降3.19%、24.84%?？梢钥吹?，截至2018年末，第一創(chuàng)業(yè)證券的券商資管業(yè)務(wù)受托資產(chǎn)規(guī)模尚在2100億元以上，但到了2020年末，則只有721.95億元。